La tragédie turque | Temps financier

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Bonjour. Thanksgiving est demain et non collé remerciera nos lecteurs qui sont la raison pour laquelle Ethan et moi avons des emplois amusants. Merci beaucoup!

Nous sommes de retour lundi. En attendant, nos lecteurs britanniques devraient s'inscrire à l'excellent bulletin de Bulletin de la ville du FT, une introduction quotidienne rapide à la scène financière de Londres. Ici, vous pouvez vous inscrire à cela. Et comme toujours, envoyez-nous vos pensées par e-mail: Robert.armstrong@ft.com et Ethan.wu@ft.com.

Türkiye et pays émergents

Recep Tayyip Erdogan estime que les réductions des taux d'intérêt aideront à stabiliser la monnaie turque et à contrôler l'inflation. Il a tort. Ici, la LIRA est comparée au dollar depuis 2014, l'année où il est devenu président de Türkiye (ce graphisme et les graphiques suivants utilisent les données de Bloomberg):

> </ P> </ figure> <p> Le cercle rouge montre la dernière crise de la monnaie turque, qui s'ensuit que la banque centrale réduit les intérêts à 15% (en septembre, il était de 19%) et Erdogan a prononcé mardi un discours combatif qui a détruit le monde financier mondial. </p> <p> C'est ainsi que les investisseurs dans les actions turques de Lira et des dollars se sont comportées: </p> <Figure class = Compte tenu de la dévastation de la LIRA, il est remarquable que les investisseurs en monnaie dure n'ont perdu que la moitié de leur argent dans les actions turques. Mais la situation est désespérée pour la nation et quelque chose doit être fait. Une explication de la banque centrale mardi indique que le gouvernement peut intervenir sur les marchés de change pour soutenir la LIRA, mais il n'a pas les réserves pour le faire dans une large mesure.

Edward Glossop, Emerging Markets Economics chez ABRDN, m'a dit que les options de base sont actuellement des augmentations de taux d'intérêt et des contrôles en capital, mais le ton guerrier d'Erdogan indique que les augmentations de taux d'intérêt sont peu probables. Les contrôles de capital "à touche doux", tels que B., la conversion des dépôts de devises durs dans LIRA dans une certaine fenêtre de temps peut être la prochaine étape. D'un autre côté, Edward Al-Hussainy de Columbia Threadneedle soutient que les augmentations de taux d'intérêt deviennent plus probables au jour le jour.

La bonne nouvelle - pour tout le monde en dehors des Turcs - est que la crise a été principalement causée par une mauvaise politique qui n'existe qu'en Turquie, et qu'il n'y a que quelques canaux à répartir ailleurs. Comme Jonas Goltermann résume de l'économie du capital, les importations turques ne sont pas si importantes que leur effondrement causerait de grands dommages externes; Les investissements étrangers en Turquie sont devenus une petite partie, même dans les marchés émergents destinés aux pays émergents; Et le chaos en Turquie ne donnera probablement pas aux investisseurs craignant des crises possibles sur d'autres marchés, car tout le monde sait à quel point la politique d'Ankara unique et à quel point sa monnaie est unique.

Mais ce n'est pas tout, car le dollar plus fort et la perspective de resserrer la politique monétaire américaine aggrave la situation. Au cours des dix dernières années, la valeur des systèmes EM (actions, obligations et devises) a été de plus en plus sensible aux flux de capitaux des pays industrialisés et donc au relâchement de la politique financière des pays industrialisés. Voici 10 ans de l'indice MSCI Emerging Markets Aktien par rapport à l'indice Goldman Sachs US Financial Conditions qui décrit les taux d'intérêt, la force en dollars et les revues boursières:

C'est une relation forte. Il est à noter, cependant, que les conditions financières américaines se sont desserrées cette année et que les systèmes EM n'ont pas été renforcés. Cela est dû à deux facteurs: l'inflation et le chaos en Chine, qui représente environ un tiers de l'indice MSCI EM. Voici le S&P 500, l'indice MSCI EM et l'indice MSCI EM avec la Chine l'année dernière:

Bitcoin ETFS: un produit terrible qui se passe bien, merci

non caché n'est pas un fan des fonds bitcoin négociés sur le marché boursier. Ils sont opaques et chers. Les problèmes de fraude de la Securities and Exchange Commission signifient que les ETF Bitcoin font vraiment des coûts de "Rollover" de Bitcoin- Futures ETFS "Rollover", car les contrats à terme expirés sont vendus et de nouveaux coûts coûteux sont achetés.

Il n'avait pas besoin d'un génie pour voir cela lorsque les produits ont fait leurs débuts, et maintenant c'est brutalement évident. Comme Steve Johnson l'a rapporté lundi dans le FT, seuls trois FNB Bitcoin Futures ont été lancés, par rapport à une douzaine qui a été soumise à la SEC. Anna Paglia, la patron de l'ETF Investco, a déclaré que ce qui suit après Investco avait embauché sa propre offre Bitcoin:

"Nous avons effectué un certain nombre de simulations et les coûts pour le roulement des contrats à terme ont créé une résistance de 60 à 80 points de base [par mois]. Nous parlons de quelques grands nombres, 5 à 10% de l'année. Ce n'était pas une simple réplication de vanille de l'indice [Bitcoin]."

de l'autre côté. . . Qui s'en soucie? Bitcoin! Environ 1,6 milliard de dollars sont entrés dans les trois premiers ETF Bitcoin-Proshares (1,5 milliard de dollars), Valkyrie (57 millions de dollars) et Vaneck (3 millions de dollars):

Nous avons demandé au directeur général de Valkyrie, Leah Wald, ce qui se passe. Elle nous a dit que la demande proviendrait des investisseurs institutionnels et privés, mais pour diverses raisons.

Pour les institutions, un ETF propose une exposition au bitcoin en franchise d'impôt via des comptes d'âge qui sont impossibles à garder vous-même Bitcoin. Les ETF aident également les investisseurs à ne pas faire face aux échanges de crypto-monnaie ou à des problèmes de garde. Nous considérons que cela est mauvais - la simplicité couvre le risque - mais c'est logique.

Lorsqu'on lui a demandé pourquoi les investisseurs privés achètent non seulement auprès de Coinbase ou de Robinhood et d'éviter les coûts de roulement, Wald a souligné les coûts associés au commerce direct de Crypto, y compris:

  • Événements fiscaux potentiels à chaque achat ou vente d'une crypto-monnaie (les directives fiscales sont ambiguës ici);

  • Frais pour les transactions blockchain;

  • Frais de bourse et de transaction;

  • Frais de dépôt et / ou de portefeuille.

Certains de ces coûts ne sont pas transparents en fonction de la forêt et pourraient cuisiner de manière invisible dans la propagation d'un commerce de Bitcoin. Les investisseurs Bitcoin expérimentés peuvent donc supposer que l'itinéraire ETF est en fait plus rentable que l'achat de bitcoin.

Même si vous achetez cette ligne (nous ne sommes pas sûrs), ce n'est pas un pitch positif - c'est juste un argument que la possession de bitcoins physiques est également coûteuse. Le succès des ETF Bitcoin, s'il est durable, est également évident dans Bitcoin ( Ethan Wu ).

une bonne lecture

OK, OK, peut-être que l'équipe a définitivement raison avec l'inflation.

Source: Financial Times

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