O futuro das moedas estáveis ​​é o dinheiro do banco cardonado

O autor é um parceiro do escritório de advocacia holandês Resor

Como o mundo do sistema financeiro descentralizado continua a crescer, há uma grande demanda por uma moeda digital adequada para uso em aplicativos baseados em blockchain com um faturamento global de ponto a ponto quase em tempo real e pode ser usado como meio.

No entanto, a maioria das criptomoedas é muito volátil e também há problemas com as moedas do banco central digital. Os CBDCs não devem se basear na tecnologia distribuída de Blockchain ou estão disponíveis para o varejo. Você só poderia compensar -se lentamente.

Como resultado, moedas estáveis ​​ou tokens de dinheiro eletrônico prevaleceram para atender aos requisitos do mercado.

Moedas estáveis ​​estão disponíveis em muitas variantes. Acreditamos que os únicos que provavelmente atuam como um meio no futuro próximo que são os mais difundidos-aqueles que estão vinculados a uma moeda fiduciária, com as reservas emitidas. Os emissores oferecem resgatar seus tokens a pedido e afirmar que estão totalmente garantidos pelas reservas para fazer essa promessa.

Os tokens que não pagam juros podem ser usados ​​como dinheiro em pedidos de blockchain, e a negociação com eles pode ser tratada em uma base ponto a ponto quase em tempo real. Eles não são apenas um meio de troca, mas também servem como segurança em Defi.

Os emissores desses estábulos floresceram, enquanto as taxas de juros nominais estavam próximas. Com altas taxas de juros positivos, as oportunidades para manter inúmeras moedas estáveis ​​e os emissores perdem negócios.

No caso de taxas de juros claramente negativas, o valor das reservas seguras cai, mas os tokens ainda são resgatáveis. Os emissores enfrentam falência e precisam investir em reservas de risco para sobreviver. Se os estábulos não estiverem mais totalmente cobertos e difundidos por ativos seguros e líquidos, surgem riscos de estabilidade financeira.

Supunha que os emissores pudessem transmitir sua receita de juros (ou se as taxas de juros forem negativas) para reservar um a um aos proprietários de token. Em altas taxas de juros, moedas estáveis ​​são resíduos competitivos de valor líquido. Se eles são claramente negativos, os passivos dos emissores encolhem com sua reserva; O emissor permanece solvente. Moedas estáveis ​​pode ser sustentável em todas as receitas de interesse.

Há um problema, pelo menos para a UE com a ordenança nos mercados de ativos de criptografia (mica), que deve entrar em vigor em 2024. Isso proíbe o interesse dos tokens de dinheiro. Isso forçaria os emissores a adotar um modelo de negócios que é sustentável apenas com interesse.

Não vemos motivo razoável para a proibição, mas esse regulamento forçará moedas estáveis ​​para desenvolvimento adicional. Uma alternativa pode ser ações de um fundo de mercado monetário regulamentado para investidores privados, que são produzidos como tokens de segurança em uma blockchain público de acordo com as leis de valores mobiliários aplicáveis. Como moedas estáveis, elas estariam vinculadas a uma unidade da moeda fiduciária, mas pagariam juros.

Como fundos do mercado monetário que visam manter um valor constante de inventário líquido, eles correm o risco de se cumprir se os investidores se apressarem, vendem token, o que desencadeia vendas adicionais. Como resultado, você deve ter acesso às instalações do credor de resistência do banco central, como fundos do mercado monetário. Este tipo de fundo está localizado fora da mica e é permitido. No entanto, é significativo que você precise lidar com mica para projetar uma moeda estável.

Depósitos tokenizados oferecidos por bancos comerciais são outra opção. Os bancos gerenciariam depósitos em um banco de dados distribuído em vez de seus. Estes são legais e economicamente idênticos às palmilhas convencionais; Eles não se enquadram na mica e podem pagar juros.

A tokenização de depósitos permitiria o processamento ponto a ponto e tornaria o dinheiro dos bancos comerciais utilizáveis ​​em pedidos de blockchain sem afetar o sistema financeiro mais amplo.

Os depósitos bancários comerciais de Ticking têm vantagens sobre moedas estáveis ​​alternativas. Você pode se enquadrar nos sistemas de garantia de depósito existentes e é considerado um meio legal de pagamento em alguns sistemas legais. Afinal, os bancos têm acesso ao banco central como credor da última instância; Expansão do escopo dos ativos em que os fundos dos proprietários de fundos podem ser investidos, mantendo liquidez suficiente.

Os juros de zero

Desvia de zero, é provável que os emissores estáveis ​​de moedas solicitem licenças bancárias para se beneficiar das vantagens regulatórias. Os bancos existentes provavelmente introduzirão depósitos tokenizados para serem competitivos. Os emissores de moedas estáveis ​​provavelmente serão apenas uma aparência temporária como intermediários. O que resta é o dinheiro do banco comercial com uma funcionalidade técnica estendida.

Willem Buiter e Anne Sibert escreveram este artigo juntos