Krypto funziona senza una rete

Buongiorno. Bella giornata ieri. Le azioni aumentano, le obbligazioni cadono. Tutto è di nuovo normale. L'atterraggio sarà morbido. I leoni si sdraieranno agli agnelli. Forse. Inviaci un'e -mail: Robert.armstrong@ft.com ed etan.wu@ft.com.

La criptocrisia ottiene il tuo foglio eroico

Ecco una presentazione drasticamente semplificata di ciò che è accaduto in Crypto dall'ultima volta che abbiamo controllato.

Una banca crittografica, Celsius, con enormi tempi di corsa congrei e un cuscino azionario snello si è fatto entrare quando i prezzi del segno sono caduti e le solette sono fuggite. Un hedge fund, tre frecce capitali, era apparentemente esposto a ogni cattiva scommessa in criptovaluta, tra cui il fallito Terrausd della moneta stabile. È in bancarotta. E un certo numero di altre compagnie di criptovalute, tra cui Voyager e Blockfi che avevano preso in prestito 3AC o che sperimentano, quanto gli investitori spaventati tirano via.

Sembra un po 'prevedibile. Il ruolo di Sam Bankman-Fried, noto come SBF, è stato più sorprendente come SBF, il CEO di 30 anni del Crypto Exchange FTX. È saltato nella violazione con prestiti di emergenza e ha preso il controllo e ha detto mercoledì che, se necessario, potrebbe raccogliere "qualche miliardo" in più. Alcuni lo chiamano la Banca centrale di Krypto (un analista suggerisce Sam Bankman-Fed) o lo confrontano con John Pierpont Morgan. SBF sembra un vero capitano industriale:

Abbiamo la responsabilità di pensarci seriamente, di contenere infezione, anche se non importa per noi.

ha fatto quanto segue di recente:

• Ha acquisito Bitvo, una piattaforma di trading di criptovalute canadese, per un importo non autorizzato.

• Ha dato a Blockfi, un servizio di crittografia e di prestito, una fattimini di prestito di $ 400 milioni in cambio di un'opzione di acquisto per acquistarlo per un massimo di $ 2,0 milioni

• Ha fornito Voyager, un altro prestito di criptovaluta, una fattura di prestito di $ 485 milioni, da cui ha toccato $ 75 milioni prima di fallire.

Puoi farlo sul fatto che l'analogia di John Pierpont Morgan si adatta. SBF ha un evidente interesse a contenere l'infezione e mantenere in corso l'economia delle criptovalute. Ma il fatto difficile è che non è un grande supporto e non può esserlo.

Bitvo sembra un'acquisizione standard che fa parte dello sforzo di FTX di espandersi in altri mercati e giurisdizione. Ciò vale anche per l'accordo Blockfi con un ricco sconto (la società aveva cercato un punteggio di $ 5 miliardi un anno fa). Voyager è più interessante. Mercoledì, le domande di fallimento hanno dimostrato che una società associata a SBF era anche un creditore, debitore e azionista di Voyager.

"La storia di Voyager ha senso quando si tratta di autoprotezione", ha detto un noto manager di criptovaluta Unedged. "La storia di Blockfi ha senso [se è solo] acquista una risorsa bisognosa. Sam è lì per fare soldi."

Ma anche se questo è l'inizio e SBF ha speso miliardi alla fine per supportare i gruppi di criptovalute, questo non può fermare la fuga dei dollari. Il problema è che Krypto vale $ 950 miliardi e la sua ricchezza netta è forse l'1 % di loro. Anche se ha trascorso il suo ultimo centesimo e quello delle sue compagnie, non ha potuto fermare una vera corsa ai risultati. Come ha recentemente sostenuto lo scrittore Frances Coppola in Coindesk:

Non c'è abbastanza [liquidità in dollari] in modo che tutti possano pagare in dollari reali. . . L'intera industria delle criptovalute è quindi praticamente riservata. . .

Se tutti cercano di pagare le criptovalute in dollari sempre più scarsi, i prezzi delle criptovalute cadono rapidamente al livello al quale ci sono abbastanza dollari nel sistema in modo che tutti possano pagare. . .

Se il denaro più scarso rimarrà qui, quanti si aspettano, allora la persistente carenza di rumore renderà impossibile risorgere come prima.

Se il più grande effetto di SBF potrebbe essere puramente psicologico: creare fiducia con un diluvio di accordi di classe superiore. Forse il denaro attira. Infine, Crypto si basa sulla fede. ( ethan wu )

La Cina si basa sullo stimolo

Circa una settimana fa, quando abbiamo scritto sulla ripresa delle azioni cinesi, abbiamo suggerito che Pechino avrebbe guidato nuovi programmi aggressivi di stimolo economico se i suoi covidi si lasciassero gradualmente andare. Non è stata una previsione rischiosa, ed è diventato realtà su larga scala e di fretta. Questo è dal South China Morning Post di mercoledì:

I governi locali hanno venduto obbligazioni nel valore record di 1,94 trilioni di RMB (289 MRD attraverso investimenti pubblici il mese scorso.

La fossa d'oro di maggio porta tutte le emissioni locali a più di RMB5 trilioni per l'anno, riferisce SCMP. Alcuni 3,4 trilioni di RMB sono convenienti legami che finiscono l'infrastruttura. Questo è il 93 percento della quota annuale del governo centrale per tali obbligazioni. Nella seconda metà dell'anno ci sarà probabilmente un'emissione significativamente più bassa di obbligazioni speciali. Oh, aspetta un minuto. Da Bloomberg, ieri:

Il Ministero delle finanze cinesi sta prendendo in considerazione la possibilità di consentire ai governi locali di vendere obbligazioni speciali per un valore di 1,5 trilioni di dollari ($ 220 miliardi) nella seconda metà di quest'anno, un'accelerazione senza precedenti di finanziamenti infrastrutturali che mira a sostenere l'economia maltrattata del paese. . . In precedenza, le amministrazioni locali hanno iniziato a vendere i debiti solo il 1 ° gennaio, quando inizia il nuovo esercizio finanziario.

Neanche questo non è tutto. Questo, di Caixin Global lunedì, riassume due misure economiche più recentemente annunciate:

La China Development Bank (CDB), il più grande prestatore politico del paese secondo le attività, finanzierà la maggior parte dello stimolo infrastrutturale più recente di Pechino di 300 miliardi di RMB ($ 45 miliardi), ha affermato fonti con conoscenza della materia di Caixin. . .

Il Consiglio di Stato, il gabinetto cinese, ha annunciato l'approvvigionamento di fondi di 300 miliardi di RMB giovedì e ha affermato che i fondi sarebbero serviti da capitale per grandi progetti infrastrutturali o come finanziamento per progetti finanziati da obbligazioni speciali di governi locali. . .

La misura economica per un importo di 300 miliardi di RMB ha anche un aumento del tasso di credito delle tre banche politiche di 800 miliardi di RMB, anche per sostenere gli investimenti infrastrutturali, che è stato annunciato in una riunione esecutiva del Consiglio statale il 1 ° giugno

Oltre alle vendite già completate di obbligazioni infrastrutturali in altezza record, le vendite previste di obbligazioni infrastrutturali al di sopra della quota; il fondo infrastrutturale delle banche di sviluppo; E l'aumento dei tassi di credito di queste banche ammonta a 2,6 trilioni di RMB, poco più del 2 % del prodotto interno lordo. Questo è un grande impulso a breve preavviso, anche se, come quasi tutti, i rendimenti a lungo termine dei sistemi saranno bassi.

Ecco strano. Anche se il governo ordina la creazione di prestiti in estensione eroica, priva la liquidità del sistema bancario. Anche in questo caso Bloomberg:

La banca centrale cinese dovrebbe prelevare contanti dal sistema finanziario, come segno che si muovono verso la normalizzazione della politica monetaria, poiché i più importanti concorrenti globali aumentano energicamente i tassi di interesse.

La Banca popolare della Cina ha ridotto le sue operazioni giornaliere di liquidità a breve termine a 3 miliardi di RMB ($ 447 milioni) questa settimana, l'importo più piccolo dal gennaio 2021.

"PBOC cambia la sua politica monetaria da una modalità di crisi per normalizzare", ha scritto Ming Ming, capo economista di Citic Securities. . .

Sembra un po 'strano eliminare la tua politica monetaria dalla modalità di emergenza (acquistando legami a breve termine), mentre il programma di stimolo del prestito cambia nella modalità di emergenza Super Duper. Non sono riuscito a trovare una chiara interpretazione di ciò per cui le autorità cinesi stanno cercando qui. L'articolo di Bloomberg lo affronta:

Il più piccolo del previsto programma di acquisto di obbligazioni a breve termine] potrebbe essere il tentativo della banca centrale di introdurre la volatilità e ridurre la leva finanziaria sul mercato obbligazionario, ha scritto il gruppo Goldman Sachs, incluso Xinquan Chen, questa settimana. Tassi di interesse troppo bassi potrebbero anche contribuire ai rischi finanziari a causa delle crescenti attività di arbitraggio in cui le società potrebbero prendere in prestito fondi per il ristabilimento anziché investimenti reali.

Il governo vuole quindi contenere attività di speculazione/arbitraggio aumentando i costi dei finanziamenti a breve termine aumentando allo stesso tempo l'economia reale danneggiando i prestiti. Ma ulteriori spese infrastrutturali finanziate dal debito in un paese che probabilmente hanno già troppe infrastrutture sono utilizzate dai propri rischi speculativi. Invia un'e -mail se lo capisci meglio di me.

Una buona lettura

a bojo.

Fonte: tempi finanziari