Krypto werkt zonder netwerk

Goedemorgen. Leuke dag gisteren. Aandelen stijgen, obligaties dalen. Alles is weer normaal. De landing zal zacht zijn. Leeuwen zullen liggen met lammeren. Misschien. Stuur ons een e -mail: Robert.armstrong@ft.com en ethan.wu@ft.com.

De cryptocrisie krijgt je heroïsche blad

Hier is een drastisch vereenvoudigde presentatie van wat er in Crypto is gebeurd sinds we voor het laatst hebben gecontroleerd.

Een crypto -bank, Celsius, met enorme looptijden en een mager aandelenkussen brak binnen toen de tokenprijzen daalden en de inlegzolen vluchtten. Een hedgefonds, Three Arrows Capital, werd blijkbaar blootgesteld aan elke slechte weddenschap in crypto, inclusief de mislukte stabiele munt Terrausd. Het is failliet. En een aantal andere crypto -bedrijven, waaronder Voyager en Blockfi die 3AC hadden geleend of die ervaren, hoe bang beleggers geld uittrekken.

Het voelt allemaal een beetje voorspelbaar. De rol van Sam Bankman-gefrituurd, bekend als SBF, was meer verrassend als SBF, de 30-jarige CEO van de Crypto Exchange FTX. Hij sprong in de inbreuk met noodleningen en nam het over en zei woensdag dat hij, indien nodig, "nog een paar miljard" kon opvoeden. Sommigen noemen hem de Centrale Bank van Krypto (een analist stelt Sam Bankman-Fed voor) of vergelijk deze met John Pierpont Morgan. SBF klinkt als een echte industriële kapitein:

We hebben de verantwoordelijkheid om er serieus over na te denken, om infectie te bevatten, zelfs als het ons niet uitmaakt.

Hij heeft het volgende onlangs gedaan:

• Hij verwierf Bitvo, een Canadees crypto -handelsplatform, voor een ongeautoriseerd bedrag.

• Hij gaf Blockfi, een crypto -handels- en leningsdienst, een leningfactiviteit van $ 400 miljoen in ruil voor een aankoopoptie om het te kopen voor maximaal $ 2,0 miljoen

• Hij verstrekte Voyager, een andere crypto -lening, een leningfactiviteit van $ 485 miljoen, waaruit hij $ 75 miljoen tikte voordat hij failliet ging.

Je kunt het doen of de analogie van John Pierpont Morgan past. SBF heeft een duidelijke interesse om de infectie te bevatten en de crypto -economie in stand te houden. Maar het moeilijke feit is dat hij geen grote steun is en dat niet kan.

Bitvo ziet eruit als een standaard acquisitie die deel uitmaakt van het streven van FTX om uit te breiden naar andere markten en jurisdictie. Dit geldt ook voor de Blockfi -deal met een rijke korting (het bedrijf had een rating van $ 5 miljard een jaar geleden gezocht). Voyager is interessanter. Op woensdag toonden faillissementstoepassingen aan dat een bedrijf geassocieerd met SBF ook een schuldeiser, schuldenaar en aandeelhouder van Voyager was.

"Voyager History is logisch als het gaat om zelfbescherming," vertelde een bekende crypto-manager aan Unhedged. "Het verhaal van Blockfi is logisch [als het gewoon] een behoeftig actief is. Sam is er om geld te verdienen."

Maar zelfs als dit het begin is en SBF uiteindelijk miljarden heeft uitgegeven om cryptoproepen te ondersteunen, kan dit de ontsnapping van de dollars niet stoppen. Het probleem is dat Krypto $ 950 miljard waard is en zijn netto rijkdom misschien 1 procent van hen is. Zelfs als hij zijn laatste cent en die van zijn bedrijven doorbracht, kon hij geen echte haast stoppen naar de output. Zoals de schrijver Frances Coppola onlangs in CoIINDESK heeft betoogd:

Er [is niet] genoeg [dollar liquiditeit] zodat iedereen in echte dollars kan betalen. . . De hele crypto -industrie is daarom praktisch gereserveerd. . .

Als iedereen probeert cryptocurrencies te betalen in steeds schaarse dollars, dalen de prijzen van de cryptocurrencies snel naar het niveau waarop er voldoende dollars in het systeem zijn, zodat iedereen kan betalen. . .

Als het meer schaars geld hier zal blijven, hoeveel verwachten, dan zal het aanhoudende lawaaitekort het onmogelijk maken om weer te stijgen zoals voorheen.

Als het grootste effect van SBF puur puur psychologisch kan zijn - Vertrouw creëren met een stroom van top -klasse deals. Misschien trekt het geld aan. Ten slotte is Crypto gebaseerd op geloof. ( Ethan Wu )

China vertrouwt op de stimulus

Ongeveer een week geleden, toen we schreven over de opleving van de Chinese aandelen, stelden we voor dat Beijing agressieve nieuwe economische stimuleringsprogramma's zou stimuleren als zijn Covid-Lockdowns geleidelijk loslaten. Het was geen risicovolle voorspelling en het is op grote schaal en haast uitgekomen. Dit is van de South China Morning Post op woensdag:

Lokale overheden verkochten obligaties in de recordwaarde van 1,94 biljoen RMB (289 MRD via openbare investeringen vorige maand.

De gouden put in mei brengt alle lokale emissies voor het jaar met meer dan RMB5 biljoen, meldt de SCMP. Een paar 3,4 biljoen RMB waarvan handige obligaties zijn die de infrastructuur financieren. Dat is 93 procent van het jaarlijkse quotum van de centrale overheid voor dergelijke obligaties. In de tweede helft van het jaar zal er waarschijnlijk een aanzienlijk lagere emissie van speciale obligaties zijn. Oh, wacht even. Van Bloomberg, gisteren:

Het Chinese ministerie van Financiën overweegt om lokale overheden in de tweede helft van dit jaar toe te staan ​​dat lokale overheden speciale obligaties ter waarde van 1,5 biljoen ($ 220 miljard) kunnen verkopen, een ongekende versnelling van infrastructuurfinanciering die gericht is op het ondersteunen van de gehavende economie van het land. . . Eerder begonnen de lokale overheden pas op 1 januari te verkopen, toen het nieuwe boekjaar begint.

Dat is ook niet allemaal. Dit, door Caixin Global op maandag, vat nog twee recent aangekondigde economische maatregelen samen:

De China Development Bank (CDB), de grootste politieke geldschieter van het land volgens activa, zal de meerderheid van de meest recente infrastructuurstimulus van Beijing van 300 miljard RMB ($ 45 miljard) financieren, aldus bronnen met kennis van de kwestie van caixin. . .

De staatsraad, het Chinese kabinet, kondigde donderdag de aanschaf van fondsen van 300 miljard RMB aan en zei dat de fondsen als kapitaal zouden dienen voor grote infrastructuurprojecten of als een overbrugging voor projecten die worden gefinancierd door speciale obligaties van lokale regeringen. . .

De economische maatregel in het bedrag van 300 miljard RMB heeft ook een verhoging van het krediettarief van de drie politieke banken met 800 miljard RMB, ook ter ondersteuning

Afgezien van de reeds voltooide verkoop van infrastructuurobligaties in recordhoogte, is de voorspelde verkoop van infrastructuurobligaties boven het quotum; het infrastructuurfonds van de ontwikkelingsbanken; En de verhoogde krediettarieven van deze banken bedragen 2,6 biljoen RMB - iets meer dan 2 procent van het bruto binnenlands product. Dit is een grote impuls op korte termijn, zelfs als, net als bijna iedereen, de langetermijnrendementen van de systemen laag zullen zijn.

Hier is vreemd. Zelfs als de overheid de oprichting van leningen tot heroïsche mate bestelt, berooft het het banksysteem liquiditeit. Ook hier Bloomberg:

De centrale bank van China zal naar verwachting contant geld opnemen van het financiële systeem, als een teken dat ze overgaan op normalisatie van het monetaire beleid, omdat de belangrijkste wereldwijde concurrenten de rentetarieven energetisch verhogen.

De People's Bank of China heeft deze week zijn dagelijkse liquiditeitsactiviteiten op korte termijn verlaagd tot 3 miljard RMB ($ 447 miljoen), het kleinste bedrag sinds januari 2021.

"PBOC schakelt zijn monetaire beleid over van een crisismodus om te normaliseren," schreef Ming Ming, hoofdeconoom bij Citic Securities. . .

Het ziet er een beetje vreemd uit om uw monetaire beleid uit noodmodus te halen (door minder kortetermijnobligaties te kopen), terwijl uw leningstimuleringsprogramma verandert in de Super Duper-noodmodus. Ik kon geen duidelijke interpretatie vinden van waar de Chinese autoriteiten hier naar streven. Het Bloomberg -artikel pakt het aan:

Het kleinere dan verwachte [kortetermijnobligatiekoopprogramma] zou de poging van de centrale bank om volatiliteit te introduceren en de financiële hefboom op de obligatiemarkt te verminderen, schreef de Goldman Sachs Group, inclusief Xinquan Chen, deze week. Te lage rentetarieven kunnen ook bijdragen aan financiële risico's als gevolg van toenemende arbitrageactiviteiten waarin bedrijven fondsen kunnen lenen voor herstel in plaats van echte investeringen.

De overheid wil daarom speculatie/arbitrage-activiteiten bevatten door de kosten van kortetermijnfinanciering te verhogen en tegelijkertijd de reële economie te stimuleren door leningen te dammen. Maar verdere schulden -gefinancierde infrastructuuruitgaven in een land dat waarschijnlijk al te veel infrastructuur heeft, wordt gebruikt door hun eigen speculatieve risico's. Stuur een e -mail als u dit beter begrijpt dan ik.

een goede lezing

aan Bojo.