Las criptomonedas no son el nuevo sistema monetario que necesitamos

El dinero ya ha evolucionado desde las monedas hasta los billetes, las anotaciones en los balances y los bits en las computadoras. Con él se han desarrollado las instituciones que proporcionan, operan, garantizan y regulan el dinero. Entonces, ¿cómo debería evolucionar en la era digital? La invención de las criptomonedas ha obligado a todos los implicados, especialmente a los bancos centrales (los organismos estatales que gestionan el bien público del dinero) a afrontar esta cuestión. Si las criptomonedas no son la respuesta, ¿cuál es?

El Banco de Pagos Internacionales –el club de los bancos centrales– ha desempeñado un papel clave a la hora de responder a esta pregunta. El último hallazgo es parte de su informe anual que analiza el ecosistema emergente de criptomonedas, monedas estables e intercambios.

Concluimos que este nuevo y audaz sistema es inherentemente defectuoso. La caída de las criptomonedas (y la burbuja que la precedió) muestra que las criptomonedas son objetos de especulación más que depósitos de valor. Esto también los hace inutilizables como unidades de cuenta. Como señala el BIS: "La proliferación de monedas estables que intentan vincular su valor al dólar estadounidense u otras monedas convencionales demuestra la necesidad generalizada en el sector criptográfico de confiar en la credibilidad de la unidad de cuenta emitida por el banco central. En este sentido, las monedas estables son la manifestación de la búsqueda de las criptomonedas de un ancla nominal".

Pero sus errores son más profundos. En la actualidad existen alrededor de 10.000 criptomonedas. Bien podrían ser mil millones. Pero esta tendencia hacia la fragmentación, “con muchos acuerdos incompatibles compitiendo por un lugar en el centro de atención”, sostiene el BIS, es inherente a la lógica económica del sistema, no sólo a su capacidad tecnológica para proliferar indefinidamente.

En un buen sistema monetario, cuanto mayor sea el número de usuarios, menores serán los costos de transacción y mayores los beneficios. Pero cuanta más gente utilice una criptomoneda, mayor será la congestión y más costosas las transacciones. Esto se debe a que los validadores interesados ​​son responsables de registrar las transacciones en la cadena de bloques. Estos últimos deben estar motivados por recompensas monetarias lo suficientemente altas como para mantener el sistema de consenso descentralizado. La forma de recompensar a los validadores es limitar la capacidad de la cadena de bloques y mantener altas las tarifas: "En lugar de la familiar narrativa monetaria de 'cuanto más, mejor', las criptomonedas exhiben el rasgo de 'cuanto más, más triste'".

No se pueden tener las tres: seguridad, descentralización y escalabilidad. En la práctica, las criptomonedas sacrifican lo último. El criptosistema soluciona esta desventaja con "puentes" entre cadenas de bloques. Pero estos son vulnerables a los ataques. La conclusión del BIS luego dice: "Básicamente, las criptomonedas y las monedas estables dan como resultado un sistema monetario fragmentado y frágil. Es importante destacar que estas deficiencias surgen de la economía subyacente de los incentivos, no de las limitaciones tecnológicas. Y, no menos importante, estas deficiencias persistirían incluso si la regulación y la supervisión abordaran los problemas de inestabilidad financiera y riesgo de pérdida asociados con las criptomonedas". Un sistema monetario fragmentado no es lo que necesitamos.

¿Qué se debe hacer entonces? Parte de la respuesta es insistir en que las criptomonedas cumplan con los estándares que se esperan de cada parte esencial del sistema financiero. Entre otras cosas, los intercambios deben "conocer a sus clientes". También en este caso, los activos y pasivos de las llamadas “monedas estables” deberían ser transparentes. Las conexiones entre los bancos y los criptojugadores deben ser especialmente transparentes.

Pero podemos hacerlo mejor, sostiene el BIS. Lo que necesitamos de un buen sistema monetario es seguridad, estabilidad, responsabilidad, eficiencia, inclusión, privacidad, integridad, adaptabilidad y apertura. El sistema actual es inadecuado, especialmente cuando se trata de pagos transfronterizos. En su lugar, el BPI prevé un sistema en el que los bancos centrales continuarían informando la firmeza de los pagos en sus balances. Pero podrían crecer nuevas sucursales en el tronco del banco central. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), en particular, podrían permitir una reestructuración revolucionaria de los sistemas monetarios.

Por lo tanto, las CBDC mayoristas podrían ofrecer nuevas capacidades de pago y liquidación a una gama mucho más amplia de intermediarios que los bancos comerciales nacionales. Un elemento clave, sugiere el BPI, sería la capacidad de ejecutar "contratos inteligentes". Tales cambios permitirían la creación de nuevos sistemas de pago, esencialmente descentralizados. Mientras tanto, las CBDC minoristas podrían complementar el desarrollo de nuevos sistemas de pago rápido que desafían los alquileres de los operadores tradicionales. El BIS destaca el éxito del nuevo sistema brasileño Pix. Sin embargo, el beneficio total de esto sólo se lograría si las CBDC revolucionaran los pagos transfronterizos.

Las CBDC minoristas también permitirían una amplia separación de pagos y asunción de riesgos. Por lo tanto, el dinero en poder de empresas y hogares para fines de transacción podría convertirse en un pasivo para los bancos centrales. Los pagos serían entonces gestionados por empresas que se centraran en esta función y obtendrían sus beneficios de transacciones en lugar de préstamos. Entonces ya no necesitaríamos el seguro estatal explícito e implícito de los bancos privados. En lugar de gestionar las transacciones de pago, estos últimos se centrarían en los préstamos. Sus pasivos también podrían volverse menos líquidos y más obviamente riesgosos de lo que son ahora. Eso sería ciertamente revolucionario.

Pero también hay opciones más modestas. El punto fundamental es que el universo criptográfico no ofrece un sistema monetario alternativo deseable. Pero la tecnología puede y debe hacer esto. Los bancos centrales deben desempeñar un papel central para habilitar un sistema que proteja y sirva a las personas mejor que el que tenemos hoy.

Es hora de podar la maraña de criptomonedas. Pero también deben crecer nuevas ramas en el árbol del dinero y de las transacciones de pago.

martin.wolf@ft.com

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