Το Krypto λειτουργεί χωρίς δίκτυο

Καλημέρα. Ωραία μέρα χθες. Οι μετοχές αυξάνονται, τα ομόλογα μειώνονται. Όλα είναι φυσιολογικά ξανά. Η προσγείωση θα είναι μαλακή. Τα λιοντάρια θα ξαπλώσουν στα αρνιά. Ισως. Στείλτε μας ένα email: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

Η κρυπτογράφηση παίρνει το ηρωικό σας φύλλο

Εδώ είναι μια δραστικά απλουστευμένη παρουσίαση του τι συνέβη στο Crypto από τότε που ελέγξαμε για τελευταία φορά.

Μια τράπεζα κρυπτογράφησης, Κελσίου, με τεράστιους χρόνους λειτουργίας και ένα μαξιλάρι άπαχου μετοχικού κεφαλαίου έσπασε όταν έπεσαν οι τιμές των συμβολικών και οι πέλμοι έφυγαν. Ένα hedge fund, τρία κεφάλαια βέλη, προφανώς εκτέθηκε σε κάθε κακό στοίχημα στο Crypto, συμπεριλαμβανομένου του αποτυχημένου σταθερού νομίσματος Terrausd. Είναι πτώχευση. Και αρκετές άλλες εταιρείες κρυπτογράφησης, συμπεριλαμβανομένων των Voyager και Blockfi που είχαν δανειστεί 3AC ή που βιώνουν, πόσο φοβισμένοι επενδυτές τραβούν χρήματα μακριά.

όλα αισθάνονται λίγο προβλέψιμα. Ο ρόλος του Sam Bankman-Fried, γνωστός ως SBF, ήταν πιο εκπληκτικός, καθώς ο SBF, ο 30χρονος Διευθύνων Σύμβουλος της Crypto Exchange FTX. Πήδησε στην παραβίαση με δάνεια έκτακτης ανάγκης και ανέλαβε και είπε την Τετάρτη ότι αν χρειαστεί, θα μπορούσε να αυξήσει "μερικά δισεκατομμύρια" περισσότερο. Κάποιοι τον αποκαλούν την Κεντρική Τράπεζα του Κρύπτο (ένας αναλυτής προτείνει τον Sam Bankman) ή το συγκρίνει με τον John Pierpont Morgan. Το SBF ακούγεται σαν ένας πραγματικός βιομηχανικός καπετάνιος:

Έχουμε την ευθύνη να το σκεφτούμε σοβαρά, να περιορίσουμε τη μόλυνση, ακόμη και αν δεν έχει σημασία για εμάς.

Έχει κάνει τα ακόλουθα πρόσφατα:

• απέκτησε Bitvo, μια καναδική πλατφόρμα κρυπτογράφησης, για ένα μη εξουσιοδοτημένο ποσό.

• Έδωσε το Blockfi, μια κρυπτογραφική υπηρεσία εμπορίου και δανείων, μια δεξαμενότητα δανείου ύψους 400 εκατομμυρίων δολαρίων σε αντάλλαγμα για μια επιλογή αγοράς για να το αγοράσει μέχρι και 2,0 εκατομμύρια δολάρια

• Παρέχει Voyager, ένα άλλο δάνειο κρυπτογράφησης, ένα δάνειο ύψους 485 εκατομμυρίων δολαρίων, από την οποία κέρδισε 75 εκατομμύρια δολάρια πριν χρεοκοπήσει.

Μπορείτε να το κάνετε για το αν η αναλογία του John Pierpont Morgan ταιριάζει. Το SBF έχει ένα προφανές ενδιαφέρον να περιέχει τη μόλυνση και να διατηρήσει την κρυπτογραφική οικονομία. Αλλά το σκληρό γεγονός είναι ότι δεν είναι μεγάλη υποστήριξη και δεν μπορεί να είναι.

Το Bitvo μοιάζει με μια τυπική απόκτηση που αποτελεί μέρος της προσπάθειας της FTX να επεκταθεί σε άλλες αγορές και δικαιοδοσία. Αυτό ισχύει και για τη συμφωνία BlockFI με μια πλούσια έκπτωση (η εταιρεία είχε ζητήσει βαθμολογία 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων πριν από ένα χρόνο). Το Voyager είναι πιο ενδιαφέρον. Την Τετάρτη, οι αιτήσεις πτώχευσης έδειξαν ότι μια εταιρεία που σχετίζεται με την SBF ήταν επίσης πιστωτής, οφειλέτης και μέτοχος της Voyager.

"Η ιστορία του Voyager έχει νόημα όταν πρόκειται για αυτοπροστασία", δήλωσε ένας γνωστός διευθυντής κρυπτογράφησης Undedged. "Η ιστορία του Blockfi έχει νόημα [αν είναι απλώς] αγοράστε ένα περιουσιακό στοιχείο. Ο Sam είναι εκεί για να κερδίσετε χρήματα."

Αλλά ακόμα και αν αυτή είναι η αρχή και το SBF δαπάνησε δισεκατομμύρια στο τέλος για να υποστηρίξει τις κρυπτογραφικές ομάδες, αυτό δεν μπορεί να σταματήσει τη διαφυγή των δολαρίων. Το πρόβλημα είναι ότι το Krypto αξίζει 950 δισεκατομμύρια δολάρια και ο καθαρός του πλούτος είναι ίσως το 1 τοις εκατό από αυτά. Ακόμα κι αν πέρασε την τελευταία του δεκάρα και εκείνη των εταιρειών του, δεν μπορούσε να σταματήσει μια πραγματική βιασύνη στα αποτελέσματα. Όπως υποστήριξε πρόσφατα ο συγγραφέας Frances Coppola στο Coindesk:

Δεν υπάρχει αρκετή [ρευστότητα σε δολάρια], ώστε όλοι να μπορούν να πληρώσουν σε πραγματικά δολάρια. . . Ολόκληρη η βιομηχανία κρυπτογράφησης είναι επομένως ουσιαστικά επιφυλακτική. . .

Αν ο καθένας προσπαθήσει να πληρώσει κρυπτοσυχνότητες σε όλο και πιο σπάνια δολάρια, οι τιμές των κρυπτοσυχνοτήτων πέφτουν γρήγορα στο επίπεδο στο οποίο υπάρχουν αρκετά δολάρια στο σύστημα, ώστε όλοι να μπορούν να πληρώσουν. . .

Εάν τα πιο σπάνια χρήματα θα παραμείνουν εδώ, πόσοι αναμένουν, τότε η επίμονη έλλειψη θορύβου θα καταστήσει αδύνατο να αυξηθεί και πάλι όπως πριν.

Εάν καθόλου, το μεγαλύτερο αποτέλεσμα του SBF θα μπορούσε να είναι καθαρά ψυχολογική - να δημιουργήσει εμπιστοσύνη με μια πλημμύρα κορυφαίων προσφορών. Ίσως τα χρήματα να προσελκύσουν. Τέλος, το Crypto βασίζεται στην πίστη. ( Ethan wu )

Η Κίνα βασίζεται στο ερέθισμα

Περίπου μια εβδομάδα πριν, όταν γράψαμε για την ανάκαμψη των κινεζικών αποθεμάτων, προτείναμε ότι το Πεκίνο θα οδηγήσει σε επιθετικά νέα προγράμματα οικονομικών κινήτρων, εάν τα covid-lockdowns του σταδιακά αφήσουν να φύγουν. Δεν ήταν μια επικίνδυνη πρόβλεψη, και έχει γίνει πραγματικότητα σε μεγάλη κλίμακα και σε μια βιασύνη. Αυτό είναι από το South China Morning Post την Τετάρτη:

Οι τοπικές κυβερνήσεις πούλησαν ομόλογα στην αξία ρεκόρ των 1,94 τρισεκατομμυρίων RMB (289 MRD μέσω δημόσιων επενδύσεων τον περασμένο μήνα.

Το χρυσό λάκκο τον Μάιο φέρνει όλες τις τοπικές εκπομπές σε περισσότερα από τρισεκατομμύρια RMB για το έτος, αναφέρει το SCMP. Μερικά 3,4 τρισεκατομμύρια RMB είναι βολικά ομόλογα που χρηματοδοτούν την υποδομή. Αυτό είναι το 93 % της ετήσιας ποσόστωσης της κεντρικής κυβέρνησης για τέτοια ομόλογα. Κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους θα υπάρξει πιθανώς μια σημαντικά χαμηλότερη εκπομπή ειδικών ομολόγων. Ω, περιμένετε ένα λεπτό. Από το Bloomberg, χθες:

Το κινεζικό Υπουργείο Οικονομικών εξετάζει το ενδεχόμενο να επιτρέψει στις τοπικές κυβερνήσεις να πωλούν ειδικά ομόλογα αξίας 1,5 τρισεκατομμυρίων (220 δισεκατομμύρια δολάρια) κατά το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, μια άνευ προηγουμένου επιτάχυνση της χρηματοδότησης των υποδομών που απευθύνεται στην υποστήριξη της κακοποιημένης οικονομίας της χώρας. . . Προηγουμένως, οι τοπικές διοικήσεις άρχισαν να πωλούν μόνο τα χρέη την 1η Ιανουαρίου, όταν ξεκινά το νέο οικονομικό έτος.

Δεν είναι όλα. Αυτό, από την Caixin Global τη Δευτέρα, συνοψίζει δύο πιο πρόσφατα ανακοινωθέντα οικονομικά μέτρα:

Η Τράπεζα Ανάπτυξης της Κίνας (CDB), ο μεγαλύτερος πολιτικός δανειστής της χώρας σύμφωνα με τα περιουσιακά στοιχεία, θα χρηματοδοτήσει την πλειονότητα του πιο πρόσφατου ερεθίσματος υποδομής του Πεκίνου 300 δισεκατομμυρίων RMB (45 δισεκατομμύρια δολάρια), δήλωσε πηγές με γνώση του θέματος της Caixin. . .

Το κρατικό συμβούλιο, το υπουργικό συμβούλιο της Κίνας, ανακοίνωσε την Πέμπτη την προμήθεια κεφαλαίων 300 δισεκατομμυρίων RMB και δήλωσε ότι τα κεφάλαια θα χρησιμεύσουν ως κεφάλαια για μεγάλα έργα υποδομής ή ως χρηματοδότηση γεφύρωσης για έργα που χρηματοδοτούνται από ειδικά ομόλογα των τοπικών κυβερνήσεων. . .

Το οικονομικό μέτρο ύψους 300 δισεκατομμυρίων RMB έχει επίσης αύξηση του πιστωτικού επιτοκίου των τριών πολιτικών τραπεζών κατά 800 δισεκατομμύρια RMB, επίσης για να υποστηρίξει επενδύσεις υποδομής, η οποία ανακοινώθηκε σε εκτελεστική συνεδρίαση του κρατικού συμβουλίου την 1η Ιουνίου την 1η Ιουνίου την 1η Ιουνίου την 1η Ιουνίου

Εκτός από τις ήδη ολοκληρωμένες πωλήσεις ομολόγων υποδομής σε ύψος ρεκόρ, τις προβλέψεις πωλήσεων ομολόγων υποδομής πάνω από την ποσόστωση. το Ταμείο Υποδομών των Τράπεζων Ανάπτυξης. Και τα αυξημένα πιστωτικά ποσοστά αυτών των τραπεζών ανέρχονται σε 2,6 τρισεκατομμύρια RMB - λίγο πάνω από το 2 % του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος. Πρόκειται για μια μεγάλη ώθηση σε σύντομο χρονικό διάστημα, ακόμη και αν, όπως σχεδόν όλοι, οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των συστημάτων θα είναι χαμηλές.

Εδώ είναι περίεργο. Ακόμη και αν η κυβέρνηση διατάξει τη δημιουργία δανείων σε ηρωική έκταση, στερεί τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος. Εδώ και πάλι Bloomberg:

Η κεντρική τράπεζα της Κίνας αναμένεται να αποσύρει μετρητά από το χρηματοπιστωτικό σύστημα, ως ένδειξη ότι κινούνται προς την εξομάλυνση της νομισματικής πολιτικής, καθώς οι σημαντικότεροι παγκόσμιοι ανταγωνιστές αυξάνουν ενεργά τα επιτόκια.

Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας έχει μειώσει τις καθημερινές της βραχυπρόθεσμες εργασίες ρευστότητας σε 3 δισεκατομμύρια RMB (447 εκατομμύρια δολάρια) αυτή την εβδομάδα, το μικρότερο ποσό από τον Ιανουάριο του 2021.

"Το PBOC μετατρέπει τη νομισματική του πολιτική από μια κατάσταση κρίσης για να εξομαλυνθεί", έγραψε ο Ming Ming, επικεφαλής οικονομολόγος της Citic Securities. . .

Φαίνεται λίγο περίεργο να απομακρύνετε τη νομισματική σας πολιτική από τον τρόπο έκτακτης ανάγκης (αγοράζοντας λιγότερο βραχυπρόθεσμα ομόλογα), ενώ το πρόγραμμα ερεθισμάτων δανείου σας αλλάζει στον τρόπο έκτακτης ανάγκης του Super DUPER. Δεν μπορούσα να βρω μια σαφή ερμηνεία του τι προσπαθούν οι κινεζικές αρχές εδώ. Το άρθρο του Bloomberg το αντιμετωπίζει:

Το μικρότερο από το αναμενόμενο [βραχυπρόθεσμο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων] θα μπορούσε να είναι η προσπάθεια της Κεντρικής Τράπεζας να εισαγάγει μεταβλητότητα και να μειώσει την οικονομική μόχλευση στην αγορά ομολόγων, έγραψε τον όμιλο Goldman Sachs, συμπεριλαμβανομένου του Xinquan Chen, αυτή την εβδομάδα. Τα πολύ χαμηλά επιτόκια θα μπορούσαν επίσης να συμβάλουν σε οικονομικούς κινδύνους λόγω των αυξανόμενων δραστηριοτήτων διαιτησίας στις οποίες οι εταιρείες θα μπορούσαν να δανειστούν κεφάλαια για αποκατάσταση αντί για πραγματικές επενδύσεις.

Η κυβέρνηση επιθυμεί επομένως να περιέχει δραστηριότητες κερδοσκοπίας/αρμπιτράζ αυξάνοντας το κόστος της βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης, ενώ παράλληλα ενισχύει την πραγματική οικονομία με τη φράση των δανείων. Ωστόσο, η περαιτέρω δαπάνες υποδομής σε μια χώρα που πιθανώς έχει ήδη υπερβολική υποδομή χρησιμοποιείται από τους δικούς τους κερδοσκοπικούς κινδύνους. Στείλτε ένα email εάν το καταλαβαίνετε καλύτερα από εμένα.

Μια καλή ανάγνωση

στο Bojo.