L'avenir des pièces de monnaie stables est de l'argent bancaire cardé

L'auteur est un partenaire du cabinet d'avocats néerlandais Resor

Étant donné que le monde du système financier décentralisé continue de croître, il existe une forte demande de monnaie numérique qui convient à une utilisation dans les applications basées sur la blockchain avec une facturation mondiale de pair-to-peer presque en temps réel et peut être utilisée comme support.

Cependant, la plupart des crypto-monnaies sont trop volatiles et il y a également des problèmes avec les monnaies bancaires centrales numériques. Les CBDC ne doivent pas être basés sur la technologie du grand livre distribué de la blockchain ou sont disponibles pour la vente au détail. Vous ne pouviez vous rattraper que lentement pour vous.

En conséquence, les pièces de monnaie stables ou les jetons de mony électronique ont prévalu pour répondre aux exigences du marché.

Des pièces stables sont disponibles dans de nombreuses variantes. Nous pensons que les seuls qui sont susceptibles d'agir comme un moyen dans un avenir prévisible qui sont les plus répandus - ceux qui sont liés à une monnaie fiduciaire, avec les réserves émettrices. Les émetteurs proposent de racheter leurs jetons sur demande et de prétendre qu'ils sont entièrement garantis par les réserves pour faire cette promesse.

Les jetons qui ne paient pas les intérêts peuvent être utilisés comme argent dans les applications de la blockchain, et le commerce avec eux peut être géré sur une base entre pairs presque en temps réel. Ils ne sont pas seulement un moyen d'échange, mais servent également de sécurité dans Defi.

Les émetteurs de ces stablescoins ont prospéré, tandis que les taux d'intérêt nominaux étaient proches. Avec des taux d'intérêt positifs élevés, les possibilités de maintenir des pièces stables sans intérêt et les émetteurs perdent des affaires.

En cas de taux d'intérêt clairement négatifs, la valeur des réserves sûres baisse, mais les jetons sont toujours échangeables. Les émetteurs sont confrontés à la faillite et doivent investir dans des réserves risquées pour survivre. Si les stablecoins ne sont plus entièrement couverts et répandus par des actifs sécurisés et liquides, les risques de stabilité financière surviennent.

a supposé que les émetteurs pouvaient transmettre leurs revenus d'intérêt (ou si les taux d'intérêt sont négatifs) pour se réserver un à un aux propriétaires de jetons. Dans les taux d'intérêt élevés, les pièces stables sont des résidus de valeur liquide compétitifs. S'ils sont clairement négatifs, les responsabilités des émetteurs se rétrécissent avec leur réserve; L'émetteur reste solvant. Les pièces stables pourraient être durables dans tous les revenus d'intérêt.

Il y a un problème, du moins pour l'UE avec l'ordonnance sur les marchés des crypto-actifs (MICA), qui devrait entrer en vigueur en 2024. Cela interdit l'intérêt des jetons d'argent. Cela obligerait les émetteurs à adopter un modèle commercial qui n'est que durable avec intérêt.

Nous ne voyons aucune raison raisonnable de l'interdiction, mais une telle réglementation obligera les pièces stables pour un développement ultérieur. Une alternative pourrait être des actions dans un fonds de marché de monnaie réglementé pour les investisseurs privés, qui sont de la production sous forme de jetons de sécurité sur une blockchain public conformément aux lois applicables sur les valeurs mobilières. Comme des pièces stables, ils seraient liés à une unité de la monnaie fiduciaire, mais paieraient des intérêts.

comme les fonds du marché de l'argent qui visent à maintenir une valeur d'inventaire nette constante, ils courent le risque de se réaliser si les investisseurs se dépêchent, vendent des jetons, ce qui déclenche des ventes supplémentaires. En conséquence, vous devriez avoir accès à des installations de prêts à rapport de la banque centrale telles que les fonds du marché monétaire. Ce type de fonds est situé à l'extérieur du mica et est autorisé. Cependant, il est significatif que vous deviez gérer le mica pour concevoir une pièce stable stable.

Les dépôts tokenisés proposés par les banques commerciales sont une autre option. Les banques géreraient les dépôts dans une base de données distribuée au lieu de la leur. Ce sont légalement et économiquement identiques aux semelles conventionnelles; Ils ne tombent pas sous le mica et peuvent payer des intérêts.

La tokenisation des dépôts permettrait un traitement entre pairs et gagnerait l'argent des banques commerciales utilisables dans les applications de blockchain sans affecter le système financier plus large.

Les dépôts de banque d'affaires ont des avantages par rapport aux pièces stables alternatives. Vous pouvez reposer dans les systèmes de garantie de dépôt existants et être considéré comme un moyen de paiement juridique dans certains systèmes juridiques. Après tout, les banques ont accès à la banque centrale en tant que prêteur de la dernière instance; L'expansion de la portée des actifs dans lesquels les fonds des propriétaires de fonds peuvent être investis tout en maintenant une liquidité suffisante.

Les intérêts de zéro

s'écartent de zéro, les émetteurs de pièces stables sont susceptibles de demander des licences bancaires pour bénéficier des avantages réglementaires. Les banques existantes introduiront probablement les dépôts tokenisés pour être compétitifs. Les émetteurs de pièces stables ne seront probablement qu'une apparence temporaire en tant qu'intermédiaires. Ce qui reste, c'est l'argent de la banque commerciale avec une fonctionnalité technique étendue.

Willem Buiter et Anne Sibert ont écrit cet article ensemble