A kriptovaluták nem az az új monetáris rendszer, amelyre szükségünk van

A pénz már érmékből bankjegyekké, mérlegbejegyzésekké és számítógépes bitekké fejlődött. Kifejlődtek vele a pénzt nyújtó, működtető, garantáló és szabályozó intézmények. Tehát hogyan kell fejlődnie a digitális korban? A kriptovaluták feltalálása minden érintettet, különösen a központi bankokat – a pénz közjavát kezelő állami szerveket – kénytelen szembenézni ezzel a kérdéssel. Ha a kriptográfia nem a megoldás, akkor mi az?

A kérdés megválaszolásában a Nemzetközi Fizetések Bankja – a jegybankok klubja – kulcsszerepet játszott. A legújabb megállapítás a kriptovaluták, a stabil érmék és a tőzsdék feltörekvő ökoszisztémáját elemző éves jelentésének része.

Következtetésünk szerint ez a merész új rendszer eredendően hibás. A kriptokrach (és az azt megelőző buborék) azt mutatja, hogy a kriptovaluták inkább spekuláció tárgyai, semmint értéktárak. Ez elszámolási egységként is használhatatlanná teszi őket. Ahogy a BIS megjegyzi: "Az értéküket az USA-dollárhoz vagy más hagyományos valutához kötni próbáló stabil érmék elterjedése azt mutatja, hogy a kriptoszektorban mindenütt szükség van arra, hogy a központi bank által kibocsátott elszámolási egység hitelességére támaszkodjanak. Ebben az értelemben a stablecoinok a kriptopénz névleges keresésének megnyilvánulásai."

De hibáik mélyebben rejlenek. Jelenleg körülbelül 10 000 kriptovaluta létezik. Akár 1 milliárd is lehet. A BIS szerint azonban ez a szétaprózódási tendencia, „a sok összeegyeztethetetlen település szorong a középpontban lévő helyért”, a rendszer gazdasági logikájának velejárója, nem csupán technológiai képességében, hogy a végtelenségig terjedjen.

Egy jó monetáris rendszerben minél nagyobb a felhasználók száma, annál alacsonyabbak a tranzakciós költségek és annál nagyobb a haszon. De minél többen használnak kriptovalutát, annál nagyobb a torlódás, és annál drágábbak a tranzakciók. Ennek az az oka, hogy az önérdekű érvényesítők felelősek a tranzakciók rögzítéséért a blokkláncon. Ez utóbbiakat elég magas pénzjutalomnak kell motiválnia ahhoz, hogy fenntartsa a decentralizált konszenzus rendszerét. Az érvényesítők jutalmazásának módja a blokklánc kapacitásának korlátozása és a díjak magasan tartása: "A jól ismert monetáris narratíva helyett, hogy "minél több, annál jobb", a kriptográfia a "minél több, annál szomorúbb" tulajdonságot mutatja."

Nem lehet mindhárom: biztonság, decentralizáció és méretezhetőség. A gyakorlatban a kriptovaluták az utolsót áldozzák fel. A kriptorendszer ezt a hátrányt a blokkláncokon átívelő „hidak” segítségével kerüli meg. De ezek ki vannak téve a hackelésnek. A BIS következtetése ezután így hangzik: "A kriptopénzek és a stabil érmék alapvetően töredezett és törékeny monetáris rendszert eredményeznek. Fontos, hogy ezek a hiányosságok az ösztönzők mögöttes gazdaságosságából fakadnak, nem pedig a technológiai korlátokból. És nem kevésbé jelentős mértékben, ezek a hiányosságok még akkor is fennállnának, ha a szabályozás és a felügyelet kezelné a kriptográfiai veszteségekkel kapcsolatos kérdéseket." A széttagolt monetáris rendszer nem az, amire szükségünk van.

Mit kell ilyenkor tenni? A válasz része az, hogy ragaszkodunk ahhoz, hogy a kriptográfia megfeleljen a pénzügyi rendszer minden lényeges részétől elvárt szabványnak. A tőzsdéknek többek között „meg kell ismerniük ügyfeleiket”. Itt is átláthatónak kell lennie az úgynevezett „stablecoinok” eszközeinek és kötelezettségeinek. A bankok és a kriptolejátszók közötti kapcsolatoknak különösen átláthatónak kell lenniük.

De tudunk jobban csinálni – érvel a BIS. Egy jó monetáris rendszertől biztonságra, stabilitásra, elszámoltathatóságra, hatékonyságra, befogadásra, magánéletre, integritásra, alkalmazkodóképességre és nyitottságra van szükségünk. A jelenlegi rendszer nem megfelelő, különösen ami a határokon átnyúló fizetéseket illeti. Helyette a BIS olyan rendszert irányoz elő, amelyben a jegybankok továbbra is jelentenék a fizetések véglegességét a mérlegükben. De a jegybank törzsén új fiókok nőhetnek. Különösen a központi banki digitális valuták (CBDC) tehetik lehetővé a monetáris rendszerek forradalmi átstrukturálását.

Így a nagykereskedelmi CBDC-k a közvetítők sokkal szélesebb köre számára kínálhatnak új fizetési és elszámolási lehetőségeket, mint a hazai kereskedelmi bankok. A BIS szerint kulcsfontosságú elem lenne az „okos szerződések” végrehajtásának képessége. Az ilyen változtatások új, lényegében decentralizált fizetési rendszerek létrehozását tennék lehetővé. Eközben a lakossági CBDC-k kiegészíthetik az új gyorsfizetési rendszerek fejlesztését, amelyek kihívást jelentenek az inkumbens szolgáltatók bérleti díjai tekintetében. A BIS rámutat az új brazil Pix rendszer sikerére. Ennek teljes előnye azonban csak akkor érhető el, ha a CBDC-k forradalmasítják a határokon átnyúló fizetéseket.

A lakossági CBDC-k emellett lehetővé tennék a fizetések és a kockázatvállalás széles körű szétválasztását. Így a vállalatok és a háztartások tranzakciós célú pénze a jegybankok kötelezettségévé válhat. A kifizetéseket ezután olyan vállalatok kezelnék, amelyek erre a funkcióra összpontosítanak, és hasznukat nem hitelekből, hanem tranzakciókból szerzik. Ekkor már nem lenne szükségünk a magánbankok explicit és implicit állami biztosítására. Ez utóbbi a fizetési tranzakciók kezelése helyett a hitelezésre helyezné a hangsúlyt. Kötelezettségeik kevésbé likvidek és nyilvánvalóan kockázatosabbak is lehetnek, mint most. Ez valóban forradalmi lenne.

De vannak szerényebb lehetőségek is. A lényeg az, hogy a kripto-univerzum nem kínál kívánatos alternatív pénzrendszert. De a technológia meg tudja és kell ezt tennie. A központi bankoknak központi szerepet kell játszaniuk egy olyan rendszer létrehozásában, amely a jelenleginél jobban védi és szolgálja az embereket.

Ideje megmetszeni a kriptobozótot. De új ágaknak is fel kell nőniük a pénz és a fizetési tranzakciók fájára.

martin.wolf@ft.com

Kövesd Martin WolfotmyFTés tovább Twitter