Stabiilsete müntide tulevik on kardoonitud pangaraha

Autor on Hollandi advokaadibüroo resor

Kuna detsentraliseeritud finantssüsteemi maailm kasvab jätkuvalt, on suur nõudlus digitaalse valuuta järele, mis sobib kasutamiseks plokiahelapõhistes rakendustes, kus on peaaegu reaalajas globaalne peer-to-peer arveldus ja mida saab kasutada meediumina.

Kuid enamik krüptovaluutasid on liiga kõikuvad ja digitaalsete keskpanga valuutadega on probleeme ka. CBDC -d ei tohi põhineda plokiahela hajutatud pearaamatutehnoloogial ega ole jaemüügiks. Sa võisid ennast ainult aeglaselt korvata.

Selle tulemusel on turu nõuete täitmiseks valitsenud stabiilsed mündid või e-rahalised žetoonid.

Stabiilsed mündid on saadaval paljudes variantides. Usume, et ainsad, kes tõenäoliselt tegutsevad lähitulevikus meediumina, mis on kõige levinumad-need, kes on seotud fiati valuutaga, emiteerivate reservidega. Emiteerid pakuvad oma žetoonide soovi korral lunastada ja väidavad, et need on selle lubaduse andmiseks täielikult tagatud.

Märke, mis ei maksa intresse, saab kasutada plokiahela rakendustes rahana ja nendega kauplemist saab peaaegu reaalajas käsitleda vastastikust kandevahendit. Need pole mitte ainult vahetusvahendid, vaid ka defis turvalisus.

Nende stablekoinide emiteerijad õitsesid, nominaalsed intressimäärad olid lähedal. Suure positiivse intressimääraga kaotavad huvideta stabiilsete müntide ja emitentide võimalused äri.

Selgelt negatiivsete intressimäärade korral langeb ohutute varude väärtus, kuid žetoonid on endiselt lunastatavad. Emitendid seisavad silmitsi pankrotiga ja nad peavad ellujäämiseks investeerima riskantsetesse reservidesse. Kui stabiilsed ei ole turvalise ja likviidse varaga enam täielikult kaetud ja laialt levinud, tekivad finantsstabiilsuse riskid.

eeldas, et emitendid võivad oma intressitulu (või kui intressimäärad on negatiivsed), et reegleerida ühele sümboolsetele omanikele. Kõrgete intressimäärade korral on stabiilsed mündid konkureerivad vedeliku väärtuse jäägid. Kui need on selgelt negatiivsed, kahanevad emitentide kohustused koos nende reserviga; Emitent jääb lahustiks. Stabiilsed mündid võivad olla jätkusuutlikud kõigi intressitulude osas.

Seal on probleem, vähemalt EL-i jaoks, mille korraldus on krüpto-varade turgudel (MICA), mis eeldatavasti jõustub 2024. aastal. See keelab rahamärkide huvi. See sunniks emitente võtma vastu ärimudel, mis on ainult huviga jätkusuutlik.

Me ei näe keelu mõistlikku põhjust, kuid selline määrus sunnib stabiilseid münte edasiseks arendamiseks. Alternatiiviks võib olla erainvestorite reguleeritud rahaturufondi aktsiad, mida tuuakse välja vastavalt kehtivate väärtpaberite seadustele vastavalt avaliku plokiahela turvamärkidena. Nagu stabiilsed mündid, oleksid nad seotud fiati valuuta ühikuga, kuid maksaksid intressi.

Nagu rahaturufondid, mille eesmärk on säilitada pidev netovarude väärtus, on neil oht, et kui investorid kiirustavad, on oht, et müüvad sümbolit, mis käivitab edasise müügi. Selle tulemusel peaks teil olema juurdepääs keskpanga laenuandjatele, näiteks rahaturufondid. Seda tüüpi fond asub väljaspool Mica ja on lubatud. Stabiilse stabiilse mündi kujundamiseks on siiski märkimisväärne, et peate hakkama saama vilgukivist.

Kommertspankade pakutavad tokeniseeritud hoiused on veel üks võimalus. Pangad haldaksid hoiuseid hajutatud andmebaasis omaenda asemel. Need on juriidiliselt ja majanduslikult identsed tavapäraste sisetalladega; Nad ei kuulu vilgukivide alla ja saavad intressi maksta.

Hoiuste tokeniseerimine võimaldaks peer-to-peer töötlemist ja teenida rahakommertspankadelt raha, mis on kasutatavad plokiahela rakendustes, mõjutamata laiemat finantssüsteemi.

Äripanga hoiuste tiksumisel on alternatiivsete stabiilsete müntide ees eelised. Võite sattuda olemasolevate hoiuste garantiide süsteemide alla ja neid peetakse mõnes õigussüsteemis seaduslikuks maksevahendiks. Lõppude lõpuks on pankadel juurdepääs keskpangale viimase juhtumi laenuandjana; Varade laiendamine, millesse fondiomanike vahendeid saab investeerida, säilitades samal ajal piisava likviidsuse.

Huvi nullist

kõrvalekalded nullist, stabiilsed mündiemittid taotlevad tõenäoliselt pangalitsentse, et saada kasu regulatiivsetest eelistest. Olemasolevad pangad kehtestavad tõenäoliselt tokeniseeritud hoiused konkurentsivõimelised. Stabiilsed mündiemittid on tõenäoliselt ainult vahendajatena ajutine välimus. Jääb üle laiendatud tehnilise funktsionaalsusega pangaraha.

Willem Buiter ja Anne Sibert kirjutasid selle artikli koos

Allikas: Financial Times