Krypto radi bez mreže

Dobro jutro. Lijep dan jučer. Dionice rastu, obveznice padaju. Opet je sve normalno. Slijetanje će biti mekano. Lavovi će leći na janjadi. Možda. Pošaljite nam e -mail: robert.armstrong@ft.com i ethan.wu@ft.com.

Cryptocrisy dobiva vaš herojski list

Ovdje je drastično pojednostavljena prezentacija onoga što se dogodilo u kriptovalutama otkako smo posljednji put provjerili.

Crypto Bank, Celzijus, s ogromnim kongresima trčanja i vitkim kapitalnim jastukom kada su cijene tokena pale i urodile. Hedge fond, kapital Three Arrow, očito je bio izložen svakoj lošoj okladi u Cryptou, uključujući neuspjeli stabilni novčić Terrausd. Bankrotira. I brojne druge kripto kompanije, uključujući Voyager i BlockFi koji su posudili 3AC ili koji su iskusili, kako uplašeni ulagači povlače novac.

Sve se to osjeća pomalo predvidljivo. Uloga Sama Bankman-Frieda, poznatog kao SBF, bila je iznenađujuća kao SBF, 30-godišnji izvršni direktor Crypto Exchange FTX. Skočio je u kršenje s zajmovima za hitne slučajeve i preuzeo vlast i rekao u srijedu da, ako je potrebno, može prikupiti "nekoliko milijardi" više. Neki ga nazivaju središnjom bankom Krypto (analitičar sugerira Sam Bankman-a) ili ga uspoređuju s Johnom Pierpontom Morganom. SBF zvuči kao pravi industrijski kapetan:

Imamo odgovornost ozbiljno razmišljati o tome, sadržavati infekciju, čak i ako nam to nije važno.

Nedavno je učinio sljedeće:

• Kupio je Bitvo, kanadsku platformu za kripto trgovanje, za neovlašteni iznos.

• Dao je Blockfi, kripto trgovinsku i kreditnu uslugu, činjeničnost zajma od 400 milijuna dolara zauzvrat za mogućnost kupnje za kupnju do 2.0 milijuna dolara

• Osigurao je Voyager, još jedan kripto zajam, činjeničnost zajma u iznosu od 485 milijuna dolara, iz kojeg je prisluškivao 75 milijuna dolara prije nego što je bankrotirao.

Možete to učiniti odgovara li analogija Johna Pierponta Morgana. SBF ima očigledan interes za sadržaj infekcije i održavanje kripto ekonomije. Ali teška je činjenica da on nije velika podrška i ne može biti.

Bitvo izgleda kao standardna akvizicija koja je dio nastojanja FTX -a da se proširi na druga tržišta i nadležnost. To se također odnosi na ugovor BLOCKFI s bogatim popustom (tvrtka je prije godinu dana tražila ocjenu od 5 milijardi dolara). Voyager je zanimljiviji. U srijedu su prijave za bankrot pokazale da je tvrtka povezana sa SBF -om i vjerovnik, dužnik i dioničar Voyagera.

"Povijest Voyagera ima smisla kada je u pitanju samozaštita", rekao je poznati menadžer kriptovaluta Unsedged. "Priča o Blockfi -u ima smisla [ako je samo] kupite potrebnu imovinu. Sam je tu da zaradi novac."

Ali čak i ako je ovo početak i SBF je na kraju potrošio milijarde kako bi podržao kripto grupe, to ne može zaustaviti bijeg dolara. Problem je u tome što Krypto vrijedi 950 milijardi dolara, a njegovo neto bogatstvo možda 1 posto njih. Čak i ako je proveo svoj posljednji peni i onaj svojih kompanija, nije mogao zaustaviti stvarnu žurbu na rezultate. Kao što je pisac Frances Coppola nedavno tvrdila u Coindesku:

tamo [nije] dovoljno [likvidnost dolara] tako da svi mogu platiti u stvarnim dolarima. . . Čitava kripto industrija je stoga praktički rezervirana. . .

Ako svi pokušaju platiti kripto valute u sve oskudnijim dolarima, cijene kripto valuta brzo padaju na razinu na kojoj u sustavu ima dovoljno dolara kako bi svi mogli platiti. . .

Ako će ovdje ostati oskudniji novac, koliko očekuje, tada će trajni nedostatak buke onemogućiti ponovno porast kao i prije.

Ako uopće, najveći učinak SBF -a mogao bi biti čisto psihološki - stvoriti povjerenje s poplavom vrhunskih ugovora. Možda novac privlači. Konačno, Crypto se temelji na vjeri. ( Ethan Wu )

Kina se oslanja na podražaj

prije otprilike tjedan dana, kada smo pisali o usponu kineskih zaliha, sugerirali smo da će Peking potaknuti agresivne nove ekonomske poticajne programe ako se njegovi covid-locksdowns postupno puštaju. To nije bila rizična prognoza, a ostvarila se u velikoj mjeri i u žurbi. Ovo je iz Južnog Kineskog jutarnjeg posta u srijedu:

Lokalne samouprave prodavale su obveznice u rekordnoj vrijednosti od 1,94 bilijuna RMB -a (289 MRD -a kroz javna ulaganja prošlog mjeseca.

Zlatna jama u svibnju donosi sve lokalne emisije u više od RMB5 bilijuna za godinu, izvještava SCMP. Nekoliko 3,4 bilijuna RMB -a su prikladne obveznice koje financiraju infrastrukturu. To je 93 posto godišnje kvote središnje vlade za takve obveznice. U drugoj polovici godine vjerojatno će biti znatno niža emisija posebnih obveznica. Oh, pričekaj malo. Od Bloomberga, jučer:

Kinesko ministarstvo financija razmatra omogućavanje lokalnim samoupravama da prodaju posebne obveznice u vrijednosti od 1,5 bilijuna (220 milijardi dolara) u drugoj polovici ove godine, neviđeno ubrzanje financiranja infrastrukture koje je usmjereno na podršku umućenom gospodarstvu zemlje. . . Prije toga, lokalne uprave počele su prodavati dugove 1. siječnja, kada započinje nova financijska godina.

To nije ni sve. To, od strane Caixin Global, u ponedjeljak, sažima dvije nedavno najavljene ekonomske mjere:

Kina razvojna banka (CDB), najveći politički zajmodavac u zemlji, prema imovini, financirat će većinu najnovijeg infrastrukturnog podražaja u Pekingu od 300 milijardi RMB (45 milijardi USD), rekli su izvori sa znanjem o pitanju Caixina. . .

Državno vijeće, kineski kabinet, najavilo je u četvrtak nabavu sredstava od 300 milijardi RMB -a i rekao da će sredstva poslužiti kao kapital za velike infrastrukturne projekte ili kao premošćivanje financiranja za projekte koje financiraju posebne obveznice lokalnih vlada. . .

Ekonomska mjera u iznosu od 300 milijardi RMB -a također je povećala kreditnu stopu od tri političke banke za 800 milijardi RMB -a, također za podršku infrastrukturnim ulaganjima, koja je najavljena na izvršnom sastanku Državnog vijeća 1. lipnja

Osim već dovršene prodaje obveznica infrastrukture u rekordnoj visini, prognoza prodaje obveznica infrastrukture iznad kvote; Infrastrukturni fond razvojnih banaka; A povećane kreditne stope ovih banaka iznose 2,6 bilijuna RMB - nešto više od 2 posto bruto domaćeg proizvoda. Ovo je veliki impuls u kratkom roku, čak i ako će, kao i gotovo svi, dugoročni prinosi sustava biti niski.

Evo neobičnog. Čak i ako vlada naređuje stvaranje zajmova u herojskoj mjeri, ona lišava likvidnost bankarskog sustava. Ovdje opet Bloomberg:

Očekuje se da će središnja kineska banka povući novac iz financijskog sustava, kao znak da se kreću prema normalizaciji monetarne politike, budući da najvažniji globalni konkurenti energetski povećavaju kamatne stope.

Narodna banka Kine smanjila je svakodnevne kratkoročne operacije likvidnosti na 3 milijarde RMB (447 milijuna USD) ovog tjedna, što je najmanji iznos od siječnja 2021. godine.

"PBOC prebacuje svoju monetarnu politiku iz kriznog načina da se normalizira", napisao je Ming Ming, glavni ekonomist iz Citic Securities. . .

Izgleda da je malo čudno izvaditi monetarnu politiku iz načina hitne pomoći (kupnjom manje kratkoročnih obveznica), dok se vaš program podražaja zajma mijenja u hitni način Super Duper. Nisam mogao pronaći jasnu interpretaciju o čemu se ovdje trude kineske vlasti. Članak Bloomberg se bavi:

Manji od očekivanog [Kratkoročna program kupnje obveznica] mogao bi biti pokušaj središnje banke da uvede volatilnost i smanji financijsku utjecaj na tržištu obveznica, napisao je ovaj tjedan Goldman Sachs Group, uključujući Xinquan Chen, ovog tjedna. Preniske kamatne stope također bi mogle pridonijeti financijskim rizicima zbog povećanja arbitražnih aktivnosti u kojima bi tvrtke mogle posuditi sredstva za ponovno uspostavljanje umjesto stvarnih ulaganja.

Vlada stoga želi sadržavati aktivnosti nagađanja/arbitraže povećavajući troškove kratkoročnog financiranja, a istovremeno povećavajući stvarnu ekonomiju zajmovima. Ali daljnji troškovi za infrastrukturu u zemlji koja vjerojatno već ima previše infrastrukture koristi se vlastitim spekulativnim rizicima. Pošaljite e -poštu ako to razumijete bolje od mene.

Dobro čitanje

to Bojo.