Krypto töötab ilma võrguta

Tere hommikust. Eile tore päev. Aktsiad tõusevad, võlakirjad langevad. Kõik on jälle normaalne. Maandumine on pehme. Lõvid lamavad talledele. Võib -olla. Saada meile e -kiri: robert.armstrong@ft.com ja etan.wu@ft.com.

krüptokriis saab teie kangelasliku lehe

Siin on Cryptos toimunu drastiliselt lihtsustatud esitlus pärast seda, kui me viimati kontrollisime.

Krüptopank Celsius, kus olid tohutud jooksuaegade kongid ja lahja omakapitali padja, kui sümboolsed hinnad langesid ja sisetallad põgenesid. Riskifond, Three Arrows Capital, puutusid ilmselt kokku iga krüpto halva panusega, sealhulgas ebaõnnestunud stabiilse mündi terrausd. See on pankrotis. Ja mitmed teised krüptoettevõtted, sealhulgas Voyager ja Blockfi, kes olid laenanud 3AC või kes kogesid, kuidas ehmunud investorid raha maha tõmbavad.

See kõik tundub natuke etteaimatav. Sam Bankman-Fried, mida tuntakse SBF-na, oli üllatavam kui Crypto Exchange FTX 30-aastane tegevjuht SBF. Ta hüppas erakorralise laenuga rikkumise ja võttis üle ning ütles kolmapäeval, et vajadusel võib ta tõsta "paar miljardit" veel. Mõni nimetab teda Krypto keskpangaks (analüütik soovitab Sam Bankman-Fed) või võrrelda seda John Pierpont Morganiga. SBF kõlab nagu tõeline tööstuslik kapten:

Meil ​​on kohustus sellele tõsiselt mõelda, hoida nakkust, isegi kui see pole meie jaoks oluline.

Ta on teinud hiljuti järgmist:

• Ta omandas loata summa eest Kanada krüptokaubanduse platvormi Bitvo.

• Ta andis krüptokaubanduse ja laenuteenuse Blockfi, mis on 400 miljoni dollari suuruse laenutavuse eest ostuvõimaluse eest kuni 2,0 miljoni dollari eest

• Ta varustas Voyageri, veel ühe krüptolaenu, 485 miljoni dollari suuruse laenutavuse, millest ta enne pankrotti minekut võttis 75 miljonit dollarit.

Saate seda teha, kas John Pierpont Morgani analoogia sobib. SBF -il on ilmne huvi nakkuse sisaldamise ja krüptomajanduse jätkamise vastu. Kuid raske fakt on see, et ta pole suur tugi ega saa olla.

Bitvo näeb välja nagu tavaline omandamine, mis on osa FTX -i ettevõtmisest laieneda teistele turgudele ja jurisdiktsioonile. See kehtib ka Blockfi tehingu kohta rikkaliku allahindlusega (ettevõte oli aasta tagasi hinnanud 5 miljardit dollarit). Voyager on huvitavam. Kolmapäeval näitasid pankrotitaotlused, et SBF -iga seotud ettevõte oli ka Voyageri võlausaldaja, võlgnik ja aktsionär.

"Voyageri ajalugu on enesekaitse osas mõistlik," ütles tuntud krüptojuht Untudged. "Blockfi lugu on mõistlik [kui see on lihtsalt] ostma abivajaja vara. Sam on seal raha teenimiseks."

Kuid isegi kui see on algus ja SBF kulutas lõpuks krüptorühmade toetamiseks miljardeid, ei saa see peatada dollarite põgenemist. Probleem on selles, et Krypto on väärt 950 miljardit dollarit ja selle netoaeg on võib -olla 1 protsent neist. Isegi kui ta veetis oma viimase senti ja oma ettevõtted, ei suutnud ta peatada tõelist kiirustamist väljundite juurde. Nagu kirjanik Frances Coppola hiljuti Coindesk väitis:

Seal [pole] piisavalt [dollari likviidsus], nii et kõik saaksid välja maksta tõeliste dollarites. . . Seetõttu on kogu krüptotööstus praktiliselt reserveeritud. . .

Kui kõik üritavad krüptovaluutasid maksta üha väheste dollarites, langevad krüptovaluutade hinnad kiiresti tasemele, kus süsteemis on piisavalt dollareid, et kõik saaksid välja maksta. . .

Kui napp raha siia jääb, kui paljud ootavad, muudab püsiv mürapuudus võimatuks uuesti tõusta nagu varem.

Kui üldse, võib SBF -i suurim mõju olla puhtalt psühholoogiline - looge usaldus kõrgeima klassi tehingute üleujutusega. Võib -olla köidab raha. Lõpuks põhineb Crypto usul. ( Ethan Wu )

Hiina tugineb stiimulile

Umbes nädal tagasi, kui kirjutasime Hiina aktsiate tõusudest, soovitasime, et Peking ajendaks agressiivseid uusi majanduslikke stiimuleid, kui tema hubane lukustus järk-järgult laseb lahti. See ei olnud riskantne prognoos ning see on suures mahus ja kiirustades tõeks saanud. See on pärit Lõuna -Hiina hommikupostitusest kolmapäeval:

Kohalikud omavalitsused müüsid võlakirju rekordiliselt 1,94 triljonit RMB (eelmisel kuul avalike investeeringute kaudu 289 MRD.

Mai kuldne kaev viib kõik kohalikud heitkogused rohkem kui RMB5 triljonini aastas, teatab SCMP. Mõni 3,4 triljon RMB on mugavad võlakirjad, mis rahastavad infrastruktuuri. See on 93 protsenti selliste võlakirjade keskvalitsuse iga -aastasest kvoodist. Aasta teisel poolel on tõenäoliselt spetsiaalsed võlakirjad oluliselt madalamad. Oh, oota minut. Bloombergist, eile:

Hiina rahandusministeerium kaalub kohalikel omavalitsustel müüa selle aasta teisel poolel spetsiaalseid võlakirju 1,5 triljonit (220 miljardit dollarit), mis on enneolematu infrastruktuuri finantseerimise kiirendus, mille eesmärk on toetada riigi pekstud majandust. . . Varem hakkasid kohalikud administratsioonid võlgade müüki alles 1. jaanuaril, kui algab uus majandusaasta.

See pole ka kõik. See on esmaspäeval Caixin Global kokku võetud kaks hiljuti välja kuulutatud majandusmeetmeid:

Hiina Arengupank (CDB), riigi suurim poliitiline laenuandja, rahastab enamust Pekingi viimasest viimasest infrastruktuuri stiimulist 300 miljardit RMB (45 miljardit dollarit), ütlesid Caixini küsimustest teadlikud allikad. . .

Hiina valitsuskabinet Riiklik Nõukogu teatas neljapäeval 300 miljardi RMB rahalistest vahendite hankimisest ja ütles, et rahalised vahendid toimivad suurte infrastruktuuriprojektide kapitalina või projektide sildade finantseerimisena, mida rahastavad kohalike omavalitsuste erilised võlakirjad. . .

300 miljardi RMB summa majanduslikus meetmes kasvab ka kolme poliitilise panga krediidikiirus 800 miljardi RMB võrra, et toetada ka infrastruktuuriinvesteeringuid, mis kuulutati välja 1. juunil toimunud riiginõukogu kohtumisel 1. juunil toimuval täitevvõimu koosolekul.

Lisaks juba lõpule viidud infrastruktuurivõlakirjade müügile rekordilisel kõrgusel, prognoositavate infrastruktuurivõlakirjade müük kvoodist kõrgemal; Arengupankade infrastruktuurifond; Ja nende pankade suurenenud krediidimäärad ulatuvad 2,6 triljonini RMB -ni - veidi üle 2 protsendi sisemajanduse kogutoodangust. See on lühikese etteteatamise korral suur impulss, isegi kui peaaegu kõik, on süsteemide pikaajaline tagastamine madal.

Siin on veider. Isegi kui valitsus tellib laenude loomise kangelaslikult, jätab see pangandussüsteemi likviidsuse. Siin jälle Bloomberg:

Hiina keskpank loodetakse finantssüsteemist sularaha välja võtta, kuna nad liiguvad rahapoliitika normaliseerimise poole, kuna kõige olulisemad ülemaailmsed konkurendid tõstavad energiliselt intressimäärasid.

Hiina rahvapank on vähendanud oma igapäevast lühiajalist likviidsusoperatsiooni 3 miljardi RMB -ni (447 miljonit dollarit) sel nädalal, mis on väikseim summa alates jaanuarist 2021.

"PBOC vahetab oma rahapoliitika kriisirežiimist normaliseerimiseks," kirjutas Citic Securities peaökonomist Ming Ming. . .

Tundub pisut kummaline, kui võtate rahapoliitika hädaolukorrast välja (ostes vähem lühiajalisi võlakirju), samal ajal kui teie laenustimulatsiooniprogramm muutub Super Duper hädaolukorras. Ma ei leidnud selget tõlgendust selle kohta, mille poole Hiina võimud siin püüdlevad. Bloombergi artikkel tegeleb sellega:

Seda väiksem [lühiajaline võlakirjade ostmise programm] võiks olla keskpanga katse kehtestada volatiilsus ja vähendada võlakirjaturu rahalist finantsvõimendust, kirjutas sel nädalal Goldman Sachs Group, sealhulgas Xinquan Chen. Liiga madalad intressimäärad võiksid kaasa aidata ka rahaliste riskide tekkele tänu arbitraažitegevusele, milles ettevõtted saaksid reaalsete investeeringute asemel laenata raha taastamiseks.

Seetõttu soovib valitsus sisaldada spekulatsioone/arbitraažitegevust, suurendades lühiajalise finantseerimise kulusid, suurendades samal ajal reaalmajandust laenude tammimisega. Kuid täiendavad võlakohustatud infrastruktuurikulud riigis, kus tõenäoliselt on juba liiga palju infrastruktuuri, kasutavad nende enda spekulatiivsed riskid. Saada meilisõnum, kui saate sellest paremini aru kui mina.

hea lugemine

Bojo -le.