Krypto fonctionne sans réseau

Bonjour. Belle journée hier. Les actions augmentent, les obligations baissent. Tout est à nouveau normal. L'atterrissage sera doux. Les lions se coucheront aux agneaux. Peut-être. Envoyez-nous un e-mail: robert.armstrong@ft.com et Ethan.wu@ft.com.

La cryptocrisie obtient votre feuille héroïque

Voici une présentation radicalement simplifiée de ce qui s'est passé dans la crypto depuis que nous avons vérifié pour la dernière fois.

Une banque cryptographique, Celsius, avec d'énormes conges de temps de course et un coussin en actions maigres s'est interrompu lorsque les prix des jetons ont chuté et que les semelles intimes ont fui. Un fonds spéculatif, Three Arrows Capital, a apparemment été exposé à tous les mauvais paris dans la crypto, y compris la pièce d'écurie défaillante Terrausd. C'est en faillite. Et un certain nombre d'autres sociétés de crypto, dont Voyager et BlockFi qui avaient emprunté 3AC ou qui expérimentent, comment les investisseurs effrayés réalisent de l'argent.

Tout cela semble un peu prévisible. Le rôle de SAM Bankman frit, connu sous le nom de SBF, a été plus surprenant que SBF, PDG de 30 ans du Crypto Exchange FTX. Il a sauté dans la brèche avec des prêts d'urgence et a pris le relais et a déclaré mercredi que si nécessaire, il pourrait augmenter "quelques milliards" de plus. Certains l'appellent la Banque centrale de Krypto (un analyste suggère à Sam Bankman-nourri) ou le compare à John Pierpont Morgan. SBF ressemble à un vrai capitaine industriel:

Nous avons la responsabilité d'y penser sérieusement, de contenir une infection, même si cela n'a pas d'importance pour nous.

Il a fait ce qui suit récemment:

• Il a acquis Bitvo, une plate-forme canadienne de trading de cryptographie, pour un montant non autorisé.

• Il a donné BlockFI, un service de commerce et de prêt de crypto, une facilité de prêt de 400 millions de dollars en échange d'une option d'achat pour l'acheter jusqu'à 2,0 millions de dollars

• Il a fourni Voyager, un autre prêt cryptographique, une facilité de prêt de 485 millions de dollars, dont il a tiré 75 millions de dollars avant de faire faillite.

Vous pouvez le faire pour savoir si l'analogie de John Pierpont Morgan correspond. SBF a un intérêt évident à contenir l'infection et à maintenir l'économie cryptographique. Mais le fait difficile est qu'il n'est pas un grand soutien et ne peut pas l'être.

Bitvo ressemble à une acquisition standard qui fait partie de l'effort de FTX pour se développer sur d'autres marchés et juridictions. Cela s'applique également à l'accord BlockFI avec une remise riche (la société avait demandé une note de 5 milliards de dollars il y a un an). Voyager est plus intéressant. Mercredi, les demandes de faillite ont montré qu'une entreprise associée à SBF était également créancier, débiteur et actionnaire de Voyager.

"L'histoire de Voyager a du sens en ce qui concerne l'autoprotection", a déclaré un manager de cryptographie bien connu à non couvert. "L'histoire de Blockfi a du sens [s'il est simplement] acheter un atout dans le besoin. Sam est là pour gagner de l'argent."

Mais même si c'est le début et que SBF a dépensé des milliards à la fin pour soutenir les groupes de crypto, cela ne peut pas arrêter l'évasion des dollars. Le problème est que Krypto vaut 950 milliards de dollars et sa richesse nette en est peut-être 1%. Même s'il a passé son dernier sou et celui de ses entreprises, il ne pouvait pas arrêter une vraie ruée vers les résultats. Comme l'écrivain Frances Coppola l'a récemment soutenu à Coindesk:

Là [n'y a pas] assez de [liquidité du dollar] pour que tout le monde puisse payer en dollars réels. . . Toute l'industrie de la cryptographie est donc pratiquement réservée. . .

Si tout le monde essaie de payer les crypto-monnaies en dollars de plus en plus rares, les prix des crypto-monnaies tombent rapidement au niveau auquel il y a suffisamment de dollars dans le système pour que tout le monde puisse payer. . .

Si plus l'argent rare restera ici, combien s'attendent, alors la pénurie de bruit persistante rendra impossible de remonter comme auparavant.

Le cas échéant, le plus grand effet de SBF pourrait être purement psychologique - créez la confiance avec un flot d'offres de classe supérieure. Peut-être que l'argent attire. Enfin, la crypto est basée sur la foi. ( Ethan Wu )

Chine s'appuie sur le stimulus

il y a environ une semaine, lorsque nous avons écrit sur la reprise des actions chinoises, nous avons suggéré que Pékin stimulerait de nouveaux programmes de relance économique agressifs si ses décalages confessionnels lâchaient progressivement. Ce n'était pas une prévision risquée, et elle s'est réalisée à grande échelle et pressée. C'est du South China Morning Post mercredi:

Les gouvernements locaux ont vendu des obligations en valeur record de 1,94 billion de RMB (289 MRD via des investissements publics le mois dernier.

La fosse d'or en mai amène toutes les émissions locales à plus de 5 billions de RMB pour l'année, rapporte le SCCP. Dont quelques 3,4 billions de RMB sont des obligations pratiques qui financent l'infrastructure. Cela représente 93% du quota annuel du gouvernement central pour de telles obligations. Au cours du second semestre, il y aura probablement une émission de liens spéciaux beaucoup plus faible. Oh, attendez une minute. De Bloomberg, hier:

Le ministère chinois des finances envisage de permettre aux gouvernements locaux de vendre des obligations spéciales d'une valeur de 1,5 billion (220 milliards de dollars) au second semestre de cette année, une accélération sans précédent du financement des infrastructures qui vise à soutenir l'économie battue du pays. . . Auparavant, les administrations locales n'ont commencé à vendre les dettes que le 1er janvier, lorsque le nouvel exercice commencera.

Ce n'est pas tout non plus. Ceci, par Caixin Global lundi, résume deux mesures économiques annoncées plus récemment:

La China Development Bank (CDB), le plus grand prêteur politique du pays selon les actifs, financera la majorité du plus récent stimulation de l'infrastructure de Pékin de 300 milliards de RMB (45 milliards de dollars), ont déclaré des sources connaissant la question de Caixin. . .

Le Conseil d'État, le cabinet chinois, a annoncé jeudi l'achat de fonds de 300 milliards de RMB et a déclaré que les fonds serviraient de capital pour les projets d'infrastructure importants ou de financement de pontage pour des projets financés par des obligations spéciales de gouvernements locaux. . .

La mesure économique d'un montant de 300 milliards de RMB a également une augmentation du taux de crédit des trois banques politiques de 800 milliards de RMB, également pour soutenir les investissements dans les infrastructures, qui a été annoncée lors d'une réunion exécutive du Conseil d'État le 1er juin

En dehors des ventes déjà achevées d'obligations d'infrastructure en hauteur record, les ventes prévues d'obligations d'infrastructure supérieures au quota; le Fonds d'infrastructure des banques de développement; Et l'augmentation des taux de crédit de ces banques s'élève à 2,6 billions de RMB - un peu plus de 2% du produit intérieur brut. C'est une grande impulsion à court terme, même si, comme presque tout le monde, les rendements à long terme des systèmes seront faibles.

Voici étrange. Même si le gouvernement ordonne la création de prêts dans une mesure héroïque, il prive la liquidité du système bancaire. Ici encore, Bloomberg:

La banque centrale chinoise devrait retirer de l'argent du système financier, en signe qu'ils évoluent vers la normalisation de la politique monétaire, car les concurrents mondiaux les plus importants augmentent énergiquement les taux d'intérêt.

La Banque populaire de Chine a réduit ses opérations quotidiennes de liquidité à court terme à 3 milliards de RMB (447 millions de dollars) cette semaine, la plus petite quantité depuis janvier 2021 ..

"La PBOC passe à sa politique monétaire d'un mode de crise pour normaliser", a écrit Ming Ming, économiste en chef chez Citic Securities. . .

Il semble un peu étrange de retirer votre politique monétaire du mode d'urgence (en achetant des obligations moins à court terme), tandis que votre programme de relance de prêt passe au mode d'urgence Super Duper. Je n'ai pas pu trouver une interprétation claire de ce que les autorités chinoises visent ici. L'article de Bloomberg s'attaque:

Le plus petit que prévu [programme d'achat d'obligations à court terme] pourrait être la tentative de la banque centrale d'introduire la volatilité et de réduire l'effet de levier financier du marché obligataire, a écrit le groupe Goldman Sachs, dont Xinquan Chen, cette semaine. Des taux d'intérêt trop bas pourraient également contribuer aux risques financiers en raison de l'augmentation des activités d'arbitrage dans lesquelles les entreprises pourraient emprunter des fonds pour le rétablissement au lieu de réels investissements.

Le gouvernement veut donc contenir des activités de spéculation / arbitrage en augmentant les coûts du financement à court terme tout en stimulant l'économie réelle par des prêts à la chute. Mais d'autres dépenses d'infrastructure financées par la dette dans un pays qui a probablement déjà trop d'infrastructure est utilisée par leurs propres risques spéculatifs. Envoyez un e-mail si vous comprenez cela mieux que moi.

une bonne lecture

à bojo.