Τα κρυπτονομίσματα δεν είναι το νέο νομισματικό σύστημα που χρειαζόμαστε

Τα χρήματα έχουν ήδη εξελιχθεί από κέρματα σε τραπεζογραμμάτια, εγγραφές σε ισολογισμούς και bits σε υπολογιστές. Με αυτήν έχουν αναπτυχθεί οι θεσμοί που παρέχουν, λειτουργούν, εγγυώνται και ρυθμίζουν χρήματα. Πώς πρέπει λοιπόν να εξελιχθεί στην ψηφιακή εποχή; Η εφεύρεση των κρυπτονομισμάτων ανάγκασε όλους τους εμπλεκόμενους, ιδίως τις κεντρικές τράπεζες - τους κρατικούς φορείς που διαχειρίζονται το δημόσιο αγαθό του χρήματος - να αντιμετωπίσουν αυτό το ερώτημα. Αν η κρυπτογράφηση δεν είναι η απάντηση, ποια είναι;

Η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών – η λέσχη των κεντρικών τραπεζών – έπαιξε βασικό ρόλο στην απάντηση σε αυτό το ερώτημα. Το τελευταίο εύρημα αποτελεί μέρος της ετήσιας έκθεσής του που αναλύει το αναδυόμενο οικοσύστημα κρυπτονομισμάτων, σταθερών νομισμάτων και ανταλλαγών.

Αυτό το τολμηρό νέο σύστημα είναι, συμπεραίνουμε, εγγενώς ελαττωματικό. Η κατάρρευση κρυπτονομισμάτων (και η φούσκα που προηγήθηκε) δείχνει ότι τα κρυπτονομίσματα είναι αντικείμενα κερδοσκοπίας και όχι αποθήκες αξίας. Αυτό τα καθιστά επίσης άχρηστα ως λογιστικές μονάδες. Όπως σημειώνει η BIS: "Ο πολλαπλασιασμός των stablecoins που προσπαθούν να συνδέσουν την αξία τους με το δολάριο ΗΠΑ ή άλλα συμβατικά νομίσματα καταδεικνύει τη διάχυτη ανάγκη στον τομέα των κρυπτονομισμάτων να βασίζεται στην αξιοπιστία της λογιστικής μονάδας που εκδίδεται από την κεντρική τράπεζα. Με αυτή την έννοια, τα stablecoins είναι η εκδήλωση της αναζήτησης των κρυπτονομισμάτων για μια ονομαστική στήριξη."

Όμως τα λάθη τους είναι πιο βαθιά. Υπάρχουν τώρα περίπου 10.000 κρυπτονομίσματα. Μπορεί να είναι και 1 δισεκατομμύριο. Αλλά αυτή η τάση για κατακερματισμό, «με πολλούς ασυμβίβαστους οικισμούς που αγωνίζονται για μια θέση στο προσκήνιο», υποστηρίζει η BIS, είναι εγγενής στην οικονομική λογική του συστήματος, όχι μόνο στην τεχνολογική του ικανότητα να πολλαπλασιάζεται επ' αόριστον.

Σε ένα καλό νομισματικό σύστημα, όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμός των χρηστών, τόσο χαμηλότερο είναι το κόστος συναλλαγής και τόσο μεγαλύτερα είναι τα οφέλη. Αλλά όσο περισσότεροι άνθρωποι χρησιμοποιούν ένα κρυπτονόμισμα, τόσο μεγαλύτερη είναι η συμφόρηση και τόσο πιο δαπανηρές οι συναλλαγές. Αυτό συμβαίνει επειδή οι επικυρωτές που έχουν συμφέροντα είναι υπεύθυνοι για την καταγραφή των συναλλαγών στο blockchain. Το τελευταίο πρέπει να υποκινείται από χρηματικές ανταμοιβές αρκετά υψηλές ώστε να διατηρηθεί το σύστημα της αποκεντρωμένης συναίνεσης. Ο τρόπος για να ανταμείψετε τους επικυρωτές είναι να περιορίσετε τη χωρητικότητα του blockchain και να διατηρήσετε υψηλά τα τέλη: "Αντί της γνωστής νομισματικής αφήγησης "όσο περισσότερο τόσο καλύτερα", το crypto εμφανίζει το χαρακτηριστικό "όσο περισσότερο τόσο πιο θλιβερό".

Δεν μπορείτε να έχετε και τα τρία: ασφάλεια, αποκέντρωση και επεκτασιμότητα. Στην πράξη, τα κρυπτονομίσματα θυσιάζουν το τελευταίο. Το κρυπτοσύστημα ξεπερνά αυτό το μειονέκτημα με «γέφυρες» μεταξύ των blockchains. Αλλά αυτά είναι ευάλωτα σε hacks. Το συμπέρασμα της BIS αναφέρει στη συνέχεια: "Ουσιαστικά, τα κρυπτονομίσματα και τα σταθερά νομίσματα οδηγούν σε ένα κατακερματισμένο και εύθραυστο νομισματικό σύστημα. Είναι σημαντικό ότι αυτές οι ελλείψεις προκύπτουν από την υποκείμενη οικονομία των κινήτρων, όχι από τους τεχνολογικούς περιορισμούς. Και, εξίσου σημαντικό, αυτές οι ελλείψεις θα παρέμεναν ακόμη και αν η ρύθμιση και η χρηματοοικονομική εποπτεία αντιμετώπιζαν τα ζητήματα της κρυπτογράφησης." Ένα κατακερματισμένο νομισματικό σύστημα δεν είναι αυτό που χρειαζόμαστε.

Τι πρέπει να γίνει τότε; Μέρος της απάντησης είναι να επιμείνουμε ότι η κρυπτογράφηση πληροί τα πρότυπα που αναμένονται για κάθε ουσιαστικό μέρος του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Μεταξύ άλλων, τα χρηματιστήρια πρέπει να «γνωρίζουν τους πελάτες τους». Και εδώ, τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις των λεγόμενων «stablecoins» θα πρέπει να είναι διαφανή. Οι συνδέσεις μεταξύ τραπεζών και παικτών κρυπτογράφησης πρέπει να είναι ιδιαίτερα διαφανείς.

Αλλά μπορούμε να τα καταφέρουμε καλύτερα, υποστηρίζει η BIS. Αυτό που χρειαζόμαστε από ένα καλό νομισματικό σύστημα είναι η ασφάλεια, η σταθερότητα, η υπευθυνότητα, η αποτελεσματικότητα, η ένταξη, η ιδιωτικότητα, η ακεραιότητα, η προσαρμοστικότητα και το άνοιγμα. Το τρέχον σύστημα είναι ανεπαρκές, ειδικά όταν πρόκειται για διασυνοριακές πληρωμές. Στη θέση του, το BIS προβλέπει ένα σύστημα στο οποίο οι κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να αναφέρουν την οριστικότητα των πληρωμών στους ισολογισμούς τους. Αλλά νέα υποκαταστήματα θα μπορούσαν να αναπτυχθούν στον κορμό της κεντρικής τράπεζας. Ειδικότερα, τα ψηφιακά νομίσματα της κεντρικής τράπεζας (CBDC) θα μπορούσαν να επιτρέψουν μια επαναστατική αναδιάρθρωση των νομισματικών συστημάτων.

Έτσι, τα CBDC χονδρικής θα μπορούσαν να προσφέρουν νέες δυνατότητες πληρωμής και διακανονισμού σε ένα πολύ ευρύτερο φάσμα διαμεσολαβητών από τις εγχώριες εμπορικές τράπεζες. Ένα βασικό στοιχείο, προτείνει το BIS, θα ήταν η ικανότητα εκτέλεσης «έξυπνων συμβάσεων». Τέτοιες αλλαγές θα επιτρέψουν τη δημιουργία νέων, ουσιαστικά αποκεντρωμένων συστημάτων πληρωμών. Εν τω μεταξύ, τα CBDC λιανικής θα μπορούσαν να συμπληρώσουν την ανάπτυξη των νέων συστημάτων γρήγορων πληρωμών που προκαλούν τα ενοίκια των κατεστημένων φορέων. Το BIS επισημαίνει την επιτυχία του νέου βραζιλιάνικου συστήματος Pix. Ωστόσο, το πλήρες όφελος από αυτό θα επιτευχθεί μόνο εάν τα CBDC φέρουν επανάσταση στις διασυνοριακές πληρωμές.

Τα CBDC λιανικής θα επέτρεπαν επίσης εκτεταμένο διαχωρισμό πληρωμών και ανάληψης κινδύνου. Έτσι, τα χρήματα που διατηρούνται από εταιρείες και νοικοκυριά για σκοπούς συναλλαγών θα μπορούσαν να γίνουν υποχρέωση των κεντρικών τραπεζών. Στη συνέχεια, η διαχείριση των πληρωμών θα γίνεται από εταιρείες που επικεντρώνονται σε αυτή τη λειτουργία και θα αντλούν τα κέρδη τους από συναλλαγές και όχι από δάνεια. Τότε δεν θα χρειαζόμασταν πλέον τη ρητή και σιωπηρή κρατική ασφάλιση των ιδιωτικών τραπεζών. Αντί να διαχειρίζεται τις συναλλαγές πληρωμών, η τελευταία θα επικεντρωνόταν στον δανεισμό. Οι υποχρεώσεις τους θα μπορούσαν επίσης να γίνουν λιγότερο ρευστοποιήσιμες και προφανώς πιο επικίνδυνες από ό,τι είναι τώρα. Αυτό θα ήταν πράγματι επαναστατικό.

Υπάρχουν όμως και πιο μέτριες επιλογές. Το θεμελιώδες σημείο είναι ότι το σύμπαν των κρυπτογράφησης δεν προσφέρει ένα επιθυμητό εναλλακτικό νομισματικό σύστημα. Αλλά η τεχνολογία μπορεί και πρέπει να το κάνει αυτό. Οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να διαδραματίσουν κεντρικό ρόλο στη δημιουργία ενός συστήματος που προστατεύει και εξυπηρετεί τους ανθρώπους καλύτερα από αυτό που έχουμε σήμερα.

Ήρθε η ώρα να κλαδέψουμε το κρυπτοσκόπιο. Αλλά νέα κλαδιά πρέπει επίσης να αναπτυχθούν στο δέντρο του χρήματος και των συναλλαγών πληρωμών.

martin.wolf@ft.com

Ακολουθήστε τον Μάρτιν ΓουλφmyFTκαι παραπέρα Κελάδημα