Guerra y mercados | Tiempos de finanzas

Buenos días. Las acciones tuvieron un mal primer trimestre; El S&P cayó en casi un 5 por ciento. En vista de la inflación caliente, un endurecimiento de la Reserva Federal de los Estados Unidos, altas calificaciones y una guerra en Europa, se podría preguntar por qué las pérdidas no fueron mayores. Algunos pensamientos a continuación. ¿Somos demasiado negativos? Envíenos un correo electrónico para aligerar nuestro estado de ánimo: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

guerra y acciones

¿Vivimos en un mundo de los sueños? Esa es la pregunta que me preocupaba después de escribir la contribución del jueves para nuestra colaboración con Chartbook. La inflación está ardiendo y la Fed está vigilante. Coqueteamos con una curva de interés inversa. Y, sin embargo, los mercados, medidos por la curva de futuros de Fed Fund, los precios de las acciones y otros indicadores, dicen que pasaremos durante los próximos años sin que la Reserva Federal de los Estados Unidos solo tenga que aumentar las tasas de interés al 3 por ciento, y sin entrar en una recesión.

Sin mencionar el pequeño hecho de que prevalece la guerra en Europa. Pero las acciones no parecen preocuparse por eso. Incluso en Europa, donde muchos esperan al menos una baja recesión, las acciones básicamente no han cambiado desde la invasión de Vladimir Putin en Ucrania:

Los enlaces de alto interés tienen un sueño igualmente somnoliento:

El único disidente de la atmósfera de indiferencia aireada es la curva de retorno de 10 años/2 años que coqueteó con la inversión (pero solo coqueteó). Bueno, la guerra no siempre es mala para la economía, y los mercados no son la economía de todos modos. Sin embargo, esta es una situación extraña, especialmente porque esta guerra tiene un gran efecto inflacionario sobre el petróleo, el gas y los metales industriales.

Mis colegas Robin Wigglesworth, Philip Stafford y Tommy Stubbington escribieron una buena lectura sobre qué mercados pueden faltar. Además del hecho de que la inflación relacionada con la guerra carga la economía, enfatizan que el fracaso de los bonos del gobierno ruso podría tener consecuencias sistémicas impredecibles. Si bien Rusia ha evitado previamente una pérdida de pago, el lunes debe vencer una fianza de $ 2 mil millones, y podría ser un asunto apretado.

Probablemente exista un cierto riesgo sistémico debido a una falla. Sin embargo, dado que los bonos rusos, los bonos estatales y corporativos, solo constituyen un porcentaje de un solo dígito de los dados blindados de los países emergentes, los analistas y distribuidores de bonos con los que he hablado creer que solo hay un pequeño número de inversores especializados y tal vez algunos pequeños bancos de Europa del Este o Central para recibir grandes hits.

Lo que me preocupa son los efectos de la guerra sobre las materias primas: la forma en que conducirá hacia la rigidez, la lenta economía y los bancos centrales. ¿Por qué ya no se preocupa por los mercados de acciones y pensiones? Solo tengo dos ideas simples que solo se aplican a la página de compartir:

• Tina, la idea de que "no hay alternativa" a las acciones, todavía está en vigencia a pesar de aumentar la unión. En un entorno inflacionario, los mayores rendimientos pueden no compensar la posibilidad de pérdidas de capital si las tasas de interés continúan aumentando. Según Bank of America, los afluentes en fondos de capital siguen siendo positivos en contraste con los fondos de pensiones para el año.

• Las empresas tuvieron algunos años muy rentables y usaron su tesoro para comprar grandes cantidades de sus acciones, lo que respalda el mercado.

También existe la posibilidad de que la guerra simplemente no sea tan importante financieramente. El puro asustado de la terrible miseria que la lleva a más de unos pocos millones de personas y sus devastadores efectos en las economías de los dos países involucrados podrían hacer que nos sobreestimen sus efectos económicos globales.

Paul Gruenwald, economista de S&P Global Ratings, por ejemplo, estima que la guerra llevará al producto interno bruto global a 3.6 por ciento este año. Europa llevará lo peor. Eso no suena mal. Pero Gruenwald sigue al mercado suponiendo que la Fed no se verá obligada a impulsar el interés en aproximadamente el 2.5 por ciento. Esto significa que supone que la inflación se calmará. Esto me parece una apuesta incierta y me sorprende que los mercados tengan tanta confianza.

El Salvador es extraño

La mayoría de los bitcoins están en manos de algunos grandes inversores o ballenas que rara vez se venden. Según una estimación, el 82 % de los bitcoins simplemente se sientan allí. Entonces, si usted es el presidente salvadoreño Nayib Bukele, que está tratando de vender un bono noconómico unido a Bitcoin por valor de mil millones de dólares para evitar el incumplimiento de su país, las ballenas podrían ser una fuente obvia de demanda. De un informe FT el miércoles:

La demanda de los inversores "Walen" de Bitcoin que poseen grandes cantidades de la criptomoneda más grande del mundo, debo ser de importancia crucial para la adquisición de los esfuerzos para obtener los esfuerzos.

Paolo Ardoinino, Director de Tecnología de Bitfinex, que se supone que proporcionará la plataforma técnica para el acuerdo que dijo que el intercambio de criptografía había "recibido medio mil millones de dólares" de sus usuarios.

Los compradores potenciales del bono El Salvador también les falta información básica sobre el marco legal para los [bonos] o qué posición emitirán.

Las personas cercanas al proyecto apuestan sobre el hecho de que las grandes empresas en la comunidad criptográfica, a pesar de los rendimientos e incertidumbres relativamente bajos que rodean, verán como una inversión atractiva.

En particular, este es un acoplamiento anterior de Bukele, que era ofrecer el vínculo de pequeños inversores. El plan era vender el bono en $ 100 a los inversores de memes. Christine Murray de FT presentó este informe de San Salvador hace menos de un mes:

Josué País, propietario de una compañía de taxis en El Salvador, que acepta pagos en Bitcoin por parte de los turistas que usan el servicio, apoya el último plan del país para capitalizar el plan reciente del país.

"La curiosidad me impulsa", dijo País, de 36 años, el plan de comprar alrededor de $ 200 del "bono de bitcoin" del país centroamericano, que se lanzará esta semana. "En primer lugar, lo haré para apoyar al país. Número dos porque es una apuesta grande y atractiva".

El presidente del país del país, Nayib Bukele, confía en el interés en el vínculo respaldado por Bitcoin de País y pequeños inversores en todo el mundo. Según los analistas, esta fue una de las pocas opciones restantes para salvar a la nación de su agujero financiero.

Ahora el bono se retrasa, y Bukele dice que El Salvador tiene que concentrarse en la reforma de las pensiones. Quién sabe la razón, pero aquí hay una suposición: muy pocos compradores. ¿Qué pasa si los pequeños inversores de Bitcoin están aburridos? Desde el anuncio del bono de Bitcoin en noviembre, el volumen de la Bitcoin Stock Exchange ha disminuido en un tercio:

La charla en relación con bitcoin también disminuye, como muestra este diagrama de Bloomberg:

¿Podría Bukele en cambio arpon, algunos compradores dispuestos entre las ballenas? El profesor Michael Pettis de la Universidad de Beijing cree esto. Aquí está Pettis en a twitter miércoles:

Los inversores de Bitcoin probablemente no tengan más remedio que invertir en el bono. Un acuerdo fallido probablemente llevaría una pérdida de valor demasiado mayor de sus acciones de bitcoin que las pérdidas directas en la fianza.

El problema es que si el bono es exitoso, El Salvador no solo gastará más bonos, sino que los bancos de inversión comenzarán a sugerir negocios similares para otros bonos del gobierno marginal.

Tal vez el espectáculo de que el bono bitcoin de Bukele está en llamas dañaría los precios de Bitcoin, pero no estoy seguro de si el efecto sería largo. La desventaja de la volatilidad de los mercados de criptoma es que se desarrollan rápidamente.

Un jugador que realmente podría perder debido al fracaso de la venta de bonos es Bitfinex, el intercambio de criptografía y el socio tecnológico de El Salvador. La empresa matriz también controla Tether, la moneda estable más grande. Tether está cubierto por reservas para garantizar el bono con el dólar. Pero solía jugar rápida y fácilmente con estas reservas, incluidas las inversiones sin adornos en papel comercial. Ardoinin de Bitfinex dijo que el FT de que esto no contribuiría a comercializar el Bond El Salvador, pero Jaime Reusche de Moody's, un observador cercano de El Salvador, especula que la compañía podría ayudar de otras maneras:

Si BitFinex respalda esta emisión, posiblemente también podría tener una fuente de financiamiento bastante interesante de los recursos [la empresa matriz de Bitfinex] invertido en las reservas para Tether. No está fuera del área de las posibilidades que usa parte de estos medios para que esta emisión sea exitosa.

Tal vez solo necesite $ 500 millones en promesas de los inversores, y luego los otros $ 500 millones pueden provenir de las inversiones de las reservas de Tether.

Para repetirlo nuevamente, esto es especulación. Crear reservas de esta manera sería increíblemente imprudente. Las reservas deben recibir el valor y ponerlas en un bono de bitcoin único podría conducir a problemas legales. Sin embargo, no es impensable. En 2018, Bitfinex utilizó reservas de Tether para cubrir una falta de liquidez en la bolsa de valores, como se reveló un caso conocido de las autoridades de Nueva York. Ciertamente no sería el giro más extraño en la saga Bitcoin de El Salvador. ( ethan wu )

Una buena lectura

Nadie entiende cómo funcionan las tasas de interés reales. Realmente, nadie.