El futuro de las monedas estables es el dinero del banco cardonado

El autor es socio del bufete de abogados holandés Resor

Dado que el mundo del sistema financiero descentralizado continúa creciendo, existe una gran demanda de una moneda digital que sea adecuada para su uso en aplicaciones basadas en blockchain con una facturación global entre pares casi en tiempo real y puede usarse como medio.

Sin embargo, la mayoría de las criptomonedas son demasiado volátiles y también hay problemas con las monedas digitales del banco central. Los CBDC no deben basarse en la tecnología del libro mayor distribuido de blockchain o están disponibles para el comercio minorista. Solo puedes compensarte lentamente.

Como resultado, las monedas estables o los tokens de dinero electrónico han prevalecido para cumplir con los requisitos del mercado.

Las monedas estables están disponibles en muchas variantes. Creemos que los únicos que probablemente actúen como un medio en el futuro previsible que son los más extendidos que están vinculados a una moneda fiduciaria, con las reservas emisoras. Los emisores ofrecen redimir sus tokens a pedido y afirmar que están totalmente asegurados por reservas para hacer esta promesa.

Los tokens que no pagan intereses pueden usarse como dinero en aplicaciones de blockchain, y el comercio con ellos se puede manejar de manera igual casi en tiempo real. No son solo un medio de intercambio, sino que también sirven como seguridad en Defi.

Los emisores de estas establo florecieron, mientras que las tasas de interés nominales fueron cercanas. Con altas tasas de interés positivas, las oportunidades para mantener monedas estables sin interés y los emisores pierden negocios.

En el caso de tasas de interés claramente negativas, el valor de las reservas seguras cae, pero los tokens aún se pueden canjear. Los emisores se enfrentan a la bancarrota y tienen que invertir en reservas riesgosas para sobrevivir. Si las stablecoins ya no están completamente cubiertas y están muy extendidas por los activos seguros y líquidos, surgen riesgos de estabilidad financiera.

asumió que los emisores podrían transmitir sus ingresos por intereses (o si las tasas de interés son negativas) para reservar uno a uno a los propietarios de tokens. En altas tasas de interés, las monedas estables son residuos competitivos de valor líquido. Si son claramente negativos, los pasivos de los emisores se reducen con su reserva; El emisor sigue siendo solvente. Las monedas estables podrían ser sostenibles en todos los ingresos por intereses.

Hay un problema, al menos para la UE con la ordenanza en los mercados de cripto-activos (MICA), que se espera que entre en vigor en 2024. Esto prohíbe el interés de los tokens de dinero. Eso obligaría a los emisores a adoptar un modelo de negocio que solo sea sostenible con interés.

No vemos una razón razonable para la prohibición, pero dicha regulación forzará monedas estables para un mayor desarrollo. Una alternativa podría ser acciones en un fondo de mercado monetario regulado para inversores privados, que se producen como tokens de seguridad en una cadena de bloques pública de acuerdo con las leyes de valores aplicables. Al igual que las monedas estables, estarían vinculadas a una unidad de la moneda fiduciaria, pero pagarían intereses.

tales como fondos del mercado monetario que tienen como objetivo mantener un valor de inventario neto constante, corren el riesgo de cumplir a sí mismos si los inversores se apresuran, venden token, lo que desencadena más ventas. Como resultado, debe tener acceso a las instalaciones del prestamista del banco central, como los fondos del mercado monetario. Este tipo de fondo se encuentra fuera de Mica y está permitido. Sin embargo, es significativo que tenga que manejar mica para diseñar una moneda estable estable.

Los depósitos tokenizados ofrecidos por los bancos comerciales son otra opción. Los bancos administrarían los depósitos en una base de datos distribuida en lugar de la suya. Estas son legales y económicamente idénticas a las plantillas convencionales; No caen bajo MICA y pueden pagar intereses.

La tokenización de depósitos permitiría el procesamiento entre pares y haría que el dinero de los bancos comerciales se pueda usar en aplicaciones blockchain sin afectar el sistema financiero más amplio.

titing Business Bank Depósitos tiene ventajas sobre monedas alternativas estables. Puede caer en los sistemas de garantía de depósito existentes y se considera un medio legal de pago en algunos sistemas legales. Después de todo, los bancos tienen acceso al banco central como prestamista de la última instancia; Expansión del alcance de los activos en los que se pueden invertir los fondos de los propietarios de fondos mientras se mantiene suficiente liquidez.

El interés de cero

se desvía de cero, es probable que los emisores de monedas estables soliciten licencias bancarias para beneficiarse de las ventajas regulatorias. Los bancos existentes probablemente introducirán depósitos tokenizados para ser competitivos. Los emisores de monedas estables probablemente solo serán una apariencia temporal como intermediarios. Lo que queda es el dinero del banco comercial con una funcionalidad técnica extendida.

Willem Buiter y Anne Sibert escribieron este artículo juntos