Крипто работи без мрежа

Добро утро. Хубав ден вчера. Акциите нарастват, облигациите падат. Всичко отново е нормално. Кацането ще бъде меко. Лъвовете ще лежат на агнета. Може би. Изпратете ни имейл: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

Криптокризието получава вашия героичен лист

Ето драстично опростено представяне на случилото се в Crypto, откакто за последно проверихме.

Крипто банка, Целзий, с огромни времена на течение на работни времена и възглавница на стройния капитал се провали, когато цените на жетоните паднаха и стелките избягаха. Хедж фондът, Three Arrow Capital, очевидно беше изложен на всеки лош залог в Crypto, включително неуспешния стабилна монета Terrausd. Това е фалирало. И редица други криптовалути, включително Voyager и Blockfi, които са взели назаем 3AC или които преживяват, как изплашените инвеститори изтеглят пари.

Всичко се чувства малко предсказуемо. Ролята на Сам Банкман-пържен, известен като SBF, беше по-изненадваща, тъй като SBF, 30-годишният изпълнителен директор на Crypto Exchange FTX. Той скочи в нарушението с аварийни заеми и пое и каза в сряда, че ако е необходимо, може да събере „няколко милиарда“ повече. Някои го наричат ​​Централната банка на Крипто (анализатор предлага Сам Банкман да бъде хранена) или да я сравни с Джон Пиърпонт Морган. SBF звучи като истински индустриален капитан:

Имаме отговорността да мислим сериозно за това, да ограничим инфекция, дори и да няма значение за нас.

Той направи следното наскоро:

• Той придоби Bitvo, канадска платформа за търговия с криптовалута, за неоторизирана сума.

• Той даде на Blockfi, услуга за криптовалута и заем, заемна фактика от 400 милиона долара за замяна на опция за покупка, за да го купи за до 2,0 милиона долара

• Той предостави на Voyager, друг криптовалутен заем, фактика на заем от 485 милиона долара, от който той е подслушвал 75 милиона долара, преди да фалира.

Можете да го направите дали аналогията на Джон Пиърпонт Морган пасва. SBF има очевиден интерес да съдържа инфекцията и да поддържа крипто икономиката. Но трудният факт е, че той не е голяма подкрепа и не може да бъде.

Bitvo изглежда като стандартна придобивка, която е част от начинанието на FTX да се разшири на други пазари и юрисдикция. Това се отнася и за сделката на Blockfi с богата отстъпка (компанията е потърсила рейтинг от 5 милиарда долара преди година). Voyager е по -интересен. В сряда заявленията за фалит показаха, че компания, свързана с SBF, също е кредитор, длъжник и акционер на Voyager.

"Историята на Voyager има смисъл, когато става дума за самозащита", каза известен мениджър на криптовалута пред Unhedged. "Историята на Blockfi има смисъл [ако е просто] купете нуждаещ се актив. Сам е там, за да печели пари."

Но дори ако това е началото и SBF изразходва милиарди, за да подкрепи криптовалутите, това не може да спре бягството на доларите. Проблемът е, че Krypto струва 950 милиарда долара, а нетното му богатство е може би 1 % от тях. Дори да прекара последната си стотинка и тази на своите компании, той не можеше да спре истински прибързано към резултатите. Както наскоро писателят Франсис Копола спори в Coindesk:

има достатъчно] [ликвидност на долара], така че всеки да може да плати в реални долари. . . Следователно цялата криптовалута е практически запазена. . .

Ако всички се опитат да плащат криптовалути във все по -оскъдни долари, цените на криптовалутите бързо падат до нивото, на което има достатъчно долари в системата, така че всеки да може да изплати. . .

Ако по -оскъдните пари ще останат тук, колко очакват, тогава постоянният недостиг на шум ще направи невъзможно да се издигне отново както преди.

Ако изобщо, най -големият ефект на SBF може да бъде чисто психологически - да създаде доверие с потоп от сделки от най -висок клас. Може би парите привличат. И накрая, крипто се основава на вярата. ( ethan wu )

Китай разчита на стимула

Преди около седмица, когато писахме за подемността на китайските акции, предположихме, че Пекин ще доведе до агресивни нови програми за икономически стимули, ако неговите ковиди-заключвания постепенно пускат. Това не беше рискована прогноза и тя се сбъдва в голям мащаб и бързане. Това е от Южния Китай сутрешен пост в сряда:

Местните власти продадоха облигации в рекордна стойност от 1,94 трилиона RMB (289 MRD чрез публични инвестиции миналия месец.

Златната яма през май довежда всички местни емисии до повече от RMB5 трилиона за годината, съобщава SCMP. Няколко 3,4 трилиона RMB от които са удобни връзки, които финансират инфраструктурата. Това е 93 процента от годишната квота на централното правителство за такива облигации. През втората половина на годината вероятно ще има значително по -ниско излъчване на специални облигации. О, почакай малко. От Bloomberg, вчера:

Китайското министерство на финансите обмисля да позволи на местните власти да продават специални облигации на стойност 1,5 трилиона (220 милиарда долара) през втората половина на тази година, безпрецедентно ускорение на финансирането на инфраструктурата, което е насочено към подкрепа на очуканата икономика в страната. . . Преди това местните администрации започнаха да продават дълговете на 1 януари, когато започва новата финансова година.

Това не е и всички. Това, от Caixin Global в понеделник, обобщава две по -скоро обявени икономически мерки:

Китайската банка за развитие (CDB), най -големият политически кредитор в страната според активите, ще финансира по -голямата част от най -новия инфраструктурен стимул в Пекин от 300 милиарда RMB (45 милиарда долара), заявиха източници с познания по въпроса за Каксин. . .

Държавният съвет, кабинетът на Китай, обяви закупуването на средства от 300 милиарда RMB в четвъртък и заяви, че средствата ще служат като капитал за големи инфраструктурни проекти или като мостово финансиране за проекти, които се финансират от специални облигации на местните власти. . .

Икономическата мярка в размер на 300 милиарда RMB също има увеличение на кредитния процент на трите политически банки с 800 милиарда RMB, също така да подкрепи инфраструктурните инвестиции, което беше обявено на изпълнително заседание на Държавния съвет на 1 юни на 1 юни

Освен вече завършените продажби на инфраструктурни облигации в рекорден ръст, прогнозните продажби на инфраструктурни облигации над квотата; Инфраструктурният фонд на банките за развитие; И увеличените кредитни ставки на тези банки възлизат на 2,6 трилиона RMB - малко над 2 процента от брутния вътрешен продукт. Това е голям импулс в кратък срок, дори ако, като почти всички, дългосрочната възвръщаемост на системите ще бъде ниска.

Тук е странно. Дори ако правителството разпорежда създаването на заеми в героична степен, то лишава ликвидността на банковата система. Тук отново Bloomberg:

Централната банка на Китай се очаква да изтегли пари от финансовата система, като знак, че те преминават към нормализиране на паричната политика, тъй като най -важните глобални конкуренти енергично повишават лихвите.

Народната банка на Китай намали ежедневните си краткосрочни операции за ликвидност до 3 милиарда RMB (447 милиона долара) тази седмица, най -малката сума от януари 2021 г.

"PBOC превключва паричната си политика от кризисен режим, за да нормализира", пише Минг Минг, главен икономист в Citic Securities. . .

Изглежда малко странно да извадите паричната си политика от авариен режим (като купувате по-малко краткосрочни облигации), докато вашата програма за стимулиране на заема се променя в режим на спешни случаи Super Duper. Не можах да намеря ясна интерпретация на това, за което китайските власти се стремят тук. Статията на Bloomberg се справя с нея:

По-малкият от очакваното [Краткосрочна програма за закупуване на облигации] може да бъде опитът на централната банка да въведе нестабилност и да намали финансовия ливъридж на пазара на облигации, написа Goldman Sachs Group, включително Xinquan Chen, тази седмица. Твърде ниските лихви също могат да допринесат за финансови рискове поради увеличаване на арбитражните дейности, при които компаниите могат да заемат средства за възстановяване вместо реални инвестиции.

Следователно

правителството иска да съдържа спекулации/арбитражни дейности чрез увеличаване на разходите за краткосрочно финансиране, като в същото време повишава реалната икономика чрез заемане на заеми. Но по -нататъшните разходи за инфраструктура, финансирани от дълга, в страна, която вероятно вече има твърде много инфраструктура, се използва от техните спекулативни рискове. Изпратете имейл, ако разбирате това по -добре от мен.

добро четене

to bojo.