Krypto toimii ilman verkkoa

Hyvää huomenta. Mukava päivä eilen. Osakkeet nousevat, joukkovelkakirjalainat putoavat. Kaikki on jälleen normaalia. Lasku on pehmeää. Lionit makaavat karitsoihin. Ehkä. Lähetä meille sähköposti: robert.armstrong@ft.com ja Ethan.wu@ft.com.

Kryptokriisi saa sankarillisen arkin

Tässä on dramaattisesti yksinkertaistettu esitys kryptossa tapahtuneesta, koska viimeksi tarkistimme.

Crypto Bank, Celsius, valtavien juoksuaikojen kanssa ja laihaa pääoman tyynyä rikkoutuivat sisään, kun merkki hinnat laskivat ja pohjalliset pakenivat. Hedge -rahasto, kolme nuolen pääomaa, oli ilmeisesti altistunut jokaiselle krypton huonolle vetolle, mukaan lukien epäonnistunut vakaa kolikko Terrausd. Se on konkurssi. Ja monet muut salausyritykset, mukaan lukien Voyager ja Blockfi, jotka olivat lainanneet 3ac tai jotka kokevat, kuinka pelotetut sijoittajat vetävät rahaa pois.

Se kaikki tuntuu hiukan ennustettavissa. Sam Bankman-Fried, joka tunnetaan nimellä SBF, rooli oli yllättävämpi kuin SBF, Crypto Exchange FTX: n 30-vuotias toimitusjohtaja. Hän hyppäsi rikkomukseen hätälainoilla ja otti haltuunsa ja sanoi keskiviikkona, että tarvittaessa hän voisi nostaa "muutama miljardia" enemmän. Jotkut kutsuvat häntä Krypton keskuspankkiin (analyytikko ehdottaa Sam Bankman-Fed) tai vertaa sitä John Pierpont Morganiin. SBF kuulostaa todelliselta teolliselta kapteenilta:

Meillä on velvollisuus ajatella sitä vakavasti, tartunnan sisältämisestä, vaikka sillä ei olisi väliä meille.

hän on tehnyt seuraavat äskettäin:

• hän osti kanadalaisen salauksen kaupankäyntijärjestelmän Bitvo luvattoman määrän.

• hän antoi Blockfille, salauskauppa- ja lainapalvelun, 400 miljoonan dollarin lainakeskuksen vastineeksi osto -optiolle ostaa se jopa 2,0 miljoonalla dollarilla

• hän antoi Voyagerille toisen salauksen lainan, 485 miljoonan dollarin laina -tosiasiat, josta hän käytti 75 miljoonaa dollaria ennen konkurssin menemistä.

Voit tehdä sen siitä, sopiiko John Pierpont Morganin analogia. SBF: llä on ilmeinen kiinnostus tartunnan sisältämiseen ja salaustalouden pitämiseen. Mutta vaikea tosiasia on, että hän ei ole suuri tuki eikä voi olla.

Bitvo näyttää tavalliselta hankinnalta, joka on osa FTX: n pyrkimystä laajentua muille markkinoille ja lainkäyttövaltaan. Tämä koskee myös Blockfi -sopimusta rikkaalla alennuksella (yritys oli hakenut 5 miljardin dollarin luokitusta vuosi sitten). Voyager on mielenkiintoisempi. Keskiviikkona konkurssihakemukset osoittivat, että SBF: ään liittyvä yritys oli myös Voyager -velallinen ja osakkeenomistaja.

"Voyager-historia on järkevää itsesuojelun suhteen", tunnettu kryptopäällikkö kertoi kielletyksi. "Blockfin tarina on järkevä [jos se vain] ostaa tarvitsevan omaisuuden. Sam on siellä ansaitsemassa rahaa."

Mutta vaikka tämä olisi alku ja SBF käytti lopulta miljardeja tukemaan salausryhmiä, tämä ei voi pysäyttää dollarien paeta. Ongelmana on, että Krypto on 950 miljardin dollarin arvoinen ja sen nettovarallisuus on ehkä yksi prosentti heistä. Vaikka hän vietti viimeisen penniäkään ja yritystensä, hän ei voinut lopettaa todellista kiirettä tuotoksiin. Kuten kirjailija Frances Coppola väitti äskettäin Coindesk:

Siellä [ei ole] tarpeeksi [dollarin likviditeetti], jotta kaikki voivat maksaa todellisissa dollareissa. . . Siksi koko salausteollisuus on käytännössä varattu. . .

Jos kaikki yrittävät maksaa kryptovaluuttoja yhä harvemmin dollareina, kryptovaluuttojen hinnat laskevat nopeasti tasolle, jolla järjestelmässä on tarpeeksi dollaria, jotta kaikki voivat maksaa. . .

Jos niukampi raha pysyy täällä, kuinka monta odottaa, jatkuva melupulaa tekee mahdottomaksi nousta uudelleen kuten ennenkin.

Jos ollenkaan, SBF: n suurin vaikutus voi olla puhtaasti psykologinen - luo luottamusta huippuluokan kauppojen tulvaan. Ehkä rahat houkuttelevat. Lopuksi, krypto perustuu uskoon. ( Ethan Wu )

Kiina luottaa ärsykkeeseen

Noin viikko sitten, kun kirjoitimme Kiinan osakkeiden noususta, ehdotimme, että Peking ajaa aggressiivisia uusia taloudellisia ärsykkeen ohjelmia, jos hänen covid-lukituksensa pääsevät vähitellen irti. Se ei ollut riskialtista ennustetta, ja se on toteutunut suuressa mittakaavassa ja kiireessä. Tämä on keskiviikkona South China Morning Post:

Paikallishallinnot myivät joukkovelkakirjalainoja 1,94 biljoonan RMB: n ennätysarvossa (289 MRD julkisten sijoitusten kautta viime kuussa.

Toukokuun kultakuoppa tuo kaikki paikalliset päästöt yli vuosien ajan kuin RMB5 triljoonaa, SCMP raportoi. Muutama 3,4 biljoonaa RMB: tä on käteviä siteitä, jotka rahoittavat infrastruktuuria. Se on 93 prosenttia keskushallinnon vuotuisesta kiintiöstä tällaisten joukkovelkakirjojen suhteen. Vuoden jälkipuoliskolla on todennäköisesti huomattavasti alhaisempi päästöjä erityisissä joukkovelkakirjoissa. Voi, odota hetki. Bloombergistä, eilen:

Kiinan valtiovarainministeriö harkitsee paikallishallintojen sallimista myydä erityisiä joukkovelkakirjalainoja, joiden arvo on 1,5 biljoonaa (220 miljardia dollaria) tämän vuoden jälkipuoliskolla, ennennäkemätöntä infrastruktuurirahoituksen kiihtyvyyttä, jonka tarkoituksena on tukea maan pahoinpideltyä taloutta. . . Aikaisemmin paikalliset hallinnot aloittivat velkojen myynnin vasta 1. tammikuuta, kun uusi tilikausi alkaa.

Se ei ole myöskään kaikki. Tämä, kirjoittanut Caixin Global maanantaina, on yhteenveto kahdesta äskettäin ilmoitetusta taloudellisesta toimenpiteestä:

Kiinan kehityspankki (CDB), maan suurin poliittinen lainanantaja varojen mukaan, rahoittaa suurimman osan Pekingin viimeisimmästä 300 miljardin RMB: n infrastruktuurin ärsykkeestä (45 miljardia dollaria), sanoivat lähteet Caixinin asiasta. . .

Kiinan hallitusvaltion hallitus ilmoitti torstaina 300 miljardin RMB: n rahastojen hankkimisesta ja sanoi, että varat toimisivat pääomana suurille infrastruktuurihankkeille tai siltarahoituksena hankkeille, joita rahoittavat paikallishallintojen erityiset joukkovelkakirjat. . .

300 miljardin RMB: n määrän taloudellinen toimenpide on myös kolmen poliittisen pankin luottoprosentti 800 miljardilla RMB: llä, myös tukemaan infrastruktuurisijoituksia, jotka ilmoitettiin valtionneuvoston toimeenpanokokouksessa 1. kesäkuuta

Lukuun ottamatta jo valmistettujen infrastruktuurilainan myyntiä ennätyskorkeudella, infrastruktuurilainan ennuste myynti kiintiön yläpuolella; kehityspankkien infrastruktuurirahasto; Ja näiden pankkien lisääntynyt luottokorko on 2,6 biljoonaa RMB: tä - hieman yli 2 prosenttia bruttokansantuotteesta. Tämä on iso impulssi lyhyellä varoitusajalla, vaikka järjestelmien pitkän aikavälin palautukset ovat vähäisiä.

Tässä on outoa. Vaikka hallitus määrää lainojen luomisen sankarillisessa määrin, se vie pankkijärjestelmän likviditeetin. Tässä taas Bloomberg:

Kiinan keskuspankin odotetaan nostavan rahaa rahoitusjärjestelmästä merkkinä, että he siirtyvät kohti rahapolitiikan normalisointia, koska tärkeimmät globaalit kilpailijat nostavat energisesti korkoja.

Kiinan kansanpankki on vähentänyt päivittäisen lyhyen aikavälin likviditeettitoimintansa 3 miljardiin RMB: hen (447 miljoonaa dollaria) tällä viikolla, mikä on pienin määrä tammikuun 2021 jälkeen.

"PBOC vaihtaa rahapolitiikansa kriisitilasta normalisointiin", kirjoitti Ming Ming, Citic Securitiesin pääekonomisti Ming Ming. . .

On hieman oudolta viedä rahapolitiikkaasi hätätilasta (ostamalla vähemmän lyhytaikaisia ​​joukkovelkakirjoja), kun taas lainan ärsykkeen ohjelma muuttuu Super Duperin hätätilaan. En löytänyt selkeää tulkintaa siitä, mitä Kiinan viranomaiset pyrkivät täällä. Bloombergin artikkeli käsittelee sitä:

Odotettua pienempi [lyhytaikainen joukkovelkakirjalainojen osto-ohjelma] voisi olla keskuspankin yritys tuoda esiin volatiliteetti ja vähentää rahoitusvaikutusta joukkovelkakirjamarkkinoilla, kirjoitti Goldman Sachs -konserni, mukaan lukien Xinquan Chen, tällä viikolla. Liian alhaiset korot voivat myös vaikuttaa taloudellisiin riskeihin, jotka johtuvat lisääntyvästä välimiehen toiminnasta, jossa yritykset voisivat lainata varoja palauttamiseen todellisten sijoitusten sijasta.

Hallitus haluaa siis sisältää keinottelu-/välimiehen toimintaa lisäämällä lyhytaikaisen rahoituksen kustannuksia samalla ja lisäävät reaalitaloutta lainojen poistamalla. Mutta lisävelka -rahoittaneet infrastruktuurikustannukset maassa, jolla todennäköisesti on jo liian paljon infrastruktuuria, käyttävät omat spekulatiiviset riskit. Lähetä sähköpostia, jos ymmärrät tämän paremmin kuin minä.

hyvä lukeminen

bojo.