Krypto działa bez sieci

Dzień dobry. Wczoraj miły dzień. Akcje rosną, obligacje spadają. Znowu wszystko jest normalne. Lądowanie będzie miękkie. Lwy leżą na jagnięcach. Być może. Wyślij nam e -mail: Robert.armstrong@ft.com i etan.wu@ft.com.

kryptokrisy otrzymuje twój bohaterski arkusz

Oto drastycznie uproszczona prezentacja tego, co wydarzyło się w Crypto od czasu ostatniego sprawdzania.

Bank kryptograficzny, Celsjusz, z ogromnymi czasami biegania i szczupłej poduszki kapitałowej, gdy spadły ceny tokenów i wkładki. Fundusz hedgingowy, Three Arrows Capital, najwyraźniej został narażony na każdy zły zakład w krypto, w tym nieudany stabilny terraiusd. To bankructwo. Oraz wiele innych firm kryptograficznych, w tym Voyager i Blockfi, które pożyczyły 3AC lub którzy doświadczali, jak przestraszeni inwestorzy odciągają pieniądze.

Wszystko wydaje się nieco przewidywalne. Rola Sama Bankmana, znanego jako SBF, była bardziej zaskakująca jako SBF, 30-letni CEO Crypto Exchange FTX. Wskoczył do naruszenia pożyczek awaryjnych i przejął w środę, że w środę, że w razie potrzeby może zebrać „kilka miliardów” więcej. Niektórzy nazywają go Central Bank of Krypto (analityk sugeruje, że Sam Bankman karmił) lub porównują go z Johnem Pierpontem Morganem. SBF brzmi jak prawdziwy kapitan przemysłowy:

Mamy obowiązek poważnie o tym myśleć, zawierać infekcję, nawet jeśli nie ma to dla nas znaczenia.

Niedawno zrobił następujące:

• Nabył Bitvo, kanadyjską platformę handlową kryptograficzną, za nieautoryzowaną kwotę.

• Dał Blockfi, usługę handlową i pożyczkową kryptograficzną, faktyczność pożyczki w wysokości 400 milionów dolarów w zamian za zakup za 2 0 mln USD

• Zapewnił Voyagera, kolejną pożyczkę kryptograficzną, faktyczność pożyczki w wysokości 485 milionów dolarów, z której stukał 75 milionów dolarów, zanim zbankrutował.

Możesz to zrobić, czy pasuje analogia Johna Pierpont Morgana. SBF ma oczywiste zainteresowanie zawieraniem infekcji i utrzymaniem gospodarki kryptowalutowej. Ale trudnym faktem jest to, że nie jest dużym wsparciem i nie może być.

Bitvo wygląda jak standardowe przejęcie, które jest częścią przedsięwzięcia FTX do rozszerzenia na inne rynki i jurysdykcję. Dotyczy to również umowy blokowej z bogatą zniżką (firma szukała oceny 5 miliardów dolarów rok temu). Voyager jest bardziej interesujący. W środę wnioski o upadłość wykazały, że firma związana z SBF była również wierzycielem, dłużnikiem i akcjonariuszem Voyager.

„Historia Voyagera ma sens, jeśli chodzi o samoobrony”-powiedział nieznany menedżer kryptograficzny. „Historia Blockfi ma sens [jeśli jest to po prostu] kup potrzebujący zasób. Sam jest tam zarabiać.”

Ale nawet jeśli jest to początek, a SBF wydał w końcu miliardy na wsparcie grup kryptograficznych, nie może to powstrzymać ucieczki dolarów. Problem polega na tym, że Krypto jest warte 950 miliardów dolarów, a jego bogactwo netto to być może 1 procent z nich. Nawet gdyby wydał swój ostatni grosz i swoje firmy, nie mógł powstrzymać prawdziwego pośpiechu na produkty. Jak pisarz Frances Coppola niedawno argumentował w Coindesk:

tam [nie ma] wystarczającej [płynności dolara], aby każdy mógł płacić w prawdziwych dolarach. . . Cały przemysł kryptograficzny jest zatem praktycznie zastrzeżony. . .

Jeśli wszyscy próbują płacić kryptowalut w coraz mniejszych dolarach, ceny kryptowalut szybko spadają do poziomu, na którym w systemie jest wystarczająca ilość dolarów, aby każdy mógł wypłacić. . .

Jeśli mniejsze pieniądze pozostaną tutaj, ilu się spodziewa, to uporczywy niedobór hałasu uniemożliwi powtórkę jak poprzednio.

Jeśli w ogóle, największy efekt SBF może być czysto psychologiczny - stwórz zaufanie z zalewem najwyższej klasy ofert. Może pieniądze przyciągają. Wreszcie, krypto opiera się na wierze. ( Ethan Wu )

Chiny opiera się na bodźcu

Mniej więcej tydzień temu, kiedy pisaliśmy o wzroście chińskich zapasów, zasugerowaliśmy, że Pekin napędzałby agresywne nowe programy bodźców ekonomicznych, gdyby jego zakochanie Covid stopniowo puszczają. To nie była ryzykowna prognoza i spełniła się na dużą skalę i w pośpiechu. To pochodzi z południowońskiego porannego postu w środę:

Rządy lokalne sprzedawały obligacje w rekordowej wartości 1,94 biliona RMB (289 MRD poprzez inwestycje publiczne w zeszłym miesiącu.

Złota dołka w maju prowadzi wszystkie lokalne emisje do ponad roku RMB5 w ciągu roku, informuje SCMP. Kilka 3,4 bln RMB to wygodne obligacje, które finansują infrastrukturę. To 93 procent rocznej kwoty rządu centralnego dla takich obligacji. W drugiej połowie roku prawdopodobnie nastąpi znacznie niższa emisja obligacji specjalnych. Och, poczekaj chwilę. Z Bloomberg, wczoraj:

Chińskie Ministerstwo Finansów rozważa zezwolenie samorządom na sprzedaż specjalnych obligacji o wartości 1,5 bln (220 miliardów dolarów) w drugiej połowie tego roku, bezprecedensowe przyspieszenie finansowania infrastruktury, które ma na celu wspieranie gospodarki narodowej kraju. . . Wcześniej lokalne administracje zaczęły sprzedawać długi dopiero 1 stycznia, kiedy rozpocznie się nowy rok budżetowy.

To też nie wszystko. To, autorstwa Caixin Global w poniedziałek, podsumowuje dwa niedawno ogłoszone środki ekonomiczne:

China Development Bank (CDB), największy w kraju pożyczkodawcy polityczne według aktywów, sfinansuje większość najnowszego bodźca infrastruktury w Pekinie wynoszącym 300 miliardów RMB (45 miliardów dolarów), podają źródła z wiedzą o sprawie Caixin. . .

Rada Państwowa, gabinet Chin, ogłosiła w czwartek zamówienie funduszy w wysokości 300 miliardów RMB i stwierdziła, że ​​fundusze będą służyć jako kapitał na duże projekty infrastrukturalne lub jako łączne finansowanie projektów finansowanych ze specjalnych obligacji lokalnych rządów. . .

Środek ekonomiczny w wysokości 300 miliardów RMB ma również wzrost stopy kredytowej trzech banków politycznych o 800 miliardów RMB, również na wsparcie inwestycji infrastrukturalnych, które zostało ogłoszone na posiedzeniu wykonawczym Rady Państwowej 1 czerwca 1 czerwca

Oprócz już zakończonej sprzedaży obligacji infrastrukturalnych pod względem rekordowej wysokości, prognozy sprzedaży obligacji infrastrukturalnych powyżej kwoty; fundusz infrastruktury banków rozwoju; A zwiększone stopy kredytowe tych banków wynoszą 2,6 bln RMB - nieco ponad 2 procent produktu krajowego brutto. Jest to duży impuls w krótkim czasie, nawet jeśli, jak prawie wszyscy, długoterminowe zwroty systemów będą niskie.

Tutaj jest dziwne. Nawet jeśli rząd nakazuje tworzenie pożyczek w heroicznym stopniu, pozbawia płynność systemu bankowego. Tutaj ponownie Bloomberg:

Oczekuje się, że

Chin Central Bank wypłaci gotówkę z systemu finansowego, jako znak, że zmierzą się z normalizacją polityki pieniężnej, ponieważ najważniejsze globalne konkurenci energetycznie podnoszą stopy procentowe.

Bank Chin ludowych zmniejszył w tym tygodniu codzienne operacje płynności krótkoterminowej do 3 miliardów RMB (447 milionów dolarów), co najmniej od stycznia 2021 r.

„PBOC przełącza swoją politykę pieniężną z trybu kryzysowego, aby normalizować”, napisał Ming Ming, główny ekonomista Citic Securities. . .

Wygląda trochę dziwnie, aby wyjąć twoją politykę pieniężną z trybu awaryjnego (kupując mniej krótkoterminowych obligacji), podczas gdy program bodźca pożyczki zmienia się w trybie awaryjnym Super Duper. Nie mogłem znaleźć jasnej interpretacji tego, do czego dążą tu władze chińskie. Artykuł Bloomberg zajmuje się tym:

Mniejszy niż oczekiwano [Program zakupu obligacji krótkoterminowych] może być próbą Banku Centralnego wprowadzenia zmienności i zmniejszenia dźwigni finansowej na rynku obligacji, napisał w tym tygodniu Goldman Sachs Group, w tym Xinquan Chen. Zbyt niskie stopy procentowe mogą również przyczynić się do ryzyka finansowego z powodu rosnącej działalności arbitrażowej, w której firmy mogą pożyczyć fundusze na przywracanie zamiast rzeczywistych inwestycji.

Rząd chce zatem zawierać działania spekulacyjne/arbitrażowe poprzez zwiększenie kosztów krótkoterminowego finansowania, jednocześnie zwiększając prawdziwą gospodarkę przez pożyczki na gamowanie. Jednak dalsze wydatki na infrastrukturę z ograniczoną długiem w kraju, który prawdopodobnie ma już zbyt dużą infrastrukturę, są wykorzystywane przez ich własne ryzyko spekulacyjne. Wyślij wiadomość e -mail, jeśli rozumiesz to lepiej niż ja.

Dobre czytanie

do bojo.

Źródło: Financial Times