Il futuro delle monete stabili sono i soldi della banca cardonata

L'autore è partner dello studio legale olandese Resor

Poiché il mondo del sistema finanziario decentralizzato continua a crescere, esiste una grande domanda per una valuta digitale adatta per l'uso in applicazioni basate su blockchain con una fatturazione globale peer-to-peer quasi in tempo reale e può essere utilizzata come mezzo.

Tuttavia, la maggior parte delle criptovalute sono troppo volatili e ci sono anche problemi con le valute della banca centrale digitale. I CBDC non devono essere basati sulla tecnologia di contabilità distribuita della blockchain o sono disponibili per la vendita al dettaglio. Potevi solo recuperarti lentamente.

Di conseguenza, le monete stabili o i token di moneta elettronica hanno prevalso per soddisfare i requisiti del mercato.

monete stabili sono disponibili in molte varianti. Riteniamo che gli unici che probabilmente fungano da mezzo nel prossimo futuro che sono i più diffusi, quelli che sono legati a una valuta fiat, con le riserve emettenti. Gli emettitori offrono di riscattare i loro token su richiesta e affermare di essere completamente garantiti da riserve per fare questa promessa.

I token che non pagano gli interessi possono essere utilizzati come denaro nelle applicazioni blockchain e il commercio con loro può essere gestito su base peer-to-peer quasi in tempo reale. Non sono solo un mezzo di scambio, ma fungono anche da sicurezza in Defi.

Gli emittenti di questi stablecoin sono fioriti, mentre i tassi di interesse nominali erano vicini. Con alti tassi di interesse positivi, le opportunità per mantenere monete stabili senza interessi e gli emittenti perdono affari.

Nel caso di tassi di interesse chiaramente negativi, il valore delle riserve sicuro diminuisce, ma i token sono ancora riscattabili. Gli emittenti devono affrontare il fallimento e devono investire in riserve rischiose per sopravvivere. Se gli stablecoin non sono più completamente coperti e diffusi da attività sicure e liquide, sorgono rischi di stabilità finanziaria.

presumeva che gli emittenti potessero trasmettere il loro reddito di interesse (o se i tassi di interesse fossero negativi) alle riserve uno a uno ai proprietari di token. Nei tassi di interesse elevati, le monete stabili sono residui di valore liquido competitivo. Se sono chiaramente negativi, le passività degli emittenti si riducono insieme alla loro riserva; L'emittente rimane solvente. Le monete stabili potrebbero essere sostenibili in tutte le entrate di interesse.

C'è un problema, almeno per l'UE con l'ordinanza sui mercati per i cripto-asset (MICA), che dovrebbe entrare in vigore nel 2024. Ciò proibisce l'interesse dei token di denaro. Ciò costringerebbe gli emittenti ad adottare un modello di business che è solo sostenibile con interesse.

Non vediamo alcun motivo ragionevole per il divieto, ma tale regolamentazione costringerà le monete stabili per un ulteriore sviluppo. Un'alternativa potrebbe essere le azioni di un fondo di mercato monetario regolamentato per gli investitori privati, che sono emessi come token di sicurezza su una blockchain pubblica in conformità con le leggi sui titoli applicabili. Come le monete stabili, sarebbero legate a un'unità della valuta fiat, ma pagherebbero interessi.

Come i fondi del mercato monetario che mirano a mantenere un valore di inventario netto costante, corrono il rischio di adempiere se gli investitori si affrettano, vendono token, che innesca ulteriori vendite. Di conseguenza, dovresti avere accesso alle strutture del prestatore di resort della banca centrale come i fondi del mercato monetario. Questo tipo di fondo si trova al di fuori della mica ed è consentito. Tuttavia, è significativo che devi gestire la mica per progettare una moneta stabile stabile.

I depositi tokenizzati offerti dalle banche commerciali sono un'altra opzione. Le banche gestirebbero i depositi in un database distribuito anziché in loro. Questi sono legalmente ed economicamente identici alle solette convenzionali; Non cadono sotto la mica e possono pagare interessi.

La tokenizzazione dei depositi consentirebbe l'elaborazione peer-to-peer e farebbe il denaro dalle banche commerciali utilizzabili nelle applicazioni blockchain senza influire sul più ampio sistema finanziario.

DECIFICAZIONE BUSINESS BANK DEPOSITS ha vantaggi rispetto alle monete stabili alternative. Puoi rientrare in sistemi di garanzia di deposito esistenti e sono considerati un mezzo di pagamento legale in alcuni sistemi legali. Dopotutto, le banche hanno accesso alla banca centrale come prestatore dell'ultima istanza; Espansione dell'ambito delle attività in cui i fondi dei proprietari di fondi possono essere investiti mantenendo una liquidità sufficiente.

L'interesse da zero

si discosta da zero, è probabile che gli emettitori di monete stabili si candidano alle licenze bancarie per beneficiare dei vantaggi normativi. Le banche esistenti probabilmente introdurranno i depositi tokenizzati per essere competitivi. Gli emettitori di monete stabili saranno probabilmente solo un aspetto temporaneo come intermediari. Ciò che rimane è il denaro bancario commerciale con una funzionalità tecnica estesa.

Willem Buiter e Anne Sibert hanno scritto questo articolo insieme