Digitale Währungen beinhalten sowohl Drohungen als auch Versprechungen

Der Autor ist Professor an der Cornell University, Senior Fellow bei Brookings und Autor von „Die Zukunft des Geldes‚

Das Aufkommen digitaler Währungen, sowohl private als auch offizielle, erschüttert die heimische und internationale Finanzwelt. Dies wird viele Vorteile bringen, aber einige Dinge werden ziemlich gleich bleiben. Es besteht auch das Risiko, dass sich Entwicklungsländer möglicherweise auf der falschen Seite einer immer größer werdenden globalen Finanzkluft wiederfinden.

Betrachten Sie internationale Zahlungen, die von Natur aus kompliziert sind. Sie umfassen mehrere Währungen, Zahlungssysteme, die nach unterschiedlichen Protokollen arbeiten, und Institutionen, die unterschiedlichen Vorschriften unterliegen. Daher sind grenzüberschreitende Zahlungen in der Regel langsam, teuer und in Echtzeit schwer nachzuverfolgen.

Neue Technologien, die durch die Kryptowährungsrevolution hervorgebracht wurden, machen eine billigere und praktisch sofortige Zahlung und Abwicklung von Transaktionen möglich. Dies wird zahlungsbezogene Friktionen im internationalen Handel verringern. Auch Wirtschaftsmigranten, die Überweisungen nach Hause schicken, werden davon profitieren.

Auch auf den Devisenmärkten sind Veränderungen im Gange. Beispielsweise werden Transaktionen zwischen Währungspaaren aus Schwellenländern immer einfacher. China und Indien müssen ihre jeweiligen Währungen nicht mehr in Dollar umtauschen, um Handel zu treiben. Vielmehr wird der direkte Umtausch von Renminbi in Rupien billiger. Folglich wird die Abhängigkeit von „Fahrzeugwährungen“, insbesondere dem Dollar, abnehmen.

Die Aussicht, dass ein digitaler Renminbi weltweit verfügbar sein wird, hat die Besorgnis (oder Aufregung) darüber, dass der Dollar endlich seine Entschädigung erhält, verstärkt. Der digitale Renminbi allein wird jedoch das Machtgleichgewicht zwischen den Hauptwährungen nicht verschieben. Schließlich ist der internationale Zahlungsverkehr bereits digital. Vielmehr wird Chinas grenzüberschreitendes Interbanken-Zahlungssystem, das direkt mit den Zahlungssystemen anderer Länder kommunizieren kann, die Rolle des Renminbi als internationale Zahlungswährung stärken. Das CIPS verfügt sogar über Messaging-Funktionen, die Swift an den Rand drängen könnten, das derzeit das Messaging für alle Transaktionen zwischen Banken in verschiedenen Ländern monopolisiert.

Diese Veränderungen haben geopolitische Auswirkungen. Das vom Dollar dominierte globale Finanzsystem und der amerikanische Einfluss auf Swift haben den US-Finanzsanktionen lange Zeit echten Biss verliehen. Dies hat Rivalen wie Russland und sogar Verbündete verärgert, die sekundären Sanktionen ausgesetzt sind. Die Wirksamkeit solcher Sanktionen wird erodieren.

Dennoch wird die Digitalisierung allein den Status des Renminbi als Reservewährung, als internationales Wertaufbewahrungsmittel, kaum verbessern. China hat Fortschritte bei der Beseitigung von Beschränkungen für grenzüberschreitende Kapitalströme erzielt und den Zugang ausländischer Investoren zu seinen Anleihemärkten erweitert. Aber die Regierung hat sich den institutionellen Veränderungen widersetzt – einschließlich der Einrichtung einer unabhängigen Zentralbank und der Rechtsstaatlichkeit – die wesentlich sind, um das Vertrauen ausländischer Investoren zu gewinnen.

Die Rolle des Dollars als dominierende Reservewährung dürfte bestehen bleiben, auch wenn sein Status als Zahlungswährung erodiert. Eine wahrscheinlichere Aussicht ist jedoch eine Neuordnung der relativen Bedeutung anderer Währungen, während der Dollar seine Vorrangstellung behält. In der Tat könnten private Stablecoins, die durch US-Dollar gedeckt sind, weltweit mehr Akzeptanz finden als solche, die durch andere Währungen gedeckt sind, und dadurch die Bedeutung des Dollars stärken.

Entwicklungsländer werden von neuen Finanztechnologien profitieren, die ihren Zugang zu den globalen Finanzmärkten verbessern. Die Verbreitung von Kanälen für grenzüberschreitende Kapitalströme wird jedoch ihre Anfälligkeit für die Launen der Politik der großen Zentralbanken und die Launen internationaler Investoren verschärfen.

Darüber hinaus könnten kleine Länder und Länder mit Zentralbanken oder Währungen, denen es an Glaubwürdigkeit mangelt, von nicht einheimischen digitalen Währungen überrannt werden. Die leichte Verfügbarkeit digitaler Versionen der wichtigsten Währungen oder sogar Stablecoins, die von multinationalen Unternehmen oder globalen Banken ausgegeben werden, würde eine existenzielle Bedrohung für viele nationale Währungen darstellen. Wie die jüngsten Erfahrungen der Türkei zeigen, könnte in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen sogar eine volatile Kryptowährung der lokalen Währung vorgezogen werden.

Die Verbreitung digitaler Währungen und neuer Technologien erfordert eine stärkere grenzüberschreitende Koordinierung von Regulierung und Aufsicht. Internationale Institutionen wie der IWF werden eine entscheidende Rolle dabei spielen, Kollateralschäden zu begrenzen, die anfälligen Volkswirtschaften zugefügt werden.

Diese Technologien binden die Volkswirtschaften und Finanzmärkte der Welt enger zusammen. Aber sich selbst überlassen, könnte diese schöne neue Welt die globalen wirtschaftlichen Gräben verschärfen, anstatt sie zu überbrücken.