Krypto funciona sin una red

Buenos días. Buen día ayer. Las acciones aumentan, los bonos caen. Todo es normal de nuevo. El aterrizaje será suave. Los leones se acostarán a los corderos. Tal vez. Envíenos un correo electrónico: Robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

La criptocresía obtiene su hoja heroica

Aquí hay una presentación drásticamente simplificada de lo que sucedió en Crypto desde la última vez que lo comprobamos.

Un banco criptográfico, Celsius, con enormes congreños de tiempos de funcionamiento y un cojín de equidad delgado se rompió cuando los precios de los tokens cayeron y las plantillas huyeron. Aparentemente, un fondo de cobertura, tres flechas, aparentemente estaba expuesta a todas las malas apuestas en criptografía, incluida la fallida moneda estable Terrausd. Está en bancarrota. Y varias otras compañías criptográficas, incluidas Voyager y Blockfi que habían tomado prestado 3AC o que experimentaban, cómo los inversores asustados logran dinero.

Todo se siente un poco predecible. El papel de Sam Bankman, conocido como SBF, fue más sorprendente como SBF, el CEO de 30 años de Crypro Exchange FTX. Saltó a la violación con préstamos de emergencia y se hizo cargo y dijo el miércoles que si fuera necesario, podría recaudar "unos pocos miles de millones" más. Algunos lo llaman el Banco Central de Krypto (un analista sugiere Sam Bankman-Fed) o compararlo con John Pierpont Morgan. SBF suena como un verdadero capitán industrial:

Tenemos la responsabilidad de pensar seriamente en ello, contener una infección, incluso si no nos importa.

ha hecho lo siguiente recientemente:

• Adquirió Bitvo, una plataforma de comercio de criptografía canadiense, por una cantidad no autorizada.

• Le dio a Blockfi, un servicio de comercio y préstamo de cifrado, una factilidad de préstamo de $ 400 millones a cambio de una opción de compra para comprarlo por hasta $ 2,0 millones

• Proporcionó a Voyager, otro préstamo criptográfico, una factilidad de préstamo de $ 485 millones, de la cual aprovechó $ 75 millones antes de la quiebra.

Puedes hacerlo en cuanto a si la analogía de John Pierpont Morgan se ajusta. SBF tiene un interés obvio en contener la infección y mantener la economía criptográfica en marcha. Pero el hecho difícil es que no es un gran apoyo y no puede ser.

bitvo parece una adquisición estándar que es parte del esfuerzo de FTX para expandirse a otros mercados y jurisdicción. Esto también se aplica al acuerdo de Blockfi con un rico descuento (la compañía había buscado una calificación de $ 5 mil millones hace un año). Voyager es más interesante. El miércoles, las solicitudes de bancarrota mostraron que una empresa asociada con SBF también era acreedor, deudor y accionista de Voyager.

"La historia de la Voyager tiene sentido cuando se trata de autoprotección", dijo un conocido gerente de criptografía a SinDeded. "La historia de Blockfi tiene sentido [si es solo] comprar un activo necesitado. Sam está allí para ganar dinero".

.

Pero incluso si este es el comienzo y SBF gastó miles de millones al final para apoyar a los grupos criptográficos, esto no puede detener el escape de los dólares. El problema es que Krypto tiene un valor de $ 950 mil millones y su riqueza neta es quizás el 1 por ciento de ellos. Incluso si pasara su último centavo y el de sus compañías, no podía detener una verdadera prisa por los resultados. Como el escritor Frances Coppola argumentó recientemente en Coindesk:

[no está] suficiente [liquidez dólar] para que todos puedan pagar en dólares reales. . . Por lo tanto, toda la industria criptográfica está prácticamente reservada. . .

Si todos intentan pagar las criptomonedas en dólares cada vez más escasos, los precios de las criptomonedas caen rápidamente al nivel al que hay suficientes dólares en el sistema para que todos puedan pagar. . .

Si el dinero más escaso permanecerá aquí, cuántos esperan, entonces la persistente escasez de ruido hará que sea imposible aumentar nuevamente como antes.

Si es que lo hace, el mayor efecto de SBF podría ser puramente psicológico: crear confianza con una avalancha de acuerdos de primera clase. Quizás el dinero atrae. Finalmente, Crypto se basa en la fe. ( ethan wu )

China se basa en el estímulo

Hace aproximadamente una semana, cuando escribimos sobre el aumento de las acciones chinas, sugerimos que Beijing impulsaría los nuevos programas de estímulo económico agresivos si sus covid-lockdowns lo dejan ir gradualmente. No fue un pronóstico arriesgado, y se ha hecho realidad a gran escala y con prisa. Esto es del South China Morning Post el miércoles:

Los gobiernos locales vendieron bonos en el valor récord de 1.94 billones de RMB (289 MRD a través de inversiones públicas el mes pasado.

El pozo de oro en mayo lleva todas las emisiones locales a más de RMB5 billones para el año, informa el SCMP. Unos pocos 3.4 billones de RMB de los cuales son enlaces convenientes que financian la infraestructura. Eso es el 93 por ciento de la cuota anual del gobierno central para tales bonos. En la segunda mitad del año probablemente habrá una emisión significativamente menor de bonos especiales. Oh, espera un minuto. De Bloomberg, ayer:

El Ministerio de Finanzas de China está considerando permitir que los gobiernos locales vendan bonos especiales por valor de 1.5 billones ($ 220 mil millones) en la segunda mitad de este año, una aceleración sin precedentes de financiamiento de infraestructura que tiene como objetivo apoyar la economía maltratada del país. . . Anteriormente, las administraciones locales solo comenzaron a vender las deudas el 1 de enero, cuando comienza el nuevo año financiero.

Eso tampoco es todo. Esto, por Caixin Global el lunes, resume dos medidas económicas más recientemente anunciadas:

El Banco de Desarrollo de China (CDB), el prestamista político más grande del país según los activos, financiará la mayoría del estímulo de infraestructura más reciente de Beijing de 300 mil millones de RMB ($ 45 mil millones), dijeron fuentes con conocimiento del asunto de la caixina. . .

El Consejo de Estado, el gabinete de China, anunció la adquisición de fondos de 300 mil millones de RMB el jueves y dijo que los fondos servirían como capital para grandes proyectos de infraestructura o como financiamiento de puente para proyectos financiados por bonos especiales de gobiernos locales. . .

La medida económica por un monto de 300 mil millones de RMB también tiene un aumento en la tasa de crédito de los tres bancos políticos en 800 mil millones de RMB, también para apoyar las inversiones de infraestructura, que se anunció en una reunión ejecutiva del Consejo Estatal el 1 de junio

Además de las ventas ya completadas de bonos de infraestructura en altura récord, las ventas de pronóstico de bonos de infraestructura por encima de la cuota; el fondo de infraestructura de los bancos de desarrollo; Y el aumento de las tasas de crédito de estos bancos asciende a 2.6 billones de RMB, poco más del 2 por ciento del producto interno bruto. Este es un gran impulso a corto plazo, incluso si, como casi todos, los retornos a largo plazo de los sistemas serán bajos.

Aquí es extraño. Incluso si el gobierno ordena la creación de préstamos en extensión heroica, priva a la liquidez del sistema bancario. Aquí de nuevo Bloomberg:

Se espera que el banco central de China retire efectivo del sistema financiero, como una señal de que avanzan hacia la normalización de la política monetaria, ya que los competidores globales más importantes aumentan las tasas de interés energéticamente.

El Banco Popular de China ha reducido sus operaciones diarias de liquidez a corto plazo a 3 mil millones de RMB ($ 447 millones) esta semana, el monto más pequeño desde enero de 2021.

"PBOC cambia su política monetaria de un modo de crisis para normalizar", escribió Ming Ming, economista jefe de Citic Securities. . .

Parece un poco extraño sacar su política monetaria del modo de emergencia (comprando menos bonos a corto plazo), mientras que el programa de estímulo de préstamo cambia al modo de emergencia de Super Duper. No pude encontrar una interpretación clara de lo que las autoridades chinas luchan aquí. El artículo de Bloomberg lo aborda:

El más pequeño de lo esperado [programa de compra de bonos a corto plazo] podría ser el intento del banco central de introducir la volatilidad y reducir el apalancamiento financiero en el mercado de bonos, escribió el Grupo Goldman Sachs, incluido Xinquan Chen, esta semana. Las tasas de interés demasiado bajas también podrían contribuir a los riesgos financieros debido al aumento de las actividades de arbitraje en las que las empresas podrían pedir prestados fondos para el restablecimiento en lugar de las inversiones reales.

Por lo tanto, el gobierno quiere contener actividades de especulación/arbitraje al aumentar los costos de financiamiento a corto plazo y al mismo tiempo impulsando la economía real en represión de préstamos. Pero el gasto de infraestructura financiado por la deuda en un país que probablemente ya tiene demasiada infraestructura es utilizado por sus propios riesgos especulativos. Envía un correo electrónico si entiende esto mejor que yo.

Una buena lectura

a Bojo.