Kriptovalute nisu novi monetarni sustav koji trebamo

Novac je već evoluirao od kovanica do novčanica, unosa u bilancama i bitova na računalima. Njime su se razvile institucije koje osiguravaju, upravljaju, jamče i reguliraju novac. Pa kako bi se trebao razvijati u digitalnom dobu? Izum kriptovaluta natjerao je sve uključene, a posebno središnje banke – državna tijela koja upravljaju javnim dobrom novca – da se suoče s ovim pitanjem. Ako kripto nije odgovor, što je?

Banka za međunarodna poravnanja – klub središnjih banaka – odigrala je ključnu ulogu u odgovoru na ovo pitanje. Najnovije otkriće dio je njegovog godišnjeg izvješća u kojem se analizira novi ekosustav kriptovaluta, stabilnih kovanica i burzi.

Ovaj hrabri novi sustav je, zaključujemo, inherentno manjkav. Kriptokrah (i balon koji mu je prethodio) pokazuje da su kriptovalute predmet špekulacija, a ne skladišta vrijednosti. To ih također čini neupotrebljivima kao obračunske jedinice. Kao što BIS primjećuje: "Proliferacija stabilnih kovanica koje svoju vrijednost pokušavaju vezati za američki dolar ili druge konvencionalne valute pokazuje sveopću potrebu u kripto sektoru da se oslanja na vjerodostojnost obračunske jedinice koju izdaje središnja banka. U tom smislu, stabilni kovanice su manifestacija kripto potrage za nominalnim sidrom."

Ali njihove greške leže dublje. Trenutno postoji oko 10.000 kriptovaluta. Moglo bi biti i 1 milijarda. Ali ova tendencija prema fragmentaciji, "s mnogim nekompatibilnim naseljima koja se bore za mjesto u središtu pažnje", tvrdi BIS, svojstvena je ekonomskoj logici sustava, a ne samo njegovoj tehnološkoj sposobnosti da se beskonačno razmnožava.

U dobrom monetarnom sustavu, što je veći broj korisnika, niži su transakcijski troškovi i veće su koristi. Ali što više ljudi koristi kriptovalutu, veća je zagušenost i skuplje su transakcije. To je zato što su samointeresni validatori odgovorni za bilježenje transakcija na blockchainu. Potonji moraju biti motivirani dovoljno visokim novčanim nagradama da održe sustav decentraliziranog konsenzusa. Način nagrađivanja validatora je ograničavanje kapaciteta blockchaina i održavanje visokih naknada: "Umjesto poznatog monetarnog narativa 'što više to bolje', kripto pokazuje značajku 'što više to tužnije'."

Ne možete imati sve troje: sigurnost, decentralizaciju i skalabilnost. U praksi, kriptovalute žrtvuju posljednje. Kriptosustav zaobilazi ovaj nedostatak "mostovima" preko lanaca blokova. Ali oni su osjetljivi na hakiranje. Zaključak BIS-a zatim glasi: "U osnovi, kripto i stabilni novčići rezultiraju fragmentiranim i krhkim monetarnim sustavom. Važno je da ti nedostaci proizlaze iz temeljne ekonomije poticaja, a ne tehnoloških ograničenja. I, ne manje značajno, ti bi nedostaci postojali čak i kad bi se regulacija i nadzor bavili pitanjima financijske nestabilnosti i rizika od gubitka povezanih s kripto." Fragmentirani monetarni sustav nije ono što nam treba.

Što bi onda trebalo učiniti? Dio odgovora je inzistirati na tome da kriptovalute zadovoljavaju standarde koji se očekuju od svakog bitnog dijela financijskog sustava. Između ostalog, mjenjačnice moraju "poznavati svoje kupce". I ovdje bi imovina i obveze takozvanih "stabilnih kovanica" trebale biti transparentne. Veze između banaka i kripto igrača moraju biti posebno transparentne.

Ali možemo bolje, tvrdi BIS. Ono što trebamo od dobrog monetarnog sustava je sigurnost, stabilnost, odgovornost, učinkovitost, uključenost, privatnost, integritet, prilagodljivost i otvorenost. Trenutačni sustav je neadekvatan, posebno kada su u pitanju prekogranična plaćanja. Umjesto toga, BIS predviđa sustav u kojem bi središnje banke nastavile izvještavati o konačnosti plaćanja u svojim bilancama. Ali na deblu središnje banke mogle bi izrasti nove podružnice. Digitalne valute središnje banke (CBDC) posebno bi mogle omogućiti revolucionarno restrukturiranje monetarnih sustava.

Stoga bi veleprodajni CBDC-ovi mogli ponuditi nove mogućnosti plaćanja i namire mnogo širem rasponu posrednika od domaćih poslovnih banaka. Ključni element, predlaže BIS, bila bi sposobnost izvršavanja "pametnih ugovora". Takve bi promjene omogućile stvaranje novih, u biti decentraliziranih sustava plaćanja. U međuvremenu, maloprodajni CBDC-ovi mogli bi nadopuniti razvoj novih sustava brzog plaćanja koji predstavljaju izazov za najamnine vodećih poduzeća. BIS ukazuje na uspjeh novog brazilskog sustava Pix. Međutim, puna korist od ovoga mogla bi se postići samo ako CBDC-ovi revolucioniraju prekogranična plaćanja.

Maloprodajni CBDC-ovi također bi omogućili opsežno odvajanje plaćanja i preuzimanja rizika. Tako bi novac koji drže poduzeća i kućanstva za potrebe transakcija mogao postati obveza središnjih banaka. Plaćanjima bi tada upravljale tvrtke koje su usredotočene na ovu funkciju i izvlačile bi svoju dobit iz transakcija, a ne iz zajmova. Tada više ne bismo trebali eksplicitno i implicitno državno osiguranje privatnih banaka. Umjesto upravljanja platnim prometom, potonji bi se fokusirali na kreditiranje. Njihove bi obveze također mogle postati manje likvidne i očito rizičnije nego što su sada. To bi doista bilo revolucionarno.

Ali postoje i skromnije opcije. Temeljna točka je da kripto svemir ne nudi poželjan alternativni monetarni sustav. Ali tehnologija to može i treba učiniti. Središnje banke moraju igrati središnju ulogu u omogućavanju sustava koji štiti i služi ljudima bolje od onog koji imamo danas.

Vrijeme je za orezivanje kripto šipražja. Ali na stablu novca i platnog prometa moraju izrasti i nove grane.

martin.wolf@ft.com

Slijedite Martina WolfamyFTi dalje Cvrkut