Guerra e mercati | Tempi finanziari

Buongiorno. Le azioni hanno avuto un brutto primo trimestre; L'S & P è sceso di quasi il 5 percento. Alla luce dell'inflazione a caldo, un inasprimento della Federal Reserve degli Stati Uniti, alti voti e una guerra in Europa, si potrebbe chiedere perché le perdite non fossero maggiori. Alcuni pensieri di seguito. Siamo troppo negativi? Inviaci un'e -mail per alleggerire il nostro umore: robert.armstrong@ft.com ed etan.wu@ft.com.

War and Shares

Viviamo in un mondo dei sogni? Questa è la domanda di cui mi occupavo dopo aver scritto il contributo di giovedì per la nostra collaborazione con ChartBook. L'inflazione sta bruciando e la Fed è vigile. Flirt con una curva di interesse inversa. Eppure i mercati, misurati dalla curva futures sul fondo della Fed, i prezzi delle azioni e altri indicatori, affermano che scivoleremo nei prossimi anni senza che la Federal Reserve degli Stati Uniti dovrà solo aumentare i tassi di interesse al 3 percento e senza entrare in una recessione.

Per non parlare del piccolo fatto che la guerra prevale in Europa. Ma le azioni non sembrano preoccuparsene. Anche in Europa, dove molti si aspettano almeno una recessione lieve, le azioni sono rimaste sostanzialmente invariate dall'invasione di Vladimir Putin in Ucraina:

I legami di interesse alti sono allo stesso modo assonnata:

L'unico dissidente dell'atmosfera dell'indifferenza ariosa è la curva di ritorno a 10 anni/2 anni che ha flirtato con l'inversione (ma solo flirta). Bene, la guerra non è sempre male per l'economia e i mercati non sono comunque l'economia. Tuttavia, questa è una situazione strana, soprattutto perché questa guerra ha un grande effetto inflazionistico su petrolio, gas e metalli industriali.

I miei colleghi Robin Wigglesworth, Philip Stafford e Tommy Stubbington hanno scritto una buona lettura su quali mercati potrebbero mancare. Oltre al fatto che l'inflazione correlata alla guerra grava l'economia, sottolineano che un fallimento dei titoli di governo russi potrebbe avere conseguenze sistemiche imprevedibili. Mentre la Russia ha precedentemente evitato una perdita di pagamento, lunedì è prevista un'obbligazione da $ 2 miliardi e potrebbe essere una questione stretta.

C'è probabilmente un certo rischio sistemico a causa di un fallimento. Tuttavia, dal momento che le obbligazioni russe- Stato e società- costituiscono solo una percentuale a una cifra delle date blindate dei paesi emergenti, gli analisti e i rivenditori di obbligazioni che ho parlato credevano che ci siano solo un piccolo numero di investitori specializzati e forse alcune piccole banche dell'Europa orientale o centrale per prendere grandi colpi.

Ciò che mi preoccupa è gli effetti della guerra alle materie prime: il modo in cui guiderà nella tensione, nella lenta economia e nelle banche centrali. Perché non preoccupa più i mercati delle scorte e della pensione? Ho solo due idee semplici che si applicano solo alla pagina delle azioni:

• Tina - l'idea che "non esiste alternativa" alle azioni - è ancora in vigore nonostante l'aumento del legame. In un ambiente inflazionistico, rendimenti più elevati potrebbero non compensare la possibilità di perdite di capitale se i tassi di interesse continuano ad aumentare. Secondo Bank of America, gli affluenti dei fondi azionari rimangono positivi in contrasto con i fondi pensione per l'anno.

• Le aziende hanno avuto alcuni anni molto redditizi e usano il loro tesoro per riacquistare grandi quantità di azioni, a sostegno del mercato.

C'è anche la possibilità che la guerra non sia semplicemente così importante finanziariamente. La pura ha spaventato la terribile miseria che la porta oltre pochi milioni di persone e i suoi effetti devastanti sulle economie dei due paesi coinvolti potrebbero farci sopravvalutare i suoi effetti economici globali.

Paul Gruenwald, economista di S&P Global Ratings, ad esempio, stima che la guerra spingerà il prodotto interno lordo globale al 3,6 per cento quest'anno. L'Europa ne porterà il peggio. Non sembra male. Ma Gruenwald segue il mercato nel presupposto che la Fed non sarà costretta a spingere l'interesse per circa il 2,5 per cento. Ciò significa che presume che l'inflazione diventerà calma. Questa mi sembra una scommessa incerta e sono sorpreso che i mercati siano così fiduciosi.

el salvador è strano

La maggior parte dei bitcoin è detenuta da alcuni grandi investitori o balene che raramente vendono. Secondo una stima, l'82 % dei bitcoin si siede semplicemente lì. Quindi, se sei il presidente salvadoriano Nayib Bukele, che sta cercando di vendere un legame non economico di Bitcoin per un valore di 1 miliardo di dollari per evitare il default del tuo Paese, le balene potrebbero essere un'ovvia fonte di domanda. Da un rapporto FT di mercoledì:

La domanda di Bitcoin "Walen" -Invers che detengono grandi quantità della più grande criptovaluta del mondo che dovrebbe essere di fondamentale importanza per l'approvvigionamento degli sforzi per ottenere gli sforzi.

Paolo Ardoinino, Chief Technology Officer di Bitfinex-che dovrebbe fornire la piattaforma tecnica per l'affare che lo scambio di criptovaluta aveva "ricevuto mezzo miliardo di dollari" dei loro utenti.

I potenziali acquirenti del legame El Salvador mancano anche informazioni di base sul quadro giuridico per i [obbligazioni] o quale posizione emetteranno.

Le persone che sono vicine alla scommessa del progetto sul fatto che le grandi aziende della comunità delle criptovalute, nonostante i rendimenti e le incertezze relativamente bassi che circondano, vedranno come un investimento attraente.

In particolare, questo è un perno del precedente approccio di Bukele, che era quello di offrire il legame di piccoli investitori. Il piano era di vendere l'obbligazione in $ 100 agli investitori di meme. Christine Murray di Ft ha presentato questo rapporto da San Salvador meno di un mese fa:

Josué País, proprietario di una compagnia di taxi a El Salvador, che accetta i pagamenti in Bitcoin da parte dei turisti che usano il servizio, sostiene l'ultimo piano del paese per capitalizzare il recente piano del paese.

"La curiosità mi guida", ha detto País, 36 anni, il piano di acquistare circa $ 200 del "Bitcoin Bond" del paese centrale americano, che sarà lanciato questa settimana. "In primo luogo, lo farò per sostenere il paese. Numero due perché è una scommessa grande e attraente."

Il presidente del paese del paese, Nayib Bukele, si basa sull'interesse per il legame supportato da Bitcoin di PA e piccoli investitori in tutto il mondo. Secondo gli analisti, questa era una delle poche opzioni rimanenti per salvare la nazione dal suo buco finanziario.

Ora il legame è ritardato e Bukele afferma che El Salvador deve invece concentrarsi sulla riforma della pensione. Chissà il motivo, ma ecco un'ipotesi: troppo pochi acquirenti. Cosa succede se i piccoli investitori Bitcoin si annoiano? Dall'annuncio dell'obbligazione Bitcoin a novembre, il volume della Borsa Bitcoin è diminuito di un terzo:

Anche le chiacchiere in relazione al bitcoin diminuiscono, come mostra questo diagramma Bloomberg:

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La Bukele potrebbe invece arpitare alcuni acquirenti disposti tra le balene? Il professor Michael Pettis dell'Università di Pechino lo crede. Ecco pettis in a Twitter Mercoledì:

Gli investitori Bitcoin probabilmente non hanno altra scelta che investire nell'obbligazione. Un accordo fallito probabilmente porterebbe una perdita di valore di Bitcoin troppo maggiore rispetto alle perdite dirette in obbligazioni.

Il problema è che se l'obbligazione ha esito positivo, El Salvador non solo spenderà più obbligazioni, ma le banche di investimento inizieranno a suggerire affari simili per altre obbligazioni di governo marginali.

Forse lo spettacolo che il legame bitcoin di Bukele è in fiamme danneggerebbe i prezzi dei bitcoin, ma non sono sicuro che l'effetto sarebbe lungo. L'aspetto negativo della volatilità dei mercati del criptoma è che si sviluppano rapidamente.

Un giocatore che potrebbe davvero perdere a causa del fallimento della vendita di obbligazioni è Bitfinex, lo scambio di criptovalute e il partner tecnologico di El Salvador. La società madre controlla anche Tether, la più grande moneta stabile. Il tether è coperto da riserve per garantire l'obbligazione con il dollaro. Ma giocava rapidamente e facilmente con queste riserve, inclusi investimenti disadorati su carta commerciale. Ardoinin di Bitfinex ha affermato che ciò non contribuirebbe a commercializzare il legame El Salvador, ma Jaime Reusche da Moody, uno stretto osservatore di El Salvador, ipotizza che la società potrebbe aiutare in altri modi:

Se Bitfinex supporta questa emissione, potresti anche avere una fonte di finanziamento abbastanza interessante dalle risorse [la società madre di Bitfinex] investita nelle riserve per il tether. Non è al di fuori dell'area delle possibilità che si utilizzano parte di questi mezzi per rendere questa emissione di successo.

Forse hai solo bisogno di $ 500 milioni in promesse da parte degli investitori, e quindi gli altri $ 500 milioni possono provenire da investimenti di Tether Reserves.

Per ripeterlo di nuovo, questa è la speculazione. La creazione di riserve in questo modo sarebbe incredibilmente sconsiderata. Le riserve dovrebbero ricevere il valore e metterli in un'obbligazione Bitcoin unica potrebbe portare a problemi legali. Tuttavia, non è impensabile. Nel 2018, Bitfinex ha utilizzato riserve di tether per coprire una mancanza di liquidità in borsa, come presentato un caso noto delle autorità di New York. Non sarebbe certamente la svolta più strana nella saga di Bitcoin di El Salvador. ( ethan wu )

Una buona lettura

Nessuno capisce come funzionano i tassi di interesse reali. Davvero, nessuno.

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Fonte: Financial Times