Kripto svet mora biti varnejši za vlagatelje in uporabnike

Avtor je neodvisni finančni komentator

Nenaden propad kripto borze FTX odpira resna vprašanja o stanju kripto ekosistema. Brez resnih sprememb njegovega delovanja si je težko predstavljati, kako bi sploh lahko postal del obstoječega glavnega finančnega sistema, kaj šele, da bi ga nadomestil, kot bi si nekateri želeli.

Kriza v FTX in pred njo kripto posojilodajalci Celsius, Voyager, hedge sklad Three Arrows Capital ter digitalni žetoni TerraUSD in Luna nimajo veliko opraviti s kriptovaluto kot tehnologijo. Namesto tega prikazuje, kako izgledajo finančni sistemi, ko ni dovolj nadzora in ravnovesja. Kripto ljudje se zoperstavljajo centralnim bankam in regulatorjem, vendar obstajajo z dobrimi razlogi.

Kaj natančno je šlo narobe pri FTX, še vedno ni jasno. Izvršni direktor Sam Bankman-Fried je vztrajal, da gre le za pomanjkanje likvidnosti. Toda Binance, ki se je prvotno strinjal z nakupom FTX za povečanje likvidnosti, se je po pregledu svojih knjig umaknil iz posla. Obstajajo poročila, da ima FTX luknjo v bilanci stanja okoli 8 milijard dolarjev. Če nekdo ni pripravljen vložiti veliko kapitala, bo FTX sčasoma razglasil stečaj. Vlagatelji pričakujejo najslabše: Sequoia Capital je svoj delež že znižala na nič.

Še bolj zaskrbljujoče je, da so sredstva strank videti ogrožena. Pravzaprav si je težko predstavljati, kako bi lahko nastala bilančna luknja te velikosti, če borza ne bi posojala denarja strankam.

Reuters je poročal, da je FTX Alameda Research posodila sredstva stranki, potem ko sta jo maja letos močno prizadela stečaja Three Arrows Capital in Voyagerja. Ameriško ministrstvo za pravosodje in ameriški regulatorji zdaj preiskujejo odnos med FTX in Alamedo, vključno s tem, ali so bila sredstva strank morda zlorabljena.

Če so bila sredstva strank posojena in Bankman-Fried ne najde kupca, ki bi plačal skoraj polno ceno (kar se zdi težko), se zdi, da stranke mednarodne borze FTX izgubljajo pomemben del svojih sredstev. Nekateri – morda mnogi, saj je FTX privabil trgovce na drobno in spodbudil običajne ljudi, da položijo svoje plače na njegove račune – bodo zaradi tega trpeli v stiski.

FTX še zdaleč ni prvo kripto podjetje, ki je padlo zaradi propada žetonov, bančnih begov in obtožb o uporabi sredstev strank. Nedavni izpadi Celsiusa, Voyagerja in leta 2021 posojilodajalca kriptovalut Cred imajo podobne značilnosti. V ozadju teh napak so štiri ključne slabosti v kripto ekosistemu:

• Medsebojne povezave med podjetji v obliki nepreglednih navzkrižnih deležev in krožnih kreditnih praks, kot je ponovna hipoteka. Konkurenčna kripto borza Binance je imela pomemben delež v domačem žetonu FTX, FTT. Ko je objavila, da prodaja svoj delež, je ljudi poslala v gnečo, da bi sama prodala FTT in dvignila svoja sredstva iz FTX.

• Preveč zaupanja v osebnosti. Kripto bi moral odpraviti potrebo po zaupanju med ljudmi. "Ne zaupaj, preveri" je bila mantra. Toda zdi se, da je zdaj celoten sistem odvisen od nekaj velikih osebnosti, ki jim zaupa na tisoče. Bankman-Fried je eden. V kratkem času je zgradil ogromen imperij in podaril veliko denarja v dobre namene. Zdel se je kot vsestransko dober fant. Ljudje so mu torej zaupali svoj denar. Zlasti vlagatelji so pokazali izjemno pripravljenost podpreti njegove podvige brez običajnega finančnega skrbnega pregleda.

• Koncentracija. Velikih kripto borz in bank ni veliko, tisti, ki jih vodijo, pa se med seboj poznajo in vlagajo v podjetja drug drugega. Ko vstopijo, je vse v redu; če pa izpadejo, lahko povzročijo ogromno škodo. Ne bi smelo biti mogoče za a tvit od izvršnega direktorja Binance, da bi spodbudil tek, ki bo strmoglavil njegovega največjega tekmeca; ampak zgodilo se je točno to.

• Motnost. Kripto naj bi izboljšalo preglednost finančnih transakcij. Toda kripto podjetja, kot je FTX, razkrivajo zelo malo o svojem finančnem stanju – veliko manj, kot bi pričakovali od tradicionalne banke. Nepreglednost podjetij Bankman-Frieda, FTX in Alameda, so poslabšali kompleksna korporativna struktura, prenosi med podjetji in poročana uporaba imetja izvornega žetona za krepitev bilance stanja.

Te težave bodo boleče poznane vsem, ki so preučevali zgodovino finančne panike in bančnih kriz. Zdi se, da so endemične za finančne sisteme. Kripto je pokazal, da ni nič drugače.

Če naj ima kriptovaluta prihodnost kot glavni finančni produkt, mora zdaj sprejeti predpise in nadzor, zaradi katerih so finančni sistemi varni za vlagatelje, upnike in vlagatelje.