العملات المشفرة ليست النظام النقدي الجديد الذي نحتاجه

لقد تطورت الأموال بالفعل من العملات المعدنية إلى الأوراق النقدية، وإدخالات الميزانيات العمومية والبتات على أجهزة الكمبيوتر. ومعها تطورت المؤسسات التي تقدم الأموال وتشغلها وتضمنها وتنظمها. فكيف ينبغي أن تتطور في العصر الرقمي؟ لقد أجبر اختراع العملات المشفرة جميع المعنيين، وخاصة البنوك المركزية - وهي هيئات الدولة التي تدير الصالح العام للأموال - على مواجهة هذا السؤال. إذا لم يكن التشفير هو الحل، فما هو؟

وقد لعب بنك التسويات الدولية ــ نادي البنوك المركزية ــ دوراً رئيسياً في الإجابة على هذا السؤال. أحدث النتائج هي جزء من تقريرها السنوي الذي يحلل النظام البيئي الناشئ للعملات المشفرة والعملات المستقرة والبورصات.

ونستنتج أن هذا النظام الجديد الجريء معيب بطبيعته. يُظهِر انهيار العملات المشفرة (والفقاعة التي سبقتها) أن العملات المشفرة هي كائنات للمضاربة وليست مخازن للقيمة. وهذا يجعلها أيضًا غير قابلة للاستخدام كوحدات حسابية. وكما يشير بنك التسويات الدولية: "إن انتشار العملات المستقرة التي تحاول ربط قيمتها بالدولار الأمريكي أو العملات التقليدية الأخرى يدل على الحاجة السائدة في قطاع العملات المشفرة للاعتماد على مصداقية وحدة الحساب الصادرة عن البنك المركزي. وبهذا المعنى، فإن العملات المستقرة هي مظهر من مظاهر بحث العملات المشفرة عن مرساة اسمية".

لكن أخطائهم تكمن أعمق. يوجد الآن حوالي 10000 عملة مشفرة. قد يكون كذلك 1 مليار. ولكن هذا الميل نحو التفتت، "مع تدافع العديد من التسويات غير المتوافقة على مكان في دائرة الضوء"، كما يقول بنك التسويات الدولية، متأصل في المنطق الاقتصادي للنظام، وليس فقط قدرته التكنولوجية على التكاثر إلى أجل غير مسمى.

في النظام النقدي الجيد، كلما زاد عدد المستخدمين، انخفضت تكاليف المعاملات وزادت الفوائد. ولكن كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستخدمون العملة المشفرة، زاد الازدحام وأصبحت المعاملات أكثر تكلفة. وذلك لأن المدققين المهتمين بأنفسهم مسؤولون عن تسجيل المعاملات على blockchain. ويجب أن يكون الدافع وراء هذا الأخير هو المكافآت النقدية العالية بالقدر الكافي للحفاظ على نظام الإجماع اللامركزي. تتمثل طريقة مكافأة المدققين في الحد من قدرة blockchain والحفاظ على الرسوم مرتفعة: "بدلاً من السرد النقدي المألوف المتمثل في "كلما كان الأمر أكثر مرحًا"، تعرض العملات المشفرة سمة "كلما كان الأمر أكثر حزنًا".

لا يمكنك الحصول على الثلاثة: الأمان، واللامركزية، وقابلية التوسع. من الناحية العملية، تضحي العملات المشفرة بالآخر. يتغلب نظام التشفير على هذا العائق من خلال "الجسور" عبر سلاسل الكتل. لكن هذه عرضة للاختراق. وجاء في استنتاج بنك التسويات الدولية بعد ذلك ما يلي: "في الأساس، تؤدي العملات المشفرة والعملات المستقرة إلى نظام نقدي مجزأ وهش. والأهم من ذلك، أن أوجه القصور هذه تنشأ من اقتصاديات الحوافز الأساسية، وليس القيود التكنولوجية. ولا يقل أهمية عن ذلك، أن أوجه القصور هذه ستستمر حتى لو عالج التنظيم والإشراف قضايا عدم الاستقرار المالي ومخاطر الخسارة المرتبطة بالعملات المشفرة". إن النظام النقدي المجزأ ليس ما نحتاج إليه.

ما الذي يجب فعله إذن؟ جزء من الإجابة هو الإصرار على أن العملات المشفرة تلبي المعايير المتوقعة من كل جزء أساسي من النظام المالي. ومن بين أمور أخرى، يجب على البورصات أن "تعرف عملائها". وهنا أيضاً، ينبغي أن تكون أصول والتزامات ما يسمى "العملات المستقرة" شفافة. يجب أن تكون الاتصالات بين البنوك ومشغلي العملات المشفرة شفافة بشكل خاص.

ولكن يمكننا أن نفعل ما هو أفضل، كما يقول بنك التسويات الدولية. إن ما نحتاجه من نظام نقدي جيد هو الأمن والاستقرار والمساءلة والكفاءة والشمول والخصوصية والنزاهة والقدرة على التكيف والانفتاح. النظام الحالي غير كاف، وخاصة عندما يتعلق الأمر بالمدفوعات عبر الحدود. وبدلاً من ذلك، يتصور بنك التسويات الدولية نظاماً حيث تستمر البنوك المركزية في الإبلاغ عن نهائية الدفع في ميزانياتها العمومية. لكن فروعاً جديدة من الممكن أن تنمو على صندوق البنك المركزي. ويمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) على وجه الخصوص أن تمكن من إعادة هيكلة ثورية للأنظمة النقدية.

وبالتالي، يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية بالجملة أن تقدم قدرات جديدة للدفع والتسوية لمجموعة أوسع بكثير من الوسطاء مقارنة بالبنوك التجارية المحلية. ويشير بنك التسويات الدولية إلى أن العنصر الأساسي هو القدرة على تنفيذ "العقود الذكية". ومن شأن مثل هذه التغييرات أن تمكن من إنشاء أنظمة دفع جديدة لا مركزية في الأساس. وفي الوقت نفسه، يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية بالتجزئة أن تكمل تطوير أنظمة الدفع السريع الجديدة التي تتحدى إيجارات الشركات القائمة. ويشير بنك التسويات الدولية إلى نجاح نظام بيكس البرازيلي الجديد. ومع ذلك، فإن الفائدة الكاملة من هذا لن تتحقق إلا إذا أحدثت العملات الرقمية للبنوك المركزية ثورة في المدفوعات عبر الحدود.

كما ستمكن العملات الرقمية للبنوك المركزية بالتجزئة من الفصل الشامل للمدفوعات وتحمل المخاطر. وبالتالي فإن الأموال التي تحتفظ بها الشركات والأسر لأغراض المعاملات يمكن أن تصبح مسؤولية على البنوك المركزية. سيتم بعد ذلك إدارة المدفوعات من قبل الشركات التي تركز على هذه الوظيفة وستجني أرباحها من المعاملات بدلا من القروض. وآنذاك لن نكون في حاجة إلى التأمين الحكومي الصريح والضمني الذي توفره البنوك الخاصة. وبدلاً من إدارة معاملات الدفع، ستركز الأخيرة على الإقراض. ومن الممكن أيضاً أن تصبح التزاماتها أقل سيولة وأكثر خطورة مما هي عليه الآن. سيكون ذلك ثوريًا بالفعل.

ولكن هناك أيضًا خيارات أكثر تواضعًا. النقطة الأساسية هي أن عالم العملات المشفرة لا يقدم نظامًا نقديًا بديلاً مرغوبًا فيه. ولكن التكنولوجيا يمكنها، بل وينبغي لها، أن تفعل ذلك. ويتعين على البنوك المركزية أن تلعب دوراً مركزياً في تمكين النظام الذي يحمي الناس ويخدمهم بشكل أفضل من النظام الذي لدينا اليوم.

لقد حان الوقت لتقليم غابة العملات المشفرة. ولكن يجب أيضًا أن تنمو فروع جديدة على شجرة المال ومعاملات الدفع.

martin.wolf@ft.com

اتبع مارتن وولف على طولmyFTوأكثر من ذلك تغريد