Η τουρκική τραγωδία | Οικονομικοί χρόνοι

Καλημέρα. Η ημέρα των ευχαριστιών είναι αύριο και η Unbedged θα ευχαριστήσει τους αναγνώστες μας που είναι ο λόγος για τον οποίο ο Ethan και εγώ έχουμε αστείες δουλειές. Σας ευχαριστώ πολύ!

Είμαστε πίσω τη Δευτέρα. Εν τω μεταξύ, οι Βρετανοί αναγνώστες μας θα πρέπει να εγγραφούν για το εξαιρετικό ενημερωτικό δελτίο της πόλης από το FT, μια ζωηρή καθημερινή εισαγωγή στην οικονομική σκηνή του Λονδίνου. Εδώ μπορείτε να εγγραφείτε για αυτό. Και όπως πάντα, στείλτε μας τις σκέψεις σας μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

Türkiye και αναδυόμενες χώρες

Το Remep Tayyip Erdogan πιστεύει ότι οι μειώσεις των επιτοκίων θα βοηθήσουν στη σταθεροποίηση του τουρκικού νομίσματος και του πληθωρισμού ελέγχου. Κάνει λάθος. Εδώ η Lira συγκρίθηκε με το δολάριο από το 2014, το έτος κατά το οποίο έγινε πρόεδρος του Türkiye (αυτό και τα ακόλουθα γραφικά χρησιμοποιούν δεδομένα από το Bloomberg):

<Εικόνα CLASS = "Εικόνα N-Content N-Content Image-Center P402_HIDE" STYLE = "Πλάτος: 571px; Μέγιστο πλάτος: 100%;">

Ο κόκκινος κύκλος δείχνει την τελευταία τουρκική κρίση νομισμάτων, η οποία προκύπτει ότι η κεντρική τράπεζα μειώνει το ενδιαφέρον του 15 % (το Σεπτέμβριο ήταν 19 %) και ο Ερντογάν έδωσε μια μαχητική ομιλία την Τρίτη που κατέστρεψε τον παγκόσμιο οικονομικό κόσμο.

Αυτός είναι ο τρόπος με τον οποίο οι επενδυτές στα τουρκικά αποθέματα στη Λίρα και τα δολάρια συμπεριφέρθηκαν:

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">> Λαμβάνοντας υπόψη την καταστροφή της Λίρας, είναι αξιοσημείωτο ότι οι σκληροί επενδυτές έχουν χάσει μόνο το ήμισυ των χρημάτων τους σε τουρκικά αποθέματα. Αλλά η κατάσταση είναι απελπισμένη για το έθνος και κάτι πρέπει να γίνει. Μια εξήγηση της κεντρικής τράπεζας την Τρίτη δείχνει ότι η κυβέρνηση μπορεί να παρέμβει στις αγορές συναλλάγματος για να υποστηρίξει τη Λίρα, αλλά δεν έχει τα αποθέματα για να το κάνει αυτό σε σημαντικό βαθμό.

Ο Edward Glossop, αναδυόμενες αγορές οικονομικά στο Abrdn, μου είπε ότι οι βασικές επιλογές είναι αυξανόμενες επιτόκιο και έλεγχοι κεφαλαίου, αλλά ο πολεμικός τόνος του Erdogan υποδεικνύει ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων είναι απίθανο. Οι έλεγχοι κεφαλαίου "μαλακής αφής", όπως το Β. Η μετατροπή των καταθέσεων σκληρού νομίσματος στη Λίρα μέσα σε ένα συγκεκριμένο χρονικό παράθυρο μπορεί να είναι το επόμενο βήμα. Από την άλλη πλευρά, ο Edward al-Hussainy από την Columbia Threadneedle υποστηρίζει ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων γίνονται πιο πιθανές από μέρα σε μέρα.

Τα καλά νέα - για όλους εκτός από τους Τούρκους - είναι ότι η κρίση προκλήθηκε κυρίως από μια κακή πολιτική που υπάρχει μόνο στην Τουρκία και ότι υπάρχουν μόνο λίγα κανάλια για να εξαπλωθούν αλλού. Καθώς ο Jonas Goltermann συνοψίζει από την οικονομία των κεφαλαίων, οι τουρκικές εισαγωγές δεν είναι τόσο σημαντικές ώστε η κατάρρευση τους να προκαλέσει μεγάλες εξωτερικές ζημιές. Οι ξένες επενδύσεις στην Τουρκία έχουν γίνει ένα μικρό κομμάτι ακόμη και στις αναδυόμενες αγορές που απευθύνονται στις αναδυόμενες χώρες. Και το χάος στην Τουρκία πιθανότατα δεν θα δώσει στους επενδυτές να φοβούνται πιθανές κρίσεις σε άλλες αγορές, επειδή όλοι γνωρίζουν πόσο μοναδική είναι η πολιτική της Άγκυρας και πόσο μοναδικά είναι το νόμισμα του.

Αλλά αυτό δεν είναι όλα, επειδή το ισχυρότερο δολάριο και η προοπτική της σύσφιξης των αμερικανικών πολιτικών χρημάτων επιδεινώνει την κατάσταση. Τα τελευταία δέκα χρόνια, η αξία των συστημάτων EM (αποθέματα, ομόλογα και νομίσματα) ήταν ολοένα και πιο ευαίσθητη στις κεφαλαιακές ροές από τις βιομηχανικές χώρες και επομένως στη χαλαρότητα της οικονομικής πολιτικής των βιομηχανικών χωρών. Εδώ είναι 10 χρόνια του δείκτη Aktien των αναδυόμενων αγορών MSCI σε σύγκριση με τον δείκτη χρηματοοικονομικών συνθηκών της Goldman Sachs που απεικονίζει τα επιτόκια, τη δύναμη του δολαρίου και τις αναθεωρήσεις χρηματιστηριακών αγορών:

<Εικόνα class = "n-content image n-content image-center p402_hide" style = "πλάτος: 600px; max-πλάτος: 100%;">

Αυτή είναι μια ισχυρή σχέση. Είναι αξιοσημείωτο, ωστόσο, ότι οι συνθήκες χρηματοδότησης των ΗΠΑ έχουν χαλαρώσει φέτος και ότι τα συστήματα EM δεν έχουν ενισχυθεί. Αυτό οφείλεται σε δύο παράγοντες: τον πληθωρισμό και το χάος στην Κίνα, που είναι περίπου το ένα τρίτο του δείκτη MSCI EM. Εδώ είναι το S & P 500, ο δείκτης MSCI EM και ο δείκτης MSCI EM με την Κίνα πέρυσι:

<Εικόνα CLASS = "Εικόνα N-Content N-Content Image-Center P402_HIDE" STYLE = "Πλάτος: 623px;

Κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, οι αναδυόμενες χώρες χωρίς την Κίνα αποδόθηκαν καλύτερα από τις μετοχές των ΗΠΑ. Η αντανάκλαση και η σχετική αύξηση των τιμών των πρώτων υλών προσέφεραν ένα προφανώς ιδανικό περιβάλλον. Αλλά τον Ιούνιο, όταν ο πληθωρισμός έγινε πραγματικά ζεστός, ο δείκτης πρώην Κίνας άρχισε να τείνει προς τα πλάγια και τον περασμένο μήνα, όταν το δολάριο έγινε πιο σταθερό, οι μετοχές των ΗΠΑ πυροβόλησαν.

Οι κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων χωρών δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά να ολοκληρώσουν τον πληθωρισμό όπως μπορούν οι Ηνωμένες Πολιτείες. Πρέπει να το πνιγεί γρήγορα αυξάνοντας τον ρυθμό ανάπτυξης και οι περισσότεροι από αυτούς το έκαναν έξω από το Türkiye.

Η σύσφιξη της πολιτικής χρήματος των ΗΠΑ έρχεται σε μια φοβερή στιγμή για την Τουρκία-και σε μια κακή στιγμή για τις αναδυόμενες χώρες εν γένει. Δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι τα συστήματα EM έχουν χαμηλή απόδοση. Ωστόσο, αυτό που παραμένει ένα μικρό παζλ είναι η συμπεριφορά των συστημάτων κινδύνου στις βιομηχανικές χώρες. Με εξαίρεση ορισμένα σούπερ αποθέματα, προσποιούνται ότι μια αυστηρότερη πολιτική δεν θα τους βλάψει καθόλου.

bitcoin etfs: ένα τρομερό προϊόν που πηγαίνει καλά, χάρη

Το Unbedged δεν είναι οπαδός των χρηματιστηριακών κεφαλαίων Bitcoin. Είναι αδιαφανείς και ακριβοί. Οι ανησυχίες για την απάτη της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς σημαίνουν ότι τα Bitcoin ETF πραγματικά κάνουν το Bitcoin- Futures ETFs υψηλό κόστος "ανατροπής", αφού λήγουν συμβάσεις μελλοντικής εκπλήρωσης πωλούνται και αγοράζονται νέα νέα.

Δεν χρειαζόταν μια ιδιοφυΐα για να το δει αυτό όταν τα προϊόντα έκαναν το ντεμπούτο τους, και τώρα είναι βάναυσα προφανές. Όπως ανέφερε ο Steve Johnson τη Δευτέρα στο FT, ξεκίνησαν μόνο τρία ETFs Bitcoin Futures, σε σύγκριση με περίπου δώδεκα που υποβλήθηκαν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Investco ETF Boss Anna Paglia δήλωσε ότι τα εξής μετά από την Investco είχε προσλάβει τη δική του προσφορά bitcoin:

"Διεξήγαμε αρκετές προσομοιώσεις και το κόστος για την εξέλιξη των μελλοντικών μελλοντικών μελλοντικών δημιούργησε αντίσταση 60-80 μονάδων βάσης [ένα μήνα], μιλάμε για μερικούς μεγάλους αριθμούς, 5-10 τοις εκατό του έτους.

Από την άλλη πλευρά. . . Ποιος νοιάζεται; Bitcoin! Περίπου 1,6 δισεκατομμύρια δολάρια εισήχθησαν στα πρώτα τρία Bitcoin ETFS-Proshares (1,5 δισεκατομμύρια δολάρια), Valkyrie (57 εκατομμύρια δολάρια) και Vaneck (3 εκατομμύρια δολάρια):

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>

Ζητήσαμε από τον Διευθύνοντα Σύμβουλο της Valkyrie Leah Wald τι συμβαίνει. Μας είπε ότι η ζήτηση θα προέρχεται από θεσμικούς και ιδιωτικούς επενδυτές, αλλά για διάφορους λόγους.

Για τα ιδρύματα, ένα ETF προσφέρει μια έκθεση bitcoin χωρίς φόρους μέσω λογαριασμών ηλικίας που είναι αδύνατο να διατηρήσετε τον εαυτό σας Bitcoin. Τα ETF βοηθούν επίσης τους επενδυτές να μην αντιμετωπίσουν ενοχλητικές ανταλλαγές κρυπτογράφησης ή προβλήματα επιμέλειας. Θεωρούμε ότι αυτό είναι κακό - η απλότητα καλύπτει τον κίνδυνο - αλλά είναι λογικό.

Όταν ρωτήθηκε γιατί οι ιδιώτες επενδυτές όχι μόνο αγοράζουν από το Coinbase ή Robinhood και αποφεύγουν το κόστος ανατροπής, ο Wald επεσήμανε το κόστος που συνδέεται με το άμεσο εμπόριο κρυπτογράφησης, συμπεριλαμβανομένων:

• πιθανά φορολογικά γεγονότα με κάθε αγορά ή πώληση κρυπτογράφησης (οι φορολογικές οδηγίες είναι διφορούμενες εδώ).

• Τέλη για συναλλαγές blockchain.

• Αξίες Χρηματιστηρίου και Συναλλαγών.

• αποθήκη και/ή αμοιβές πορτοφολιού.

Ορισμένα από αυτά τα έξοδα δεν είναι διαφανή σύμφωνα με το δάσος και θα μπορούσαν να ψήσουν αόρατα στην εξάπλωση ενός εμπορίου bitcoin. Επομένως, οι έμπειροι επενδυτές Bitcoin μπορούν να υποθέσουν ότι η διαδρομή ETF είναι στην πραγματικότητα πιο οικονομικά αποδοτική από την αγορά spot-bitcoin.

Ακόμη και αν αγοράσετε αυτή τη γραμμή (δεν είμαστε σίγουροι), αυτό δεν είναι ένα θετικό βήμα - είναι απλώς ένα επιχείρημα ότι η κατοχή φυσικών bitcoins είναι επίσης ακριβό. Η επιτυχία των ETF Bitcoin, εάν είναι βιώσιμη, είναι εξίσου εμφανής στο Bitcoin ( Ethan Wu ).

Μια καλή ανάγνωση

Εντάξει, εντάξει, ίσως η ομάδα είναι μόνιμα σωστή με τον πληθωρισμό.