Varm efterfrågan på Bitcoin ETF när Wild West träffar Wall St-träffar

Wall Street öppnade sina dörrar för kryptoindustrin denna vecka då den första amerikanska Bitcoin-börshandlade fonden lockade mer än 1 miljard dollar i investerarpengar, vilket driver priset på de största digitala valutorna till nya toppar.

Liknande fordon handlas redan på andra håll, men lanseringen av en krypto-ETF på världens största aktiemarknad markerar en betydande milstolpe för kryptoförespråkare efter åtta år av lobbying till regulatorer.

För första gången kan vanliga investerare nu hålla ett USA-noterat Bitcoin-länkat värdepapper i sina portföljer tillsammans med traditionella finansiella tillgångar som aktier och obligationer.

"Det här är den snabbaste ETF som når 1 miljard dollar i tillgångar... Ur ett tillgångstillväxt- och handelsvolymperspektiv är detta aldrig tidigare skådat och ett tecken på uppdämd efterfrågan", säger Todd Rosenbluth, chef för ETF och fondanalys på CFRA.

Den väl mottagna debuten av Bitcoin ETF visar hur traditionella finansiella företag kämpar för en del av den digitala tillgångsindustrin. Det understryker också erkännandet av många finansiella vakthundar att sektorn har blivit för stor och växer för snabbt för att skaka av sig.

Privatinvesterare stod endast för cirka 12-15 procent av ProShares ETF:s nettoköp under de två första handelsdagarna, vilket tyder på ett betydande intresse bland institutioner, enligt JPMorgan. Ett annat liknande fordon, sponsrat av Valkyrie Funds, lanserades i fredags, tre dagar efter ProShares-produkten. Analytiker förväntar sig att det kommer att replikeras många gånger om.

Andra meddelanden den här veckan, inklusive en storsäljande finansieringsrunda från kryptobörsen FTX med stöd av ett antal blue-chip-investerare, har ökat hypen kring digitala tillgångar.

Dessa tecken på ökat intresse, såväl som en ökning av professionella handlare som använder krypto som bas för sofistikerade marknadssatsningar, hjälpte till att pressa Bitcoin-priset över $66 000 för första gången på onsdagen innan de drog sig tillbaka till cirka $61 000 på fredagen. Aktierna i Coinbase, den största börsnoterade börsen, steg mer än 10 procent under dagarna fram till lanseringen.

Men många analytiker säger att lanseringen av ProShares ETF bara är början på en mycket längre kamp för att övertyga Securities and Exchange Commission om att en produkt som erbjuder en direktlänk till i stort sett oreglerade kryptomarknader bör handlas på Wall Street-börser.

För SEC var den avgörande faktorn för att godkänna ProShares ETF att fordonet innehar terminskontrakt som handlas på Chicago Mercantile Exchange, en fullt reglerad handelsplats, och inte direkt genom digitala mynt. Kryptovalutor köps och säljs vanligtvis över en mängd olika handelsplatser på en marknad som kommissionens ordförande Gary Gensler har beskrivit som "vilda västern".

"Det du har här är en produkt som har godkänts i fyra år av [Commodity Futures Trading Commission] och som är insvept i något inom vår jurisdiktion... Vi har förmågan att integrera den i investerarskyddet", sa Gensler i en intervju med CNBC.

Interactive Brokers, detaljhandelsmäklaren, avslöjade kryptohandel för finansiella rådgivare på måndagen, men Thomas Peterffy, dess ordförande, var mer försiktig med värdet av att inneha ProShares-fonden eller liknande fonder för investerare.

Peterffy, som hjälpte till att ta med datorer till Wall Street på 1970-talet när han använde maskiner för att beräkna värdet på värdepapper och optioner, sa att den enda användningen av krypto är som en reserv när det monetära systemet eller banksystemet har problem.

"Jag tror att om sådana här problem uppstår kommer dessa ETF:er att få en otrolig rabatt på värdet på mynten. Så jag tror att det inte är någon nytta. Så länge folk inte tänker på det kommer priset att röra sig med priset på Bitcoin."

Andra påpekade att en terminsbaserad ETF kan lossna från den tillgång den är avsedd att spåra. USO, 2,9 miljarder dollar olje-ETF, har ofta flyttat sig betydligt bort från priset på amerikansk råolja under det senaste decenniet.

En faktor är ”rullningskostnader” – när fondförvaltaren periodvis byter till ett nytt terminskontrakt när det tidigare löper ut. Detta kan bli dyrare om marknaden förväntar sig att Bitcoin-priset kommer att stiga i framtiden. En situation där terminspriset är högre än spotpriset kan innebära att ETF:en underpresterar den avkastning som skulle tjänas från att äga Bitcoin med cirka 7 procent per år, säger Andy Kapyrin, co-chief investment officer på RegentAtlantic, en registrerad investeringsrådgivningsgrupp på 5 miljarder dollar.

Detta gör produkten dyrare för investerare som vill ha en position på lång sikt, tillade Kapyrin. "Detta förvisar det till kortsiktiga handelsportföljer snarare än långsiktiga innehavare," sa han. Det är "en no-go för rådgivare" som rekommenderar att man håller långsiktiga positioner, men medger att det är "en bra produkt för handel."

Av denna anledning trycker flera kapitalförvaltare redan på att SEC ska ge grönt ljus för att inrätta fonder som är direkt kopplade till kryptopriser. Vissa ETF-sponsorer har också dragit sig ur sina egna terminsbaserade produkter.

Invesco sa att det skulle fokusera på att få godkännande för en ETF som innehar digitala tokens. Strax innan Wall Street öppnade för handel på tisdagen meddelade den digitala kapitalförvaltaren Grayscale Investments planer på att höja sina 40 miljarder dollar.

"Det finns lite eufori i branschen över att vi nu har en ETF, men det är det första steget", säger Dave LaValle, global chef för ETF:er på Grayscale. "I slutändan är målet att investerare ska ha ett val mellan ETF:er baserat på terminer och fysiska Bitcoin."

Det kan vara en dröm om många år. Brett Harrison, president för den amerikanska grenen av kryptoderivatbörsen FTX, sa att SEC:s beslut denna vecka att inte stå i vägen för ProShares-fonden sannolikt inte skulle vara den första i en serie av reglerande dominobrickor att falla.

"Jag tror att SEC vill att spotkryptobörserna ska falla under något regelverk innan de går med på det," sa han.

SEC-ordförande Gensler har uppmanat amerikanska lagstiftare att ge befogenheter att övervaka kryptohandelsplattformar och han vill att företagen ska registrera sig hos byrån.

SEC är också mitt uppe i en hetsig juridisk debatt om huruvida digitala mynt ens ska registreras som värdepapper. Många ledande kryptospelare ifrågasätter denna uppfattning.

"Det är mycket osannolikt att en direkt Bitcoin eller annan typ av kryptotillgångsfond kommer att godkännas inom en snar framtid", säger Amy Lynch, grundare och VD för Frontline Compliance, ett regulatoriskt konsultföretag. "Just nu är frågan exakt vilken typ av format av dessa tillgångar som kommer att betraktas som ett värdepapper."