Cryptocurrencies er ikke det nye monetære system, som vi har brug for
Cryptocurrencies er ikke det nye monetære system, som vi har brug for
Penge har allerede udviklet sig fra mønter til pengesedler, poster i balance og bits på computere. Med det har institutionerne udviklet, der leverer, driver, garanterer og regulerer penge. Så hvordan skal det udvikle sig i den digitale tidsalder? Opfindelsen af cryptocurrencies og frem for alt centralbankerne - statsorganerne i administrationen af offentlige gode penge - har tvunget sig til at stille dette spørgsmål. Hvis krypto ikke er svaret, hvad så?
Bank for International Payment Compensation - Club of Central Banks - har deltaget markant i at besvare dette spørgsmål. Det seneste resultat er en del af hans årsrapport, der analyserer det resulterende økosystem med cryptocurrencies, stabile mønter og børser.
Dette modige nye system er - ifølge slutningen - forkert. Crypto -nedbruddet (og den forrige blære) viser, at cryptocurrencies er mere spekulative objekter end værdikonserveringsmidler. Dette gør dem også ubrugelige som regnskabsenheder. Som bizen bestemmer: "Spredningen af stablecoiner, der forsøger at parre deres værdi for den amerikanske dollar eller andre konventionelle valutaer, viser den allestedsnærværende nødvendighed i kryptosektoren for at bruge troværdigheden af den faktura, der er udstedt af centralbanken. I denne forstand er scene mønt manifestationen af søgningen efter krypto efter en nominel anchor."
Men deres fejl er lavere. Der er nu omkring 10.000 cryptocurrencies. Det kan også være 1 milliard. Men denne tendens til fragmentering, "Mange uforenelige bosættelseslag skubber rundt på et sted i rampelyset," hævder biz, den økonomiske logik i systemet er iboende, ikke kun dets teknologiske evne til at formere sig ubegrænset.
I et godt pengesystem: Jo større antallet af brugere, jo lavere er transaktionsomkostningerne og jo større er fordelen. Men jo flere mennesker bruger cryptocurrency, jo større er overbelastningen og jo dyrere transaktionerne. Dette skyldes, at egoistiske validatorer er ansvarlige for registrering af transaktioner på blockchain. Sidstnævnte skal være motiveret af monetære belønninger, der er høje nok til at opretholde systemet med decentral konsensus. Vejen til at belønne validatorer er at begrænse blockchain's kapacitet og holde gebyrerne høje: "I stedet for den velkendte monetære fortælling om 'jo mere, jo bedre' er kvaliteten af 'jo mere, jo mere sager'."
Du kan ikke have alle tre sikkerhed, decentralisering og skalerbarhed. I praksis ofrer cryptocurrencies det sidste. Kryptosystemet omgår dette handicap med "broer" over blockchain. Men dette er modtagelige for hacks. Konklusionen af bizen læser derefter: ”Grundlæggende fører krypto og stabile mønter til et fragmenteret og skrøbeligt monetært system. Det er vigtigt, at disse defekter skyldes den underliggende økonomi i incitamenterne, ikke til teknologiske begrænsninger. Og, ikke mindre vigtigt, er disse mangler forbliver, selv hvis regulering og overvågning vil forblive problemerne med økonomisk ustabilitet og risikoen er." Et fragmenteret, der er fragmentet.
Hvad skal der gøres da? En del af svaret er at insistere på, at Krypto opfylder de standarder, der forventes fra enhver væsentlig del af det finansielle system. Blandt andet skal udvekslinger "kende deres kunder". Også her skal aktiverne og forpligtelserne for såkaldte "stabile mønter" være gennemsigtige. Forbindelser mellem banker og crypto -spillere skal være særlig gennemsigtige.
Men vi kan gøre det bedre, argumenterer biz. Det, vi har brug for fra et godt monetært system, er sikkerhed, stabilitet, ansvarlighed, effektivitet, inkludering, privatliv, integritet, tilpasningsevne og åbenhed. Dagens system er utilstrækkeligt, især med tværgående betalinger. Biz sørger for et system på sin plads, hvor centralbankerne fortsat vil angive betalingsgyldighed i deres balance. Men nye grene kunne vokse på centralbankens bagagerum. Især digitale centralbanks valutaer (CBDC'er) kunne muliggøre revolutionær omstrukturering af de monetære systemer.
Dette kan tilbyde CBDC'er til større kunder et meget bredere spektrum af formidlere som indenlandske forretningsbanker nye funktioner til betaling og behandling. Et nøgleelement, antyder biz, ville være muligheden for at udføre "smarte kontrakter". Sådanne ændringer ville muliggøre nye, i det væsentlige decentrale betalingssystemer. I mellemtiden kunne CBDC'er til detailhandel supplere udviklingen af de nye hurtige betalingssystemer, der sætter spørgsmålstegn ved huslejen for de etablerede operatører. Biz henviser til succes med det nye brasilianske PIX -system. Imidlertid ville den fulde fordel kun opnås, hvis CBDC'er revolutionerede tværgående betalingstransaktioner.
Retail CBDCS ville også muliggøre omfattende adskillelse af betalinger og risikooverførsel. Således kan pengene, virksomheden og husholdningerne til transaktionsformål blive ansvaret for centralbankerne. Betalinger administreres derefter af virksomheder, der koncentrerer sig om denne funktion og ville tage deres overskud fra transaktioner snarere end lån. Vi har ikke længere brug for staten eksplicit og implicit forsikring af private banker. I stedet for at styre betalingstransaktioner, ville sidstnævnte koncentrere sig om udlån. Dine forpligtelser kan også blive mindre likvide og åbenlyse risikoyrer end de er nu. Det ville faktisk være revolutionerende.
Men der er også mere beskedne muligheder. Det grundlæggende punkt er, at Crypto -universet ikke tilbyder et ønskeligt alternativt monetært system. Men teknologi kan og bør gøre dette. Centralbanker skal spille en central rolle i at muliggøre et system, der bedre beskytter og tjener dem end dagens.
Det er tid til at begrænse krypto -kratten. Men nye filialer skal også vokse på træet med penge og betalingstransaktioner.
martin.wolf@ft.com