Krypto fungerer uden et netværk

Godmorgen. Dejlig dag i går. Aktier stiger, obligationer falder. Alt er normalt igen. Landingen vil være blød. Lions vil lægge sig til lam. Måske. Send os en e -mail: robert.armstrong@ft.com og ethan.wu@ft.com.

Cryptocrisy får dit heroiske ark

Her er en drastisk forenklet præsentation af, hvad der skete i krypto, siden vi sidst kontrollerede.

En kryptobank, Celsius, med enorme løbstider conceces og en mager egenkapitalpude brød ind, da tokenpriserne faldt og indlægsoller flygtede. En hedgefond, tre pile hovedstad, blev tilsyneladende udsat for enhver dårlig indsats i krypto, inklusive den mislykkede stabile mønt terrausd. Det er konkurs. Og en række andre kryptovirksomheder, herunder Voyager og Blockfi, der havde lånt 3AC eller som oplever, hvor bange investorer trækker penge af.

Det hele føles lidt forudsigeligt. Sam Bankman-Fried, kendt som SBF, var mere overraskende som SBF, den 30-årige administrerende direktør for Crypto Exchange FTX. Han sprang ind i overtrædelsen med nødlån og overtog og sagde onsdag, at han om nødvendigt kunne rejse "et par milliarder" mere. Nogle kalder ham Krypto Central Bank (en analytiker foreslår Sam Bankman-Fed) eller sammenligner den med John Pierpont Morgan. SBF lyder som en rigtig industriel kaptajn:

Vi har ansvaret for alvorligt at tænke over det, at indeholde infektion, selvom det ikke betyder noget for os.

Han har gjort følgende for nylig:

• Han erhvervede Bitvo, en canadisk crypto -handelsplatform, for et uautoriseret beløb.

• M

• Han leverede Voyager, et andet kryptolån, en lånefaktil på $ 485 millioner, hvorfra han bankede på 75 millioner dollars, før han gik konkurs.

Du kan gøre det med hensyn til, om John Pierpont Morgan's analogi passer. SBF har en åbenlyst interesse i at indeholde infektionen og holde kryptoøkonomien i gang. Men den hårde kendsgerning er, at han ikke er en stor støtte og ikke kan være det.

Bitvo ligner en standard erhvervelse, der er en del af bestræbelserne på FTX at udvide til andre markeder og jurisdiktion. Dette gælder også for Blockfi -aftalen med en rig rabat (virksomheden havde søgt en bedømmelse på 5 milliarder dollars for et år siden). Voyager er mere interessant. Onsdag viste konkursansøgninger, at et firma, der var tilknyttet SBF, også var en kreditor, debitor og aktionær i Voyager.

"Voyager-historie giver mening, når det kommer til selvbeskyttelse," fortalte en velkendt krypto-manager uskadet. "Historien om Blockfi giver mening [hvis det bare er], køb et trængende aktiv. Sam er der for at tjene penge."

Men selvom dette er begyndelsen, og SBF brugte milliarder i sidste ende for at støtte kryptodrupper, kan dette ikke stoppe flugt fra dollars. Problemet er, at Krypto er værd 950 milliarder dollars, og dets nettoformue er måske 1 procent af dem. Selv hvis han tilbragte sin sidste krone og hans virksomheder, kunne han ikke stoppe et rigtigt hast til output. Som forfatteren Frances Coppola for nylig argumenterede i Coindesk:

Der [er ikke] nok [dollar likviditet], så alle kan udbetale i rigtige dollars. . . Hele kryptoindustrien er derfor praktisk talt forbeholdt. . .

Hvis alle forsøger at betale cryptocurrencies i stadig mindre knappe dollars, falder priserne på cryptocurrencies hurtigt til det niveau, hvor der er nok dollars i systemet, så alle kan udbetale. . .

Hvis de mere knappe penge forbliver her, hvor mange forventer, vil den vedvarende støjmangel gøre det umuligt at stige igen som før.

Hvis overhovedet, den største effekt af SBF kunne være rent psykologisk - skabe tillid med en oversvømmelse af top -klasse -tilbud. Måske tiltrækker pengene. Endelig er krypto baseret på tro. ( Ethan Wu )

Kina er afhængig af stimulus

For cirka en uge siden, da vi skrev om opsving af de kinesiske aktier, foreslog vi, at Beijing ville drive aggressive nye økonomiske stimulusprogrammer, hvis hans covid-lockdowns gradvist slipper. Det var ikke en risikabel prognose, og det er gået i opfyldelse i stor skala og i en fart. Dette er fra South China Morning Post onsdag:

Lokale myndigheder solgte obligationer i rekordværdien på 1,94 billioner RMB (289 MRD gennem offentlige investeringer i sidste måned.

Guldgraven i maj bringer alle lokale emissioner til mere end RMB5 billioner for året, rapporterer SCMP. Hvoraf nogle få 3,4 billioner RMB er praktiske obligationer, der finansierer infrastrukturen. Det er 93 procent af den årlige kvote for centralregeringen for sådanne obligationer. I andet halvår vil der sandsynligvis være en markant lavere emission af særlige obligationer. Åh, vent et øjeblik. Fra Bloomberg, i går:

Det kinesiske finansministerium overvejer at give lokale myndigheder mulighed for at sælge særlige obligationer til en værdi af 1,5 billioner (220 milliarder dollars) i andet halvår af dette år, en hidtil uset acceleration af infrastrukturfinansiering, der sigter mod at støtte landets voldsomme økonomi. . . Tidligere begyndte de lokale administrationer først at sælge gælden den 1. januar, da det nye regnskabsår begynder.

Det er heller ikke alt sammen. Dette af Caixin Global mandag opsummerer to mere for nylig annoncerede økonomiske foranstaltninger:

China Development Bank (CDB), landets største politiske långiver ifølge aktiver, vil finansiere størstedelen af ​​Pekings seneste infrastrukturstimulus på 300 milliarder RMB (45 milliarder dollars), sagde kilder med viden om sagen om caixin. . .

Statsrådet, Kinas kabinet, annoncerede indkøb af midler på 300 milliarder RMB torsdag og sagde, at midlerne ville tjene som kapital til store infrastrukturprojekter eller som en brodannende finansiering til projekter, der finansieres af særlige obligationer fra lokale regeringer. . .

Den økonomiske foranstaltning i mængden af ​​300 milliarder RMB har også en stigning i kreditraten for de tre politiske banker med 800 milliarder RMB, også for at støtte infrastrukturinvesteringer, der blev annonceret på et udøvende møde i statsrådet den 1. juni

Bortset fra det allerede afsluttede salg af infrastrukturobligationer i rekordhøjde, er det forventede salg af infrastrukturobligationer over kvote; Udviklingsbankernes infrastrukturfond; Og de øgede kreditrater for disse banker udgør 2,6 billioner RMB - lidt over 2 procent af bruttonationalproduktet. Dette er en stor impuls med kort varsel, selvom systemets lange afkast af systemerne er lavt.

her er underligt. Selv hvis regeringen beordrer oprettelsen af ​​lån i heroisk grad, fratager den banksystemets likviditet. Her igen Bloomberg:

Kinas centralbank forventes at trække kontanter fra det finansielle system som et tegn på, at de bevæger sig mod normalisering af pengepolitikken, da de vigtigste globale konkurrenter energisk øger renten.

People's Bank of China har reduceret sine daglige korte likviditetsoperationer til 3 milliarder RMB ($ 447 millioner) denne uge, det mindste beløb siden januar 2021.

"PBOC skifter sin pengepolitik fra en krisetilstand for at normalisere," skrev Ming Ming, cheføkonom hos CITIC Securities. . .

Det ser lidt mærkeligt ud at tage din pengepolitik ud af nødtilstand (ved at købe mindre kortsigtede obligationer), mens dit lånesimulusprogram ændres til Super Duper-nødtilstand. Jeg kunne ikke finde en klar fortolkning af, hvad de kinesiske myndigheder stræber efter her. Bloomberg -artiklen tackler det:

Det mindre end forventede [kortvarige obligationskøbsprogram] kunne være centralbankens forsøg på at indføre volatilitet og reducere den økonomiske gearing på obligationsmarkedet, skrev Goldman Sachs-gruppen, herunder Xinquan Chen, denne uge. For lave renter kan også bidrage til økonomiske risici på grund af stigende arbitrage-aktiviteter, hvor virksomheder kunne låne midler til genoprettelse i stedet for reelle investeringer.

Regeringen ønsker derfor at indeholde spekulation/arbitrage-aktiviteter ved at øge omkostningerne ved kortvarig finansiering og samtidig øge den reelle økonomi ved at dæmpe lån. Men yderligere gældsfinansierede infrastrukturudgifter i et land, der sandsynligvis allerede har for meget infrastruktur, bruges af deres egne spekulative risici. Send en e -mail, hvis du forstår dette bedre end jeg gør.

En god læsning

til Bojo.