Krypto funguje bez sítě

Dobré ráno. Hezký den včera. Akcie rostou, dluhopisy padají. Všechno je opět normální. Přistání bude měkké. Lvi budou lehnout na jehňata. Možná. Zašlete nám e -mail: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

Cryptocrisy dostane váš hrdinský list

Zde je drasticky zjednodušená prezentace toho, co se stalo v krypto od posledního kontroly.

Krypto banka, Celsius, s obrovskými běžnými kongreeny a štíhlým kapitálovým polštářem, když se klesly ceny tokenu a uprchly vložky. Hedge Fund, Three Arrows Capital, byl zjevně vystaven každé špatné sázce v krypto, včetně neúspěšné stabilní mince Terrausd. Je to bankrot. A řada dalších krypto společností, včetně Voyager a Blockfi, kteří si půjčili 3AC nebo kteří zažili, jak vyděšení investoři vytáhnou peníze.

Všechno se cítí trochu předvídatelné. Role Sam Bankman smažená, známá jako SBF, byla překvapivější jako SBF, třicetiletý generální ředitel Crypto Exchange FTX. Skočil do porušení nouzových půjček a převzal to a ve středu řekl, že v případě potřeby by mohl získat více „o několik miliard“. Někteří mu říkají centrální banka Krypto (analytik navrhuje Sam Bankman-Fed) nebo jej porovnat s Johnem Pierpont Morganem. SBF zní jako skutečný průmyslový kapitán:

Máme odpovědnost za to vážně přemýšlet, omezit infekci, i když na nás nezáleží.

Nedávno udělal následující:

• Získal Bitvo, kanadskou krypto obchodní platformu, za neoprávněnou částku.

• Dal Blockfi, krypto obchodu a půjčku, půjčku půjčovanost ve výši 400 milionů dolarů na oplátku za možnost nákupu za nákup až 2,0 milionu USD

• Poskytl Voyagera, další krypto půjčku, půjčku ve výši 485 milionů dolarů, z níž poklepal na 75 milionů dolarů, než se zkrachoval.

Můžete to udělat o tom, zda se analogie Johna Pierpont Morgana hodí. SBF má zřejmý zájem o obsah infekce a udržení krypto ekonomiky. Tvrdý fakt však je, že není velká podpora a nemůže být.

Bitvo vypadá jako standardní akvizice, která je součástí úsilí FTX, aby se rozšířila na jiné trhy a jurisdikci. To se vztahuje také na dohodu o Blockfi s bohatou slevou (společnost vyhledala hodnocení 5 miliard dolarů před rokem). Voyager je zajímavější. Ve středu žádosti o bankrot ukázaly, že společnost spojená s SBF byla také věřitelem, dlužníkem a akcionářem Voyager.

"Historie Voyager má smysl, pokud jde o sebeobranu," řekl známý krypto manažer Undredged. „Příběh blockfi dává smysl [pokud je to jen] koupit potřebné aktivum. Sam je tu, aby vydělal peníze.“

Ale i když je to začátek a SBF nakonec utratil miliardy na podporu krypto skupin, nemůže to zastavit únik dolarů. Problém je v tom, že Krypto má hodnotu 950 miliard dolarů a jeho čisté bohatství je asi 1 procento z nich. I když strávil poslední penny a jeho společnosti, nemohl zastavit skutečný spěch na výstupy. Jak spisovatelka Frances Coppola nedávno argumentovala v Coindesku:

tam [není] dost [likvidity dolaru], aby každý mohl vyplatit v reálných dolarech. . . Celý krypto odvětví je proto prakticky vyhrazen. . .

Pokud se každý pokusí platit kryptoměny ve stále více vzácnějších dolarech, ceny kryptoměn rychle klesnou na úroveň, na které je v systému dost dolarů, aby se každý mohl vyplatit. . .

Pokud zde zůstanou vzácnější peníze, kolik jich očekává, pak přetrvávající nedostatek hluku znemožňuje znovu stoupat jako předtím.

Pokud vůbec, největší účinek SBF by mohl být čistě psychologický - vytvořit důvěru s povodeňmi nejlepších obchodů. Možná se peníze přitahují. Nakonec je krypto založena na víře. ( Ethan wu )

Čína se opírá o stimul

Asi před týdnem, když jsme psali o vzestupu čínských akcií, jsme navrhli, že by Peking by řídil agresivní nové programy ekonomických stimulu, pokud by se jeho covid-uzavřely postupně propuštěny. Nebyla to riskantní prognóza a ve velkém měřítku a ve spěchu se to splnilo. Toto je z jihočínského ranního příspěvku ve středu:

Místní vlády prodaly dluhopisy v rekordní hodnotě 1,94 bilionu RMB (289 MRD prostřednictvím veřejných investic minulý měsíc.

Zlatá jáma v květnu přináší všechny místní emise na více než RMB5 bilionu za rok, uvádí SCMP. Několik 3,4 bilionu RMB, z nichž jsou pohodlnými dluhopisy, které financují infrastrukturu. To je 93 procent roční kvóty ústřední vlády za takové dluhopisy. Ve druhé polovině roku bude pravděpodobně existovat výrazně nižší emise zvláštních dluhopisů. Počkejte chvíli. Z Bloombergu, včera:

Čínské ministerstvo financí zvažuje umožnění místním vládám prodávat speciální dluhopisy v hodnotě 1,5 bilionu (220 miliard USD) ve druhé polovině letošního roku, což je bezprecedentní zrychlení financování infrastruktury, jejichž cílem je podporovat ekonomiku mládeže. . . Dříve místní správy začaly prodávat dluhy až 1. ledna, kdy začíná nový finanční rok.

To není ani všechno. Toto, Caixin Global v pondělí, shrnuje dvě nedávno oznámená ekonomická opatření:

Čínská rozvojová banka (CDB), největší politický věřitel v zemi podle aktiv, financuje většinu nejnovějšího pekingského infrastruktury ve výši 300 miliard RMB (45 miliard USD), uvedla zdroje se znalostí o záležitosti caixinu. . .

Čínský kabinet Státní rady ve čtvrtek oznámil zakázku na finanční prostředky ve výši 300 miliard RMB a uvedla, že prostředky budou sloužit jako kapitál pro velké infrastrukturní projekty nebo jako přemostění financování projektů, které jsou financovány zvláštními dluhopisy místních vlád. . .

Ekonomické opatření ve výši 300 miliard RMB má také zvýšení úvěrové sazby tří politických bank o 800 miliard RMB, také na podporu investic do infrastruktury, která byla oznámena na výkonném zasedání Státní rady 1. června 1. června

Kromě již dokončeného prodeje dluhopisů infrastruktury ve výšce rekordních výšek, předpovědi prodeje infrastrukturních dluhopisů nad kvótou; fond infrastruktury rozvojových bank; A zvýšená úvěrová sazba těchto bank činí 2,6 bilionu RMB - něco přes 2 procenta hrubého domácího produktu. Jedná se o velký impuls v krátké době, i když, stejně jako téměř všichni, budou dlouhodobé výnosy systémů nízké.

Zde je zvláštní. I když vláda nařídí vytvoření půjček do hrdinského rozsahu, zbavuje to likviditu bankovního systému. Zde znovu Bloomberg:

Očekává se, že čínská centrální banka bude vybírat hotovost z finančního systému jako znamení, že se pohybují směrem k normalizaci měnové politiky, protože nejdůležitější globální konkurenti energicky zvyšují úrokové sazby.

Čínská lidová banka snížila tento den denní krátkodobé likviditní operace na 3 miliardy RMB (447 milionů USD), což je nejmenší částka od ledna 2021.

"PBOC přepíná svou měnovou politiku z krizového režimu na normalizaci," napsal Ming Ming, hlavní ekonom společnosti Citic Securities. . .

Vypadá to trochu divně, když vyjmete vaši měnovou politiku z nouzového režimu (nákupem méně krátkodobých dluhopisů), zatímco váš stimulační program se mění v nouzovém režimu Super Duper. Nemohl jsem najít jasnou interpretaci toho, o co se tady čínské úřady snaží. Článek Bloomberg se zabývá:

menší, než se očekávalo [krátkodobý program nákupu dluhopisů], by mohl být pokusem centrální banky o zavedení volatility a snížení finančního pákového efektu na trhu dluhopisů, napsal Goldman Sachs Group, včetně Xinquan Chen, tento týden. Příliš nízké úrokové sazby by také mohly přispět k finančním rizikům v důsledku rostoucího rozhodčího činnosti, ve kterých si společnosti mohly místo skutečných investic půjčit finanční prostředky na obnovení.

Vláda proto chce obsahovat spekulační/arbitrážní činnosti zvýšením nákladů na krátkodobé financování a zároveň zvýšit skutečnou ekonomiku přehrazenými půjčkami. Ale další dluhové výdaje na infrastrukturu v zemi, která již pravděpodobně má příliš mnoho infrastruktury, však používají jejich vlastní spekulativní rizika. Pošlete e -mail, pokud tomu rozumíte lépe než já.

Dobré čtení

do bojo.

Zdroj: Financial Times