Ο κόσμος των κρυπτονομισμάτων πρέπει να γίνει πιο ασφαλής για τους επενδυτές και τους χρήστες

Ο συγγραφέας είναι ανεξάρτητος οικονομικός σχολιαστής

Η ξαφνική κατάρρευση της ανταλλαγής κρυπτογράφησης FTX εγείρει σοβαρά ερωτήματα σχετικά με την κατάσταση του οικοσυστήματος κρυπτογράφησης. Χωρίς σοβαρές αλλαγές στον τρόπο λειτουργίας του, είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς πώς θα μπορούσε ακόμη και να γίνει μέρος του υπάρχοντος mainstream χρηματοπιστωτικού συστήματος, πόσο μάλλον να το αντικαταστήσει όπως κάποιοι θα ήθελαν να δουν.

Η κρίση στην FTX και πριν από αυτήν ο δανειστής κρυπτονομισμάτων Celsius, η Voyager, το hedge fund Three Arrows Capital και τα ψηφιακά token TerraUSD και Luna έχουν ελάχιστη σχέση με τα κρυπτονομίσματα ως τεχνολογία. Αντιθέτως, δείχνει πώς μοιάζουν τα χρηματοπιστωτικά συστήματα όταν δεν υπάρχουν επαρκείς έλεγχοι και ισορροπίες. Οι άνθρωποι κρυπτογράφησης στρέφονται κατά των κεντρικών τραπεζών και των ρυθμιστικών αρχών, αλλά υπάρχουν για καλούς λόγους.

Τι ακριβώς πήγε στραβά στο FTX είναι ακόμα ασαφές. Ο διευθύνων σύμβουλος Sam Bankman-Fried επέμεινε ότι ήταν απλώς ένα έλλειμμα ρευστότητας. Αλλά η Binance, η οποία αρχικά συμφώνησε να αγοράσει FTX για να στηρίξει τη ρευστότητα, αποχώρησε από τη συμφωνία αφού εξέτασε τα βιβλία της. Υπάρχουν αναφορές ότι η FTX έχει τρύπα ισολογισμού περίπου 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εάν κάποιος δεν είναι διατεθειμένος να επενδύσει πολλά κεφάλαια, η FTX θα κηρύξει τελικά πτώχευση. Οι επενδυτές περιμένουν τα χειρότερα: Η Sequoia Capital έχει ήδη μηδενίσει το μερίδιό της.

Ακόμη πιο ανησυχητικό είναι ότι τα κεφάλαια των πελατών φαίνεται να κινδυνεύουν. Στην πραγματικότητα, είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς πώς θα μπορούσε να είχε αναπτυχθεί μια τρύπα στον ισολογισμό αυτού του μεγέθους εάν το χρηματιστήριο δεν είχε δανείσει χρήματα στους πελάτες.

Το Reuters ανέφερε ότι η FTX Alameda Research δάνεισε κεφάλαια σε πελάτες αφού επλήγη σκληρά από τις χρεοκοπίες των Three Arrows Capital και Voyager τον Μάιο του τρέχοντος έτους. Και το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ και οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ διερευνούν τώρα τη σχέση μεταξύ της FTX και της Alameda, συμπεριλαμβανομένου του εάν τα κεφάλαια των πελατών μπορεί να έχουν καταχραστεί.

Εάν τα κεφάλαια των πελατών έχουν δανειστεί και το Bankman-Fried δεν βρει έναν αγοραστή που θα πληρώσει σχεδόν ολόκληρο το τίμημα (που φαίνεται να είναι μεγάλη παραγγελία), οι πελάτες του διεθνούς συναλλάγματος της FTX φαίνεται να χάνουν σημαντικό μέρος των κεφαλαίων τους. Μερικοί - ίσως πολλοί, καθώς η FTX προσέλκυσε εμπόρους λιανικής και ενθάρρυνε τους απλούς ανθρώπους να καταθέσουν τους μισθούς τους στους λογαριασμούς της - θα υποστούν δυσκολίες ως αποτέλεσμα.

Η FTX απέχει πολύ από το να είναι η πρώτη εταιρεία κρυπτογράφησης που έπεσε εν μέσω καταρρεύσεων συμβολαίων, τραπεζών και ισχυρισμών σχετικά με τη χρήση κεφαλαίων πελατών. Οι πρόσφατες διακοπές λειτουργίας του Celsius, του Voyager και, το 2021, του δανειστή κρυπτονομισμάτων Cred έχουν παρόμοια χαρακτηριστικά. Κάτω από αυτά τα σφάλματα βρίσκονται τέσσερις βασικές αδυναμίες στο οικοσύστημα κρυπτογράφησης:

• Διασυνδέσεις μεταξύ εταιρειών με τη μορφή αδιαφανών διασταυρούμενων συμμετοχών και κυκλικών πιστωτικών πρακτικών όπως η αναθεώρηση. Το ανταγωνιστικό ανταλλακτήριο κρυπτογράφησης Binance είχε σημαντικό μερίδιο στο εγγενές διακριτικό της FTX, το FTT. Όταν ανακοίνωσε ότι πουλούσε το μερίδιό της, έστειλε ανθρώπους να προσπαθούν να πουλήσουν τον ίδιο τον FTT και να αποσύρουν τα κεφάλαιά τους από την FTX.

• Υπερβολική εμπιστοσύνη στις προσωπικότητες. Το Crypto θα πρέπει να εξαλείψει την ανάγκη για εμπιστοσύνη μεταξύ των ανθρώπων. «Μην εμπιστεύεσαι, επαλήθευσε» ήταν το μάντρα. Αλλά ολόκληρο το σύστημα φαίνεται τώρα να εξαρτάται από μερικές μεγάλες προσωπικότητες που εμπιστεύονται χιλιάδες. Ο Bankman-Fried είναι ένας. Έφτιαξε μια τεράστια αυτοκρατορία σε σύντομο χρονικό διάστημα και δώρισε πολλά χρήματα για καλούς σκοπούς. Φαινόταν σαν ένας πολύ καλός τύπος. Έτσι ο κόσμος του εμπιστεύτηκε τα χρήματά του. Ειδικά οι επενδυτές έχουν δείξει μια αξιοσημείωτη προθυμία να υποστηρίξουν τις επιχειρήσεις του χωρίς τη συνήθη οικονομική δέουσα επιμέλεια.

• Συγκέντρωση. Δεν υπάρχουν πολλά μεγάλα ανταλλακτήρια κρυπτογράφησης και τράπεζες, και όσοι τα διαχειρίζονται όλοι γνωρίζονται μεταξύ τους και επενδύουν ο ένας στις εταιρείες του άλλου. Όταν μπαίνουν μέσα, όλα είναι καλά. αλλά αν πέσουν, μπορεί να προκαλέσουν τεράστια ζημιά. Δεν θα πρέπει να είναι δυνατό για α τιτίβισμα από τον διευθύνοντα σύμβουλο της Binance για να τονώσει μια πορεία που θα ανατρέψει τον μεγαλύτερο αντίπαλό της. αλλά αυτό ακριβώς συνέβη.

• Αδιαφάνεια. Το Crypto θα πρέπει να βελτιώσει τη διαφάνεια των οικονομικών συναλλαγών. Αλλά οι εταιρείες κρυπτογράφησης όπως η FTX αποκαλύπτουν πολύ λίγα για την οικονομική τους κατάσταση – πολύ λιγότερα από ό,τι θα περίμενε κανείς από μια παραδοσιακή τράπεζα. Η αδιαφάνεια των εταιρειών του Bankman-Fried, FTX και Alameda, επιδεινώθηκε από την περίπλοκη εταιρική δομή, τις ενδοεταιρικές μεταβιβάσεις και την αναφερόμενη χρήση κατοχών ενός εγγενούς διακριτικού για την ενίσχυση των ισολογισμών.

Αυτά τα προβλήματα θα είναι οδυνηρά οικεία σε όποιον έχει μελετήσει την ιστορία των οικονομικών πανικών και των τραπεζικών κρίσεων. Φαίνεται ότι είναι ενδημικά στα χρηματοπιστωτικά συστήματα. Το Crypto έδειξε ότι δεν είναι διαφορετικό.

Εάν η κρυπτογράφηση πρόκειται να έχει μέλλον ως βασικό χρηματοοικονομικό προϊόν, πρέπει τώρα να αποδεχθεί τη ρύθμιση και τους ελέγχους που καθιστούν τα χρηματοοικονομικά συστήματα ασφαλή για τους επενδυτές, τους πιστωτές και τους καταθέτες.