Криптовалутите не са новата парична система, от която се нуждаем

Парите вече са еволюирали от монети до банкноти, записи в балансите и битове в компютрите. С него се развиха институциите, които осигуряват, управляват, гарантират и регулират парите. И така, как трябва да се развива в дигиталната ера? Изобретяването на криптовалутите принуди всички участници, особено централните банки - държавните органи, които управляват общественото благо на парите - да се изправят пред този въпрос. Ако крипто не е отговорът, какво е?

Банката за международни разплащания – клубът на централните банки – изигра ключова роля в отговора на този въпрос. Последното откритие е част от годишния доклад, анализиращ нововъзникващата екосистема от криптовалути, стабилни монети и борси.

Заключаваме, че тази дръзка нова система е по същество недостатъчна. Сривът на крипто (и балонът, който го предшества) показва, че криптовалутите са по-скоро обект на спекулации, отколкото средства за съхранение на стойност. Това също ги прави неизползваеми като разчетни единици. Както BIS отбелязва: „Разпространението на стабилни монети, които се опитват да обвържат стойността си с щатския долар или други конвенционални валути, демонстрира широко разпространената необходимост в крипто сектора да разчита на надеждността на разчетната единица, издадена от централната банка. В този смисъл стабилните монети са проява на търсенето на номинална котва от страна на крипто.“

Но техните грешки са по-дълбоки. Сега има около 10 000 криптовалути. Може и 1 милиард. Но тази тенденция към фрагментация, „с много несъвместими селища, които се борят за място в светлината на прожекторите“, BIS твърди, е присъща на икономическата логика на системата, а не само на нейната технологична способност да се размножава безкрайно.

В една добра парична система колкото по-голям е броят на потребителите, толкова по-ниски са транзакционните разходи и по-големи са ползите. Но колкото повече хора използват криптовалута, толкова по-голямо е задръстването и толкова по-скъпи са транзакциите. Това е така, защото самозаинтересованите валидатори са отговорни за записването на транзакции в блокчейна. Последните трябва да бъдат мотивирани от достатъчно високи парични възнаграждения, за да поддържат системата на децентрализиран консенсус. Начинът да възнаградите валидаторите е да ограничите капацитета на блокчейна и да поддържате високи такси: „Вместо познатия паричен разказ „колкото повече, толкова по-весело“, крипто проявява чертата „колкото повече, толкова по-тъжно“.“

Не можете да имате и трите: сигурност, децентрализация и мащабируемост. На практика криптовалутите жертват последното. Криптосистемата заобикаля този недостатък с „мостове“ през блокчейни. Но те са уязвими за хакове. След това заключението на BIS гласи: „По същество крипто и стабилните монети водят до фрагментирана и крехка парична система. Важно е, че тези недостатъци произтичат от основната икономика на стимулите, а не от технологичните ограничения. И, не по-малко важно, тези недостатъци ще продължат да съществуват, дори ако регулирането и надзорът се занимават с проблемите на финансовата нестабилност и риска от загуба, свързани с крипто.“ Разпокъсаната парична система не е това, от което се нуждаем.

Какво трябва да се направи тогава? Част от отговора е да се настоява, че крипто отговаря на стандартите, очаквани от всяка съществена част от финансовата система. Освен всичко друго, борсите трябва да „познават своите клиенти“. Тук също активите и пасивите на така наречените „стабилни монети“ трябва да бъдат прозрачни. Връзките между банките и крипто играчите трябва да бъдат особено прозрачни.

Но можем да се справим по-добре, твърди BIS. Това, от което се нуждаем от една добра парична система, е сигурност, стабилност, отчетност, ефективност, приобщаване, поверителност, почтеност, адаптивност и откритост. Сегашната система е неадекватна, особено що се отнася до трансграничните плащания. Вместо това BIS предвижда система, в която централните банки ще продължат да отчитат окончателността на плащането в своите баланси. Но върху дъното на централната банка могат да израснат нови клонове. Цифровите валути на централните банки (CBDC) по-специално могат да позволят революционно преструктуриране на паричните системи.

По този начин CBDC на едро биха могли да предложат нови възможности за плащане и сетълмент на много по-широк кръг от посредници, отколкото местните търговски банки. Ключов елемент, предполага BIS, ще бъде способността да се изпълняват „интелигентни договори“. Такива промени биха позволили създаването на нови, по същество децентрализирани платежни системи. Междувременно CBDC на дребно биха могли да допълнят развитието на новите системи за бързи плащания, които предизвикват наемите на заварените оператори. BIS сочи успеха на новата бразилска система Pix. Пълната полза от това обаче ще бъде постигната само ако CBDC революционизират трансграничните плащания.

CBDC на дребно също биха позволили широко разделяне на плащанията и поемането на риск. По този начин парите, държани от компаниите и домакинствата за транзакционни цели, могат да се превърнат в пасив на централните банки. След това плащанията ще се управляват от компании, които се фокусират върху тази функция и ще извличат печалбите си от транзакции, а не от заеми. Тогава вече няма да имаме нужда от явната и косвена държавна застраховка на частните банки. Вместо да управлява платежни транзакции, последният ще се фокусира върху кредитирането. Техните задължения също могат да станат по-малко ликвидни и по-очевидно рискови, отколкото са сега. Това наистина би било революционно.

Но има и по-скромни опции. Основният момент е, че крипто вселената не предлага желана алтернативна парична система. Но технологията може и трябва да направи това. Централните банки трябва да играят централна роля в създаването на система, която защитава и обслужва хората по-добре от тази, която имаме днес.

Време е да подрежете крипто гъсталака. Но нови клонове също трябва да растат на дървото на парите и платежните транзакции.

martin.wolf@ft.com

Следвайте Мартин УлфmyFTи по-нататък Twitter