Criptomonedele nu sunt noul sistem monetar de care avem nevoie

Banii au evoluat deja de la monede la bancnote, înregistrări în bilanţuri şi biţi pe computere. Odată cu acesta s-au dezvoltat instituțiile care furnizează, operează, garantează și reglementează banii. Deci, cum ar trebui să se dezvolte în era digitală? Invenția criptomonedelor a forțat pe toți cei implicați, în special băncile centrale - organele de stat care gestionează bunul public al banilor - să se confrunte cu această întrebare. Dacă cripto nu este răspunsul, care este?

Banca Reglementărilor Internaționale – clubul băncilor centrale – a jucat un rol cheie în răspunsul la această întrebare. Cea mai recentă constatare face parte din raportul său anual care analizează ecosistemul emergent de criptomonede, stablecoins și schimburi.

Acest nou sistem îndrăzneț este, concluzionăm, în mod inerent defectuos. Prăbușirea cripto (și bula care l-a precedat) arată că criptomonedele sunt mai degrabă obiecte de speculație decât depozite de valoare. Acest lucru le face, de asemenea, inutilizabile ca unități de cont. După cum notează BRI: „Proliferarea stablecoins-urilor care încearcă să-și stabilească valoarea la dolarul american sau la alte monede convenționale demonstrează nevoia omniprezentă în sectorul cripto de a se baza pe credibilitatea unității de cont emisă de banca centrală. În acest sens, stablecoins-urile sunt manifestarea căutării cripto a unei ancori nominale”.

Dar greșelile lor sunt mai profunde. Acum există aproximativ 10.000 de criptomonede. Ar putea fi la fel de bine de 1 miliard. Dar această tendință spre fragmentare, „cu multe așezări incompatibile care luptă pentru un loc în lumina reflectoarelor”, susține BIS, este inerentă logicii economice a sistemului, nu doar capacitatea tehnologică de a prolifera la infinit.

Într-un sistem monetar bun, cu cât numărul de utilizatori este mai mare, cu atât costurile de tranzacție sunt mai mici și beneficiile sunt mai mari. Dar cu cât mai mulți oameni folosesc o criptomonedă, cu atât este mai mare aglomerația și tranzacțiile sunt mai costisitoare. Acest lucru se datorează faptului că validatorii interesați sunt responsabili pentru înregistrarea tranzacțiilor pe blockchain. Acestea din urmă trebuie să fie motivate de recompense bănești suficient de mari pentru a menține sistemul de consens descentralizat. Modul de a recompensa validatorii este limitarea capacității blockchain-ului și menținerea taxelor ridicate: „În loc de narațiunea monetară familiară „cu cât mai bine, cu atât mai bine”, cripto prezintă trăsătura „cu atât mai trist”.

Nu le poți avea pe toate trei: securitate, descentralizare și scalabilitate. În practică, criptomonedele sacrifică ultimele. Criptosistemul ocolește acest handicap cu „punți” peste blockchain-uri. Dar acestea sunt vulnerabile la hack-uri. Concluzia BIS spune apoi: „În principiu, criptomonedele și monedele stabile au ca rezultat un sistem monetar fragmentat și fragil. Este important că aceste deficiențe provin din economia subiacentă a stimulentelor, nu din limitările tehnologice. Și, nu mai puțin semnificativ, aceste deficiențe ar persista chiar dacă reglementarea și supravegherea ar aborda problemele de instabilitate financiară și riscul de pierdere asociat cu criptomoneda.” Un sistem monetar fragmentat nu este ceea ce avem nevoie.

Ce ar trebui făcut atunci? O parte a răspunsului este să insistăm că cripto îndeplinește standardele așteptate de la fiecare parte esențială a sistemului financiar. Printre altele, schimburile trebuie să-și „cunoască clienții”. Și aici, activele și pasivele așa-numitelor „monede stabile” ar trebui să fie transparente. Conexiunile dintre bănci și jucătorii cripto trebuie să fie deosebit de transparente.

Dar putem face mai bine, argumentează BRI. Ceea ce avem nevoie de la un sistem monetar bun este securitate, stabilitate, responsabilitate, eficiență, incluziune, confidențialitate, integritate, adaptabilitate și deschidere. Sistemul actual este inadecvat, mai ales când vine vorba de plăți transfrontaliere. În locul său, BRI are în vedere un sistem în care băncile centrale ar continua să raporteze finalitatea plății în bilanţurile lor. Dar noi sucursale ar putea crește pe trunchiul băncii centrale. Monedele digitale ale băncilor centrale (CBDC), în special, ar putea permite o restructurare revoluționară a sistemelor monetare.

Astfel, CBDC-urile angro ar putea oferi noi capacități de plată și decontare unei game mult mai largi de intermediari decât băncile comerciale naționale. Un element cheie, sugerează BRI, ar fi capacitatea de a executa „contracte inteligente”. Astfel de modificări ar permite crearea de noi sisteme de plată, în esență descentralizate. Între timp, CBDC-urile de vânzare cu amănuntul ar putea completa dezvoltarea noilor sisteme de plată rapidă care provoacă chiriile operatorilor tradiționali. BIS indică succesul noului sistem brazilian Pix. Cu toate acestea, beneficiul deplin al acestui lucru ar fi atins numai dacă CBDC-urile revoluționează plățile transfrontaliere.

CBDC-urile de vânzare cu amănuntul ar permite, de asemenea, separarea extinsă a plăților și a asumării riscurilor. Astfel, banii deținuți de companii și gospodării în scopuri de tranzacție ar putea deveni un pasiv al băncilor centrale. Plățile ar fi apoi gestionate de companii care se concentrează pe această funcție și și-ar obține profiturile mai degrabă din tranzacții decât din împrumuturi. Atunci nu am mai avea nevoie de asigurarea de stat explicită și implicită a băncilor private. În loc să gestioneze tranzacțiile de plată, acestea din urmă s-ar concentra pe împrumuturi. Datoriile lor ar putea deveni, de asemenea, mai puțin lichide și mai evident riscante decât sunt acum. Ar fi într-adevăr revoluționar.

Dar există și opțiuni mai modeste. Punctul fundamental este că universul cripto nu oferă un sistem monetar alternativ dezirabil. Dar tehnologia poate și ar trebui să facă asta. Băncile centrale trebuie să joace un rol central în a permite un sistem care protejează și servește oamenii mai bine decât cel pe care îl avem astăzi.

Este timpul să tăiați desișul cripto. Dar trebuie să crească și ramuri noi pe arborele banilor și al tranzacțiilor de plată.

martin.wolf@ft.com

Urmărește-l pe Martin WolfmyFTsi mai departe Stare de nervozitate