Krypto deluje brez omrežja

Dobro jutro. Lep dan včeraj. Delnice naraščajo, obveznice padajo. Vse je spet normalno. Pristanek bo mehko. Levi bodo ležali na jagnjeti. Morda. Pošljite nam e -poštno sporočilo: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

kriptokrizija dobi vaš junaški list

Tu je drastično poenostavljena predstavitev dogajanja v Crypto, odkar smo nazadnje preverili.

Crypto Bank, Celzija, z ogromnimi kongresi teka in vitkosti lastniškega kapitala je vdrla, ko so cene žetona padle in so pobegnili podplati. Hedge sklad, tri puščice, je bil očitno izpostavljen vsaki slabi stavi v kriptovaluta, vključno z neuspeli stabilnim kovanom Terrausd. Je v stečaju. In številna druga kripto podjetja, vključno z Voyagerjem in Blockfijem, ki sta si izposodila 3AC ali izkušnje, kako prestrašeni vlagatelji odvzamejo denar.

Vse se zdi nekoliko predvidljivo. Vloga Sam Bankmana-ocvrta, znana kot SBF, je bila bolj presenetljiva kot SBF, 30-letni izvršni direktor Crypto Exchange FTX. Skočil je v kršitev s posojili za nujne primere in prevzel in v sredo dejal, da bi lahko po potrebi zbral "nekaj milijard" več. Nekateri ga imenujejo centralna banka Krypto (analitik predlaga Sam Bankman) ali ga primerja z Johnom Pierpontom Morganom. SBF zveni kot pravi industrijski kapetan:

Odgovorni smo, da resno razmišljamo o tem, da vsebujemo okužbo, tudi če nam to ni pomembno.

Pred kratkim je naredil naslednje:

• Za nepooblaščen znesek je kupil bitvo, kanadsko kripto trgovalno platformo.

• Dal je Blockfi, kripto trgovinsko in posojilno storitev, posojila v višini 400 milijonov dolarjev v zameno za nakupno možnost za nakup do 2,0 milijona dolarjev

• je zagotovil Voyager, še eno kripto posojilo, posojilo v višini 485 milijonov dolarjev, od koder je izkoristil 75 milijonov dolarjev, preden je bankrotiral.

To lahko storite, ali se analogija Johna Pierpont Morgan prilega. SBF ima očitno zanimanje, da vsebuje okužbo in ohranja kripto ekonomijo. Toda težko dejstvo je, da ni velika podpora in ne more biti.

BitVo je videti kot standardna pridobitev, ki je del prizadevanja FTX za širitev na druge trge in pristojnost. To velja tudi za pogodbo BlockFI z bogatim popustom (podjetje je pred letom dni poiskalo oceno v višini 5 milijard dolarjev). Voyager je bolj zanimiv. V sredo so prijave za stečaj pokazale, da je podjetje, povezano s SBF, tudi upnik, dolžnik in delničar Voyagerja.

"Zgodovina Voyagerja je smiselna, ko gre za samozaščito," je za UNPIDEDED povedal znani vodja kriptovalut. "Zgodba o Blockfiju je smiselna [če je samo], kupite potrebno premoženje. Sam je tam, da zasluži."

Toda tudi če je to začetek in je SBF na koncu porabil milijarde za podporo kripto skupin, to ne more ustaviti pobega v dolarjih. Težava je v tem, da je Krypto vreden 950 milijard dolarjev, njegovo neto bogastvo pa je morda 1 odstotek. Tudi če je preživel svoj zadnji peni in svoje družbe, ni mogel ustaviti pravega hitenja do rezultatov. Kot je pred kratkim trdil pisatelj Frances Coppola v Coindesku:

Tam [ni] dovolj [likvidnost v dolarjih], da bi lahko vsi izplačali v resničnih dolarjih. . . Celotna kripto industrija je zato praktično rezervirana. . .

Če vsi poskušajo plačati kripto valute v vse bolj redkih dolarjih, cene kripto valut hitro padejo na raven, na kateri je v sistemu dovolj dolarjev, da lahko vsi izplačajo. . .

Če bo tu ostal bolj malo denarja, koliko pričakuje, potem bo vztrajno pomanjkanje hrupa onemogočilo, da bi se spet ne bo več dvignilo kot prej.

Če bi sploh lahko bil največji učinek SBF čisto psihološki - ustvarite zaupanje s poplavo najvišjih poslov. Mogoče denar privlači. Končno Crypto temelji na veri. ( ethan wu )

Kitajska se opira na spodbudo

Pred približno tednom dni, ko smo pisali o vzponu kitajskih zalog, smo predlagali, da bi Peking spodbudil agresivne nove programe gospodarskih spodbud, če bi se njegovi kovid-zaklepali postopoma. To ni bila tvegana napoved in se je uresničila v velikem obsegu in v naglici. To je iz južnega jutranja pošta v sredo:

Lokalne oblasti so prodale obveznice v rekordni vrednosti 1,94 bilijona RMB (289 MRD prek javnih naložb prejšnji mesec.

Zlata jama maja prinaša vse lokalne emisije na več kot RMB5 trilijonov v letu, poroča SCMP. Nekaj ​​3,4 bilijona RMB, od tega so priročne obveznice, ki financirajo infrastrukturo. To je 93 odstotkov letne kvote centralne vlade za takšne obveznice. V drugi polovici leta bo verjetno prišlo do bistveno nižje emisije posebnih obveznic. Oh, počakaj malo. Od Bloomberga, včeraj:

Kitajsko ministrstvo za finance razmišlja, da bi v drugi polovici letošnjega leta lokalnim oblastem omogočilo prodajo posebnih obveznic v vrednosti 1,5 bilijona (220 milijard dolarjev), kar je brez primere pospeševanje financiranja infrastrukture, katerega cilj je podpirati gospodarstvo države. . . Prej so lokalne uprave začele prodati dolgove le 1. januarja, ko se začne novo proračunsko leto.

To tudi ni vse. To, avtor Caixin Global v ponedeljek, povzema dva nedavno napovedana gospodarska ukrepa:

Kitajska razvojna banka (CDB), največji politični posojilodajalec v državi glede na sredstva, bo financirala večino najnovejših infrastrukturnih spodbud Pekinga v višini 300 milijard RMB (45 milijard dolarjev), so povedali viri z znanjem o zadevi Caixin. . .

Državni svet, kitajski kabinet, je v četrtek napovedal nabavo sredstev v višini 300 milijard RMB in dejal, da bodo sredstva služila kot kapital za velike infrastrukturne projekte ali kot premostitveno financiranje za projekte, ki jih financirajo posebne obveznice lokalnih vlad. . .

Ekonomski ukrep v višini 300 milijard RMB ima tudi povečano kreditno stopnjo treh političnih bank za 800 milijard RMB, tudi za podporo infrastrukturne naložbe, ki je bila objavljena na izvršnem sestanku Državnega sveta 1. junija

Poleg že končane prodaje infrastrukturnih obveznic v rekordni višini, napoved prodaje infrastrukturnih obveznic nad kvoto; infrastrukturni sklad razvojnih bank; In povečane kreditne stopnje teh bank znašajo 2,6 bilijona RMB - nekaj več kot 2 odstotka bruto domačega proizvoda. To je velik impulz v kratkem času, tudi če bodo tako kot skoraj vsi dolgoročni donosi sistemov nizki.

Tu je čudno. Tudi če vlada naroči, da bi bila posojila v junaškem obsegu, odvzame likvidnost bančnega sistema. Tukaj spet Bloomberg:

Kitajska centralna banka naj bi umaknila gotovino iz finančnega sistema, kot znak, da se premaknejo k normalizaciji denarne politike, saj najpomembnejši globalni konkurenti energijsko zvišajo obrestne mere.

Ljudska banka Kitajske je ta teden zmanjšala svoje dnevne kratkoročne likvidnostne dejavnosti na 3 milijarde RMB (447 milijonov dolarjev), kar je najmanjši znesek od januarja 2021.

"PBOC preklopi svojo denarno politiko iz kriznega načina, da se normalizira," je zapisal Ming Ming, glavni ekonomist pri Citic Securities. . .

Zdi se, da je vaša denarna politika iz nujnih načinov (z nakupom manj kratkoročnih obveznic), medtem ko se vaš program spodbude za posojila spremeni v nujni način Super Duper. Nisem mogel najti jasne razlage, za kaj si prizadevajo kitajske oblasti tukaj. Članek Bloomberg se ga loteva:

Manjši od pričakovanega [Kratkoročni program za nakup obveznic] bi lahko bil poskus centralne banke uvesti nestanovitnost in zmanjšanje finančnega vzvoda na trgu obveznic, ta teden je zapisal skupino Goldman Sachs, vključno z Xinquan Chen. Prenizke obrestne mere bi lahko prispevale tudi k finančnim tveganjem zaradi večjih arbitražnih dejavnosti, v katerih bi si podjetja lahko izposodila sredstva za ponovno vzpostavitev namesto resničnih naložb.

Vlada zato želi zadržati špekulacijske/arbitražne dejavnosti s povečanjem stroškov kratkoročnega financiranja, hkrati pa spodbuja realno gospodarstvo z zamikom posojil. Toda nadaljnji odhodki za infrastrukturo, ki se končajo v dolgu, v državi, ki verjetno že ima preveč infrastrukture, uporabljajo lastna špekulativna tveganja. Pošljite e -poštno sporočilo, če to razumete bolje kot jaz.

Dobro branje

do Bojo.