Krypto funguje bez siete

Dobré ráno. Pekný deň včera. Akcie stúpajú, dlhopisy padajú. Všetko je opäť normálne. Pristátie bude mäkké. Levy si ľahnú na jahňatá. Snáď. Pošlite nám e -mail: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

Cryptokrizy získa váš hrdinský list

Tu je drasticky zjednodušená prezentácia toho, čo sa stalo v Crypto od poslednej kontroly.

Krypto banka, Celzia, s obrovskými kongreami v prevádzke a vankúšom štíhlej kapitálu sa rozpadol, keď ceny tokenov klesli a vložky utiekli. Zaisťovací fond, tri šípky Capital, bol zjavne vystavený každej zlej stávke v krypte, vrátane neúspešných stabilných mincí Terrausd. Je bankrot. A niekoľko ďalších kryptorov, vrátane Voyager a Blockfi, ktorí si požičali 3AC alebo ktorí zažívajú, ako vystrašení investori stiahnu peniaze.

Je to všetko trochu predvídateľné. Úloha Sama Bankmana, známa ako SBF, bola prekvapujúcejšia ako SBF, 30-ročný generálny riaditeľ Crypto Exchange FTX. Skočil do porušenia pohotovostných pôžičiek a prevzal ho a v stredu povedal, že ak je to potrebné, môže zvýšiť „o niekoľko miliárd“ viac. Niektorí ho nazývajú centrálnou bankou Krypto (analytik navrhuje Sam Bankman-Fed) alebo ju porovnáva s Johnom Pierpontom Morganom. SBF znie ako skutočný priemyselný kapitán:

Máme zodpovednosť, aby sme o tom vážne premýšľali, aby sme obsahovali infekciu, aj keď na tom nezáleží.

Nedávno urobil nasledujúce:

• Získal Bitvo, kanadskú krypto obchodnú platformu, pre neoprávnenú sumu.

• Dal Blockfi, službu Crypto Trade and Loan Service, úverovú faktiku vo výške 400 miliónov dolárov na oplátku za nákupnú opciu na kúpu až za 2,0 milióna dolárov

• Poskytol Voyager, ďalšiu kryptovú pôžičku, úverovú fakturitu vo výške 485 miliónov dolárov, z ktorého poklepal na 75 miliónov dolárov predtým, ako zbankrotoval.

Môžete to urobiť, či sa hodí analógia Johna Pierpont Morgana. SBF má zjavný záujem o obsah infekcie a udržiavanie krypto ekonomiky. Je to ťažké fakt, že nie je veľkou podporou a nemôže byť.

BitVo vyzerá ako štandardná akvizícia, ktorá je súčasťou úsilia FTX, aby sa rozšírila na iné trhy a jurisdikciu. Platí to aj pre dohodu BlockFi s bohatou zľavou (spoločnosť požiadala o hodnotenie 5 miliárd dolárov pred rokom). Voyager je zaujímavejší. V stredu žiadosti o bankrot ukázali, že spoločnosť spojená so SBF bola tiež veriteľom, dlžníkom a akcionárom spoločnosti Voyager.

„História Voyager má zmysel, pokiaľ ide o sebaobranu,“ povedal známy krypto manažér Unheded. „Príbeh Blockfi má zmysel [ak je to len] kúpte potrebný majetok. Sam je tu, aby zarobil peniaze.“

Ale aj keď je to začiatok a SBF nakoniec vynaložilo miliardy na podporu krypto skupín, nemôže to zastaviť únik dolárov. Problém je v tom, že Krypto má hodnotu 950 miliárd dolárov a jeho čisté bohatstvo je asi 1 percento z nich. Aj keď strávil posledný cent a jeho spoločnosti, nemohol zastaviť skutočný zhon na výstupoch. Ako autor Frances Coppola nedávno tvrdil v Coindesku:

Nie je dostatok [dolárovej likvidity], aby každý mohol zaplatiť v skutočných dolároch. . . Celý krypto priemysel je preto prakticky vyhradený. . .

Ak sa každý pokúša zaplatiť kryptomeny v čoraz zriedkavejších dolároch, ceny kryptomen rýchlo klesnú na úroveň, na ktorej je v systéme dostatok dolárov, aby sa každý mohol vyplatiť. . .

Ak tu zostane viac vzácnych peňazí, koľko očakáva, potom pretrvávajúci nedostatok hluku znemožní znova stúpať ako predtým.

Ak vôbec, najväčší účinok SBF by mohol byť čisto psychologický - vytvorte dôveru so záplavou obchodov s najvyššou triedou. Možno priťahujú peniaze. Nakoniec je krypto založená na viere. ( ethan wu )

Čína sa spolieha na stimul

Asi pred týždňom, keď sme písali o náraste čínskych akcií, sme navrhli, aby Peking poháňal agresívne nové ekonomické stimulačné programy, ak by jeho cudzincové zákruty postupne pustili. Nebola to riskantná predpoveď a splnila sa vo veľkom meradle a v zhone. Toto je z južného Číny v stredu:

Miestne vlády predali dlhopisy v rekordnej hodnote 1,94 bilióna RMB (289 MRD prostredníctvom verejných investícií minulý mesiac.

Zlatá jama v máji prináša všetky miestne emisie na viac ako RMB5 bilión za tento rok, uvádza SCMP. Niekoľko 3,4 biliónov RMB, z ktorých sú vhodné dlhopisy, ktoré financujú infraštruktúru. To je 93 percent ročnej kvóty ústrednej vlády pre tieto dlhopisy. V druhej polovici roka pravdepodobne dôjde k výrazne nižším emisiám špeciálnych dlhopisov. Och, počkajte minútu. Z Bloomberg, včera:

Čínske ministerstvo financií zvažuje miestnym samosprávam predávať osobitné dlhopisy v hodnote 1,5 bilióna (220 miliárd dolárov) v druhej polovici tohto roka, čo je bezprecedentné zrýchlenie financovania infraštruktúry, ktoré je zamerané na podporu zbitej ekonomiky krajiny. . . Predtým sa miestne správy začali predávať dlhy iba 1. januára, keď začne nový finančný rok.

To nie je všetko. To, spoločnosť Caixin Global v pondelok, sumarizuje dve nedávno oznámené ekonomické opatrenia:

Čínska rozvojová banka (CDB), najväčší politický veriteľ v krajine podľa aktív, financuje väčšinu najnovších v Pekingu najnovšiu infraštruktúru vo výške 300 miliárd RMB (45 miliárd dolárov), uviedli zdroje so znalosťou záležitosti Caixinu. . .

Štátna rada, čínsky kabinet, oznámila vo štvrtok obstarávanie finančných prostriedkov vo výške 300 miliárd RMB a uviedla, že fondy budú slúžiť ako kapitál pre veľké infraštruktúrne projekty alebo ako preklenujúce financovanie projektov, ktoré sú financované osobitnými dlhopismi miestnych samospráv. . .

Ekonomické opatrenie vo výške 300 miliárd RMB tiež zvýšilo úverovú sadzbu týchto troch politických bánk o 800 miliárd RMB, tiež na podporu investícií do infraštruktúry, ktorá bola vyhlásená na výkonnom zasadnutí Štátnej rady 1. júna

Okrem už dokončeného predaja dlhopisov v oblasti infraštruktúry vo výške rekordov je predpovedaný predaj dlhopisov infraštruktúry nad kvótou; Fond infraštruktúry rozvojových bánk; A zvýšené úverové sadzby týchto bánk predstavujú 2,6 bilióna RMB - niečo vyše 2 percentá hrubého domáceho produktu. Toto je veľký impulz v krátkom čase, aj keď, rovnako ako takmer každý, dlhodobé návraty systémov budú nízke.

Tu je čudné. Aj keď vláda nariaďuje vytvorenie pôžičiek do hrdinského rozsahu, zbavuje likviditu bankového systému. Tu opäť Bloomberg:

Očakáva sa, že centrálna banka Číny vyberie hotovosť z finančného systému ako znak toho, že smerujú k normalizácii menovej politiky, pretože najdôležitejší globálni konkurenti energicky zvyšujú úrokové sadzby.

Čínska ľudová banka znížila tento týždeň svoje denné krátkodobé operácie likvidity na 3 miliardy RMB (447 miliónov dolárov) tento týždeň, čo je najmenšia suma od januára 2021.

„PBOC prepína svoju menovú politiku z krízového režimu na normalizáciu,“ napísal Ming Ming, hlavný ekonóm spoločnosti Citic Securities. . .

Vyzerá to trochu zvláštne, že si vyberte svoju menovú politiku z núdzového režimu (nákupom menej krátkodobých dlhopisov), zatiaľ čo váš program stimulu úveru sa mení v Super Duper Núdzový režim. Nemohol som nájsť jasnú interpretáciu toho, o čo sa tu čínske orgány usilujú. Článok Bloomberg to rieši:

Menšie, ako sa očakávalo [krátkodobý program nákupu dlhopisov] by mohol byť pokusom centrálnej banky o zavedenie volatility a znížiť finančný vplyv na trhu dlhopisov, tento týždeň napísal skupinu Goldman Sachs Group vrátane Xinquan Chen. Príliš nízke úrokové sadzby by tiež mohli prispieť k finančným rizikám v dôsledku zvyšujúcich sa arbitrážnych činností, v ktorých si spoločnosti mohli požičať prostriedky na obnovenie namiesto skutočných investícií.

Vláda preto chce obmedziť špekulácie/arbitrážne činnosti zvýšením nákladov na krátkodobé financovanie a zároveň zvýšiť reálnu ekonomiku priehradnými pôžičkami. Ale ďalšie výdavky na infraštruktúru financované dlhom v krajine, ktorá už pravdepodobne má príliš veľa infraštruktúry, sa používajú vlastnými špekulatívnymi rizikami. Pošlite e -mail, ak tomu rozumiete lepšie ako ja.

dobré čítanie

k Bojo.

Zdroj: Financial Times