Krypto funciona sem uma rede

Bom dia. Bom dia ontem. As ações aumentam, os títulos caem. Tudo é normal novamente. O pouso será macio. Os leões se deitarão para os cordeiros. Talvez. Envie -nos um e -mail: robert.armstrong@ft.com e ethan.wu@ft.com.

A criptocrisia recebe sua folha heróica

Aqui está uma apresentação drasticamente simplificada do que aconteceu em criptografia desde a última vez que verificamos.

Um banco de criptografia, Celsius, com enormes tempos de corrida, e uma almofada de patrimônio enxuta se dividiu quando os preços dos token caíram e as palmilhas fugiram. Um fundo de hedge, Three Arrows Capital, foi aparentemente exposto a todas as más apostas em criptografia, incluindo o fracassado Terrausd de moeda estável. Está falido. E várias outras empresas de criptografia, incluindo Voyager e Blockfi, que haviam emprestado 3ac ou que experimentam, como os investidores assustados retiram dinheiro.

Tudo parece um pouco previsível. O papel de Sam Bankman Fried, conhecido como SBF, foi mais surpreendente como SBF, o CEO de 30 anos da Crypto Exchange FTX. Ele pulou na violação com empréstimos de emergência e assumiu o comando e disse na quarta -feira que, se necessário, poderia levantar "alguns bilhões" a mais. Alguns o chamam de Banco Central de Krypto (um analista sugere Sam Bankman-Fed) ou o compara a John Pierpont Morgan. SBF parece um verdadeiro capitão industrial:

Temos a responsabilidade de pensar seriamente sobre isso, de conter infecção, mesmo que isso não importa para nós.

Ele fez o seguinte recentemente:

• Ele adquiriu o Bitvo, uma plataforma de negociação de criptografia canadense, por uma quantia não autorizada.

• Ele deu Blockfi, um serviço de comércio e empréstimo criptográfico, uma facilidade de empréstimo de US $ 400 milhões em troca de uma opção de compra para comprá -lo por até US $ 2,0 milhões

• Ele forneceu a Voyager, outro empréstimo criptográfico, uma facilidade de empréstimo de US $ 485 milhões, dos quais ele bateu US $ 75 milhões antes de falir.

Você pode fazer isso sobre se a analogia de John Pierpont Morgan se encaixa. O SBF tem um interesse óbvio em conter a infecção e manter a economia de criptografia em andamento. Mas o fato difícil é que ele não é um grande apoio e não pode ser.

O Bitvo parece uma aquisição padrão que faz parte do esforço da FTX para expandir para outros mercados e jurisdição. Isso também se aplica ao acordo de Blockfi com um desconto rico (a empresa havia procurado uma classificação de US $ 5 bilhões no ano anterior). A Voyager é mais interessante. Na quarta -feira, os pedidos de falência mostraram que uma empresa associada à SBF também era credor, devedor e acionista da Voyager.

"A história da Voyager faz sentido quando se trata de autoproteção", disse um conhecido gerente de criptografia à UNSEDGED. "A história do Blockfi faz sentido [se for] comprar um ativo carente. Sam está lá para ganhar dinheiro."

Mas mesmo que este seja o começo e o SBF gastou bilhões no final para apoiar grupos criptográficos, isso não pode parar a fuga dos dólares. O problema é que Krypto vale US $ 950 bilhões e sua riqueza líquida é de 1 % deles. Mesmo se ele passou o último centavo e o de suas empresas, ele não conseguiu parar uma corrida real para as saídas. Como o escritor Frances Coppola argumentou recentemente em Coindesk:

Não há [liquidez do dólar] suficientes para que todos possam pagar em dólares reais. . . Toda a indústria criptográfica é, portanto, praticamente reservada. . .

Se todos tentarem pagar criptomoedas em dólares cada vez mais escassos, os preços das criptomoedas rapidamente caem no nível em que existem dólares suficientes no sistema para que todos possam pagar. . .

Se o dinheiro mais escasso permanecer aqui, quantos esperam, a escassez persistente de ruído tornará impossível subir novamente como antes.

Se houver, o maior efeito do SBF pode ser puramente psicológico - criar confiança com uma enxurrada de acordos de classe superior. Talvez o dinheiro atraia. Finalmente, Crypto é baseado na fé. ( ethan wu )

China depende do estímulo

Cerca de uma semana atrás, quando escrevemos sobre a subida dos estoques chineses, sugerimos que Pequim levaria novos programas agressivos de estímulo econômico se seus bloqueios covidados gradualmente se soltassem. Não foi uma previsão arriscada e se tornou realidade em larga escala e com pressa. Isto é do Post Morning do Sul da China na quarta -feira:

Os governos locais venderam títulos no valor recorde de 1,94 trilhão de RMB (289 MRD através de investimentos públicos no mês passado.

O poço de ouro em maio eleva todas as emissões locais para mais de RMB5 trilhões para o ano, relata o SCMP. Alguns 3,4 trilhões de RMB, dos quais são títulos convenientes que financiam a infraestrutura. Isso representa 93 % da cota anual do governo central para tais títulos. Na segunda metade do ano, provavelmente haverá uma emissão significativamente menor de títulos especiais. Oh, espere um minuto. De Bloomberg, ontem:

O Ministério das Finanças da China está considerando permitir que os governos locais vendam títulos especiais no valor de 1,5 trilhão (US $ 220 bilhões) no segundo semestre deste ano, uma aceleração sem precedentes do financiamento de infraestrutura que visa apoiar a economia agredida do país. . . Anteriormente, as administrações locais só começaram a vender as dívidas em 1º de janeiro, quando o novo exercício começa.

Isso também não é tudo. Isso, por CAIXIN GLOBAL, na segunda -feira, resume duas medidas econômicas anunciadas mais recentemente:

O Banco de Desenvolvimento da China (CDB), o maior credor político do país, de acordo com os ativos, financiará a maioria dos mais recentes estímulos de infraestrutura de Pequim de 300 bilhões de RMB (US $ 45 bilhões), disseram fontes com o conhecimento da questão de CAIXIN. . .

O Conselho Estadual, o gabinete da China, anunciou a aquisição de fundos de 300 bilhões de RMB na quinta -feira e disse que os fundos serviriam como capital para grandes projetos de infraestrutura ou como um financiamento de ponte para projetos financiados por títulos especiais dos governos locais. . .

A medida econômica no valor de 300 bilhões de RMB também tem um aumento na taxa de crédito dos três bancos políticos em 800 bilhões de RMB, também para apoiar os investimentos em infraestrutura, anunciados em uma reunião executiva do Conselho de Estado em 1º de junho em 1º de junho

Além das vendas já concluídas de títulos de infraestrutura em altura registrada, as vendas previstas de títulos de infraestrutura acima da cota; o fundo de infraestrutura dos bancos de desenvolvimento; E o aumento das taxas de crédito desses bancos é de 2,6 trilhões de RMB - pouco mais de 2 % do produto interno bruto. Este é um grande impulso em pouco tempo, mesmo que, como quase todo mundo, os retornos de longo prazo dos sistemas sejam baixos.

Aqui é estranho. Mesmo se o governo ordenar a criação de empréstimos em extensão heróica, ele priva a liquidez do sistema bancário. Aqui novamente a Bloomberg:

Espera -se que o Banco Central da China retire dinheiro do sistema financeiro, como um sinal de que eles avançam para a normalização da política monetária, uma vez que os concorrentes globais mais importantes aumentam energicamente as taxas de juros.

O Banco Popular da China reduziu suas operações diárias de liquidez a curto prazo para 3 bilhões de RMB (US $ 447 milhões) nesta semana, a menor quantia desde janeiro de 2021.

"O PBOC muda sua política monetária de um modo de crise para normalizar", escreveu Ming Ming, economista -chefe da Citic Securities. . .

Parece um pouco estranho tirar sua política monetária do modo de emergência (comprando menos títulos de curto prazo), enquanto o programa de estímulo do empréstimo muda no modo de emergência do Super Duper. Não consegui encontrar uma interpretação clara do que as autoridades chinesas estão se esforçando aqui. O artigo da Bloomberg aborda:

O menor que o esperado [Programa de compra de títulos de curto prazo] pode ser a tentativa do Banco Central de introduzir volatilidade e reduzir a alavancagem financeira no mercado de títulos, escreveu o Goldman Sachs Group, incluindo Xinquan Chen, nesta semana. Taxas de juros muito baixas também podem contribuir para os riscos financeiros devido ao aumento das atividades de arbitragem nas quais as empresas poderiam emprestar fundos para restabelecimento em vez de investimentos reais.

O governo, portanto, deseja conter atividades de especulação/arbitragem, aumentando os custos do financiamento de curto prazo e, ao mesmo tempo, aumentando a economia real em representar empréstimos. Mas outras despesas com infraestrutura financiadas pela dívida em um país que provavelmente já possuem muita infraestrutura é usado por seus próprios riscos especulativos. Envie um e -mail se você entender isso melhor do que eu.

Uma boa leitura

para bojo.