Bonjour. Les actions avaient un mauvais premier trimestre; Le S&P a chuté de près de 5%. Compte tenu de l'inflation chaude, un resserrement de la Réserve fédérale américaine, des notes élevées et une guerre en Europe, on pourrait se demander pourquoi les pertes n'étaient pas plus élevées. Quelques pensées ci-dessous. Sommes-nous trop négatifs? Envoyez-nous un e-mail pour alléger notre humeur: Robert.armstrong@ft.com et Ethan.wu@ft.com.
War and partage
vivons-nous dans un monde de rêve? C'est la question qui m'inquiétait après avoir écrit la contribution de jeudi pour notre collaboration avec ChartBook. L'inflation brûle et la Fed est vigilante. Nous flirtons avec une courbe d'intérêt inverse. Et pourtant, les marchés, mesurés par la courbe des contrats à terme sur Fed Fund, les cours des actions et autres indicateurs, affirment que nous glisserons au cours des prochaines années sans que la Réserve fédérale américaine n'ayant à augmenter les taux d'intérêt à 3% et sans entrer dans une récession.
Sans parler du petit fait que la guerre prévaut en Europe. Mais les actions ne semblent pas s'en soucier. Même en Europe, où beaucoup attendent au moins une récession légère, les actions sont fondamentalement inchangées depuis l'invasion de Vladimir Poutine en Ukraine:
Les liaisons d'intérêt élevées sont également somnalières:
Le seul dissident de l'atmosphère de l'indifférence aérée est la courbe de retour sur 10 ans / 2 ans qui a flirté avec l'inversion (mais seulement flirté). Eh bien, la guerre n'est pas toujours mauvaise pour l'économie, et les marchés ne sont pas de toute façon l'économie. Néanmoins, il s'agit d'une situation étrange, surtout parce que cette guerre a un grand effet inflationniste sur le pétrole, le gaz et les métaux industriels.
Mes collègues Robin Wigglesworth, Philip Stafford et Tommy Stubbington ont écrit une bonne lecture sur les marchés manquants. En plus du fait que l'inflation liée à la guerre incarne l'économie, ils soulignent qu'un échec des obligations du gouvernement russe pourrait avoir des conséquences systémiques imprévisibles. Alors que la Russie a déjà évité une perte de paiement, une caution de 2 milliards de dollars est due lundi, et cela pourrait être une affaire serrée.
Il y a probablement un certain risque systémique en raison d'une défaillance. Cependant, depuis que les obligations russes - les obligations des États et des sociétés - ne représentent qu'un pourcentage à un chiffre des dés blindés des pays émergents, les analystes des obligations et les concessionnaires à qui j'ai dit qu'il n'y a qu'un petit nombre d'investisseurs spécialisés et peut-être quelques petites banques européennes orientales ou centrales pour faire de grands coups sûrs.
Ce qui m'inquiète, ce sont les effets de la guerre sur les matières premières - la façon dont elle entraînera l'étanchéité, l'économie lente et les banques centrales. Pourquoi ne plus s'inquiète du stock et des marchés de retraite? Je n'ai que deux idées simples qui ne s'appliquent qu'à la page de partage:
Tina - l'idée qu'il n'y a pas d'alternative "aux actions - est toujours en vigueur malgré l'augmentation de la liaison. Dans un environnement inflationniste, des rendements plus élevés peuvent ne pas compenser la possibilité de pertes de capital si les taux d'intérêt continuent d'augmenter. Selon Bank of America, les affluents des fonds d'actions restent positifs contrairement aux fonds de pension pour l'année.
Les entreprises ont eu quelques années très rentables et utilisent leur trésor pour racheter de grandes quantités de leurs actions, ce qui soutient le marché.
Il est également possible que la guerre ne soit tout simplement pas si importante financière. La pure a effrayé la terrible misère qui l'emmène plus de quelques millions de personnes et ses effets dévastateurs sur les économies des deux pays impliqués pourraient nous faire surestimer ses effets économiques mondiaux.
Paul Gruenwald, économiste chez S&P Global Ratings, par exemple, estime que la guerre poussera le produit intérieur brut mondial à 3,6% cette année. L'Europe en portera le pire. Cela ne semble pas mal. Mais Gruenwald suit le marché en supposant que la Fed ne sera pas forcée de pousser l'intérêt sur environ 2,5%. Cela signifie qu'il suppose que l'inflation sera calme. Cela me semble être un pari incertain et je suis surpris que les marchés soient si confiants.
el Salvador est étrange
La plupart des bitcoins sont détenus par quelques grands investisseurs ou baleines qui se vendent rarement. Selon une estimation, 82% des Bitcoins y sont simplement assis. Donc, si vous êtes le président salvadorien Nayib Bukele, qui essaie de vendre une obligation non rentable liée au bitcoin d'une valeur de 1 milliard USD afin d'éviter le défaut de votre pays, les baleines pourraient être une source de demande évidente. À partir d'un rapport FT mercredi:
La demande de "Walen" bitcoin - les investisseurs qui détiennent de grandes quantités de la plus grande crypto-monnaie du monde doivent être d'une importance cruciale pour l'achat des efforts pour obtenir les efforts.
Paolo Ardoinin, directeur de la technologie de Bitfinex-qui est censé fournir la plate-forme technique pour l'accord-accord que le Crypto Exchange avait "reçu un demi-milliard de dollars" de leurs utilisateurs.
Les acheteurs potentiels de la caution El Salvador manquent également des informations de base sur le cadre juridique des [obligations] ou la position qu'ils émettront.
Les personnes proches du projet ont parié sur le fait que les grandes entreprises de la communauté cryptographique, malgré les rendements et les incertitudes relativement faibles qu'ils entourent, considéreront comme un investissement attractif.
En particulier, il s'agit d'une épingle à la lutte de l'approche antérieure de Bukele, qui devait offrir l'obligation de petits investisseurs. Le plan était de vendre l'obligation en 100 $ aux investisseurs MEME. Christine Murray de FT a soumis ce rapport de San Salvador il y a moins d'un mois:
Josué País, propriétaire d'une compagnie de taxi du Salvador, qui accepte les paiements à Bitcoin par les touristes qui utilisent le service, soutient le dernier plan du pays pour capitaliser sur le récent plan du pays.
"La curiosité me motive", a déclaré País, 36 ans, le plan d'achat d'environ 200 $ de la "caution Bitcoin" du pays d'Amérique centrale, qui doit être lancé cette semaine. "Premièrement, je le ferai pour soutenir le pays. Numéro deux parce que c'est un pari large et attrayant."
Le président du pays du pays, Nayib Bukele, s'appuie sur l'intérêt pour l'obligation soutenue par Bitcoin de PAís et de petits investisseurs dans le monde. Selon les analystes, ce fut l'une des rares options restantes pour sauver la nation de son trou financier.
Maintenant, le lien est retardé, et Bukele dit qu'El Salvador doit plutôt se concentrer sur la réforme des pensions. Qui connaît la raison, mais voici une supposition: trop peu d'acheteurs. Et si les petits investisseurs Bitcoin s'ennuient? Depuis l'annonce de l'obligation Bitcoin en novembre, le volume de bourse Bitcoin a chuté d'un tiers:
Le bavardage en relation avec le bitcoin diminue également, comme le montre ce diagramme Bloomberg:
twitter Mercredi:
Les investisseurs Bitcoin n'ont probablement pas d'autre choix que d'investir dans l'obligation. Un accord échoué entraînerait probablement une perte de valeur trop plus importante de leurs actions Bitcoin que les pertes directes d'obligation.
Le problème est que si l'obligation est réussie, El Salvador dépensera non seulement plus d'obligations, mais les banques d'investissement commenceront à suggérer des affaires similaires pour d'autres obligations d'État marginales.
Peut-être que le spectacle que l'obligation Bitcoin de Bukele est en feu nuirait aux prix du bitcoin, mais je ne sais pas si l'effet serait long. L'inconvénient de la volatilité des marchés du cryptome est qu'ils se développent rapidement.
Un joueur qui pourrait vraiment perdre en raison de l'échec de la vente d'obligations est Bitfinex, le Crypto Exchange et le partenaire technologique d'El Salvador. La société mère contrôle également Tether, la plus grande pièce stable. L'attache est couverte par des réserves pour assurer la caution avec le dollar. Mais il jouait rapidement et facilement avec ces réserves, y compris des investissements sans fioritures dans du papier commercial. Ardoinin de Bitfinex a déclaré que le FT que cela ne contribuerait pas à la commercialisation du lien d'El Salvador, mais Jaime Reusche de Moody’s, un proche observateur d'El Salvador, spécule que la société pourrait aider d'autres manières:
Si BitFinex soutient cette émission, vous pourriez également avoir une source de financement assez intéressante à partir des ressources [la société mère de BitFinex] investi dans les réserves de Tether. Ce n'est pas en dehors de la zone des possibilités que vous utilisez une partie de ces moyens pour réussir cette émission.
Peut-être que vous n'avez besoin que de 500 millions de dollars en promesses des investisseurs, puis les 500 millions de dollars autres peuvent provenir des investissements des réserves de Tether.
Pour le répéter, c'est la spéculation. Créer des réserves de cette manière serait incroyablement téméraire. Les réserves devraient recevoir la valeur et les mettre dans une obligation de bitcoin unique pourraient entraîner des problèmes juridiques. Cependant, ce n'est pas impensable. En 2018, BitFinex a utilisé des réserves de Tether pour couvrir un manque de liquidité à la bourse, comme un cas connu des autorités de New York dévoilées. Ce ne serait certainement pas le virage le plus étrange de la saga Bitcoin par El Salvador. ( Ethan Wu )
une bonne lecture
Personne ne comprend comment fonctionnent les taux d'intérêt réels. Vraiment - personne.
twitter Mercredi:
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