Kriptovaluta je mogla stići kripto kripto kripto

Prije šesnaest godina često sam se šalio da je financijskom sustavu potrebna "kriza Goldilock"-šok koji je bio dovoljno vruć da prisili investitore i nadzorne vlasti da se probude i vide sve veće rizike na kreditnim tržištima, ali ne tako vruće da je cijeli sustav izgorio.

Nažalost, ta se kriza nikad nije dogodila; Umjesto toga, derivati ​​zajma i hipotekarni zajmovi subprime dodatno su eksplodirali sve dok nisu pokrenuli krizu 2008. godine koja je gotovo "izgorjela" financijski ekosustav (sve dok središnje banke nisu stigle s tim kvantitativnim sredstvima za labavljenje).

Ali fascinantno pitanje danas, usred drugog procvata financijskih inovacija, je li ovaj zlatni ljiljan vidljivosti sada došao za digitalnu imovinu? Kripto sektor je u posljednje vrijeme dramatično eksplodiran kao i jednom derivati ​​zajma - a mnogi ulagači otprilike su ne sumnjivi u smislu njegovog funkcioniranja kao u 2006. sa sigurnim obveznicama.

Ali ovog mjeseca "smo doživjeli jednu od najvećih katastrofa koje je Crypto ikad vidio", kako je nedavno priznao Ran Neuner, istaknuti kripto entuzijasta. Posebno Terra i Luna, dva tako pripisana "algoritamska stabilna kovanica", implodirala su i prouzročile gubitke od 50 milijardi dolara u tri dana. OUCH.

Neki tvrde (ili se nadaju) da to pokazuje da bi kriptovaluta trebala potpuno sagorjeti jer sektor nije otkupio svoju pouzdanu memoriju imovine ili stvarno učinkovite mehanizme plaćanja.

Možda će se to dogoditi. Cijelo tržište Cryptoma od oko 2 bilijuna dolara već se smanjilo za oko 30 posto, a ako je kriza sada 80 milijardi dolara-duga stabilnih kovanica (što je sasvim moguće), nastavit će se smanjivati. Ali ako mislite (poput mene) da kripto revolucija ima jezgru potencijalno vrijednih ideja o blockchain tehnologiji, glupo je tražiti zabranu kineskog modela.

Da, Luna je uvijek izgledala ludo koliko su prošle godine upozorili dobro cijenjeni kripto stručnjaci poput Alexa Liptona, financijskog profesora. No Lipton još uvijek vjeruje da bi Blockchain mogao promijeniti sektore kao što su trgovanje devizama i tržišta ugljika, dok neke stabilne imaju kovanice.

Pitanje od 50 milijardi dolara je mogu li glavni akter i politički donositelji odluka sada preuzeti reforme kako bi iskorijenili loše i istovremeno održali dio dobra? Može li se pojaviti uzorak Goldilocks?

Nejasno je. Ali postoji pet ključnih pitanja koja bi ulagači trebali uzeti u obzir kako bi pronašli odgovor.

Prvo je postaje li jezik sektora manje zbunjujući. Razmislite o "stabilnom novcu". Ova se riječ trenutno koristi za tržište više različitih praksi koje su iz algoritamskih kovanica (koje zapravo više nalikuju sintetičkom derivatu) za USDC (što je sličnije uskoj minibank). Ovaj se veo mora promijeniti.

Drugo, nadzorne vlasti moraju proširiti nadzor. U Americi, tokene koji se ponašaju poput ludih derivata ili investicijskih fondova najbolje je nadgledati Komisija za trgovanje robnim budućnosti ili Komisija za vrijednosne papire i razmjene. Kovanice koje djeluju poput minibanka bolje nadgleda ured kompotrollera valute. (Circle, koji troši USDC kovanice, trenutno je u aktivnim razgovorima s OCC -om za upravo ovo.)

Treće, ako su uključena regulatorna tijela, trebali biste postavljati stabilne zahtjeve, izdavači kovanica moraju dati testirane, detaljne informacije o vašoj imovini i nametnuti visoke minimalne rezerve. To zvuči očito. Ali iznad svega, nije ono što je Tether, najveći stabilni kovanski emit.

Četvrto, nadzorne vlasti trebale bi zahtijevati da se kripto razmjene u skladu s temeljnim standardima uvrštavanja. I na kraju, jasnoća je hitno potrebna za skrbništvo, budući da burze ne samo da djeluju kao platforme za završetak trgovina, već često zadržavaju imovinu kupaca.

Ova često zanemarena koncentracija moći ruga mantru decentralizacije, koja navodno pokreće kripto san (i, kao što sam nedavno primijetio, samo je kontradikcija u mitologiji stvaranja ovog sektora).

ali to također stvara praktičan rizik: neuspjeh bi mogao pokrenuti paniku na tržištu. Neke male ne-jurisdikcije imaju pravila o skrbništvu koja štite investitore kada razmjena bankrotira. Ne na saveznoj razini u Americi, jer su rukovoditelji Coinbase -a prošli tjedan morali priznati investitorima. To se mora promijeniti.

Ove ideje nisu na daljinsko revolucionarne; Slični principi prethodno su nametnuti drugim područjima inovacija. U stvari, mnogi su jasno predstavljeni u izvješću koje je objavila predsjednikova radna skupina na financijskim tržištima u prije sedam dugih mjeseci, u kojem su bili potrebni "hitni" zakoni za rješavanje rastućeg rizika.

Ali od tada Kongres nije djelovao posebno; Iako je ovo rijetka tema u kojoj postoji nestranački interes. Većina glavnih kripto igrača također je odbacila probleme. Iako je, na primjer, izdavatelj Tether -a kažnjen zbog računovodstvenih pogrešaka, ulagači su to i dalje koristili.

Otuda ovo Goldilocks pitanje. Ako industrija i politička odluka -donositelji sada (kasno) reagiraju na činjenicu da su spaljeni uvođenjem razumnog okvira, svijet će konačno vidjeti može li se kripto koristiti nešto više od divljeg marginalnog kasina. Ako ne, možete očekivati ​​daljnje skandale, šokove i bol ulagača. Po mom mišljenju, još uvijek nije jasno koji scenarij prevladava.

gillian.tet@ft.com