De stabila myntens framtid är kardonerade bankpengar

Författaren är en partner för det nederländska advokatbyrån Resor

Eftersom världen av decentraliserat finansiellt system fortsätter att växa finns det en stor efterfrågan på en digital valuta som är lämplig för användning i blockchain-baserade applikationer med en global fakturering av peer-to-peer nästan i realtid och kan användas som medium.

De flesta kryptokurser är för flyktiga och det finns också problem med digitala centralbankvalutor. CBDC: er får inte baseras på den distribuerade huvudbokstekniken för blockchain eller är tillgängliga för detaljhandeln. Du kunde bara kompensera för dig själv långsamt.

Som ett resultat har stabila mynt eller e-pengar tokens segrat för att uppfylla marknadens krav.

stabila mynt finns i många varianter. Vi tror att de enda som sannolikt kommer att fungera som ett medium under överskådlig framtid som är de mest utbredda-de som är bundna till en fiatvaluta, med de utfärdande reserverna. Emitterare erbjuder att lösa in sina symboler på begäran och hävdar att de är helt säkrade med reserver för att göra detta löfte.

Tokens som inte betalar ränta kan användas som pengar i blockchain-applikationer, och handel med dem kan hanteras på en peer-to-peer-basis nästan i realtid. De är inte bara ett utbytesmedium, utan fungerar också som säkerhet i defi.

emittenterna av dessa Stablecoins blomstrade, medan de nominella räntorna var nära. Med höga positiva räntor förlorar möjligheterna att hålla räntelösa stabila mynt och emittenterna.

När det gäller tydligt negativa räntor sjunker värdet på de säkra reserverna, men tokens är fortfarande inlösen. Emittenter står inför konkurs och måste investera i riskabla reserver för att överleva. Om Stablecoins inte längre är helt täckta och utbredda av säkra och likvida medel, uppstår risker för finansiell stabilitet.

antog att emittenterna kunde vidarebefordra sina ränteintäkter (eller om räntesatserna är negativa) för att reservera en till en till tokenägare. I höga räntor är stabila mynt konkurrenskraftiga vätskevärderester. Om de är tydligt negativa krymper emittenternas skulder tillsammans med sin reserv; Emittenten förblir lösningsmedel. Stabila mynt kan vara hållbara i alla intresseintäkter.

Det finns ett problem, åtminstone för EU med förordningen på marknader för krypto-tillgångar (MICA), som förväntas träda i kraft 2024. Detta förbjuder intresse för pengar. Det skulle tvinga emittenter att anta en affärsmodell som endast är hållbar med intresse.

Vi ser ingen rimlig anledning till förbudet, men en sådan reglering kommer att tvinga stabila mynt för vidareutveckling. Ett alternativ kan vara aktier i en reglerad penningmarknadsfond för privata investerare, som matas ut som säkerhetstokens på en offentlig blockchain i enlighet med tillämpliga värdepapperslagar. Liksom stabila mynt skulle de vara bundna till en enhet i Fiat -valutan, men skulle betala ränta.

Som pengemarknadsfonder som syftar till att upprätthålla ett konstant nettovaruvärde riskerar de att uppfylla sig om investerare skyndar sig, säljer token, vilket utlöser ytterligare försäljning. Som ett resultat bör du ha tillgång till långivare-av-resortfaciliteter i centralbanken, såsom pengemarknadsfonder. Denna typ av fond ligger utanför glimmer och är tillåten. Det är emellertid betydelsefullt att du måste hantera glimmer för att utforma ett stabilt stabilt mynt.

tokeniserade insättningar som erbjuds av affärsbanker är ett annat alternativ. Banker skulle hantera insättningar i en distribuerad databas istället för sina egna. Dessa är juridiskt och ekonomiskt identiska med konventionella inläggssulor; De faller inte under glimmer och kan betala ränta.

Tokeniseringen av insättningar skulle möjliggöra peer-to-peer-behandling och tjäna pengar från kommersiella banker användbara i blockchain-applikationer utan att påverka det bredare finansiella systemet.

Ticking Business Bank Insättningar har fördelar jämfört med alternativa stabila mynt. Du kan falla under befintliga insättningsgarantisystem och betraktas som ett lagligt betalningsmedel i vissa rättssystem. När allt kommer omkring har bankerna tillgång till centralbanken som långivare i den sista instansen; Utvidgning av omfattningen av de tillgångar där fondägarnas medel kan investeras samtidigt som man upprätthåller tillräcklig likviditet.

Ränta från noll

avviker från noll, stabila myntutsläpp kommer sannolikt att ansöka om banklicenser för att dra nytta av de lagstiftande fördelarna. Befintliga banker kommer sannolikt att införa tokeniserade insättningar för att vara konkurrenskraftiga. Stabila myntutsläpp kommer förmodligen bara att vara ett tillfälligt utseende som mellanhänder. Det som återstår är kommersiella bankpengar med en utökad teknisk funktionalitet.

Willem Buiter och Anne Sibert skrev den här artikeln tillsammans