Viitorul monedelor stabile este bancar cartonat

Autorul este partener al firmei de avocatură olandeză Resor

Deoarece lumea sistemului financiar descentralizat continuă să crească, există o cerere mare pentru o monedă digitală potrivită pentru utilizarea în aplicațiile bazate pe blockchain, cu o facturare globală de la egal la egal aproape în timp real și poate fi utilizat ca mediu.

Cu toate acestea, majoritatea criptomonedelor sunt prea volatile și există, de asemenea, probleme cu monedele bancare centrale digitale. CBDC -urile nu trebuie să se bazeze pe tehnologia de evidență distribuită a blockchain -ului sau sunt disponibile pentru vânzare cu amănuntul. Ai putea să te complici încet.

Drept urmare, au predominat monedele stabile sau jetoanele de bani electronice pentru a îndeplini cerințele pieței.

Monedele stabile sunt disponibile în multe variante. Considerăm că singurii care sunt susceptibili să acționeze ca mediu în viitorul previzibil, care sunt cei mai răspândiți-cei care sunt legați de o monedă fiat, cu rezervele emitente. Emițătorii se oferă să -și răscumpere jetoanele la cerere și să susțină că sunt asigurate pe deplin de rezerve pentru a face această promisiune.

Jetoanele care nu plătesc dobândă pot fi utilizate ca bani în aplicațiile blockchain, iar tranzacționarea cu ele pot fi gestionate pe bază de peer-to-peer aproape în timp real. Nu sunt doar un mediu de schimb, dar servesc și ca securitate în Defi.

Emitenții acestor stablecoins au înflorit, în timp ce ratele dobânzilor nominale au fost apropiate. Cu rate de dobândă pozitive ridicate, oportunitățile de a păstra monede stabile fără interes, iar emitenții pierd afaceri.

În cazul ratelor dobânzii clar negative, valoarea rezervelor sigure scade, dar jetoanele sunt încă rambursabile. Emitenții se confruntă cu falimentul și trebuie să investească în rezerve riscante pentru a supraviețui. Dacă stablecoins nu mai sunt complet acoperite și răspândite de active sigure și lichide, apar riscuri pentru stabilitatea financiară.

a presupus că emitenții ar putea transmite veniturile din dobânzi (sau dacă ratele dobânzilor sunt negative) pentru a rezerva unul la unu către proprietarii de jetoane. În ceea ce privește ratele dobânzilor ridicate, monedele stabile sunt reziduuri competitive de valoare lichidă. Dacă sunt clar negative, datoriile emitenților se micșorează împreună cu rezerva lor; Emitentul rămâne solvent. Monedele stabile ar putea fi durabile în toate veniturile din interes.

Există o problemă, cel puțin pentru UE cu ordonanța de pe piețele pentru cripto-assete (MICA), care este de așteptat să intre în vigoare în 2024. Acest lucru interzice interesul jetoanelor cu bani. Acest lucru ar obligă emitenții să adopte un model de afaceri care să fie durabil doar cu interes.

Nu vedem niciun motiv rezonabil pentru interdicție, dar un astfel de reglementare va forța monede stabile pentru o dezvoltare ulterioară. O alternativă ar putea fi acțiuni ale unui fond de piață monetară reglementat pentru investitorii privați, care sunt producția ca jetoane de securitate pe un blockchain public, în conformitate cu legile aplicabile a valorilor mobiliare. La fel ca monedele stabile, acestea ar fi legate de o unitate a monedei fiat, dar ar plăti dobândă.

, cum ar fi fondurile de pe piața monetară care urmăresc să mențină o valoare netă constantă a inventarului, ele riscă să se îndeplinească în cazul în care investitorii se grăbesc, vând jeton, care declanșează vânzări suplimentare. Drept urmare, ar trebui să aveți acces la facilitățile de creditor de stațiune ale Băncii Centrale, cum ar fi fondurile de pe piața monetară. Acest tip de fond este situat în afara MICA și este permis. Cu toate acestea, este semnificativ că trebuie să gestionați MICA pentru a proiecta o monedă stabilă stabilă.

Depozitele tokenizate oferite de băncile comerciale sunt o altă opțiune. Băncile ar gestiona depozitele într -o bază de date distribuită în locul lor. Acestea sunt identice din punct de vedere legal și din punct de vedere economic cu tălpile convenționale; Nu se încadrează sub MICA și pot plăti dobânzi.

Tokenizarea depozitelor ar permite procesarea peer-to-peer și ar face banii de la băncile comerciale utilizabile în aplicațiile blockchain fără a afecta sistemul financiar mai larg.

bifarea depozitelor bancare de afaceri are avantaje față de monedele stabile alternative. Puteți intra în sistemele existente de garantare a depozitelor și sunteți considerat un mijloc legal de plată în unele sisteme juridice. La urma urmei, băncile au acces la banca centrală ca creditor al ultimei instanțe; Extinderea domeniului de aplicare a activelor în care fondurile proprietarilor de fonduri pot fi investite, menținând în același timp o lichiditate suficientă.

Interesul de la zero

se abate de la zero, emițătorii de monede stabile sunt susceptibile să solicite licențe bancare pentru a beneficia de avantajele de reglementare. Băncile existente vor introduce probabil ca depozitele tokenizate să fie competitive. Emițătorii stabili de monede vor fi probabil doar o apariție temporară ca intermediari. Ceea ce rămâne sunt banii bancare comerciale cu o funcționalitate tehnică extinsă.

Willem Buiter și Anne Sibert au scris acest articol împreună