La crisis de Ricitos de Oro podría haber llegado para Crypto

Hace dieciséis años a menudo bromeaba que el sistema financiero necesitaba una "crisis de oro de oro", un shock que era lo suficientemente caliente como para obligar a los inversores y las autoridades de supervisión a despertarse y ver los riesgos crecientes en los mercados crediticios, pero no tan caluroso como para que todo el sistema se quemara.

Desafortunadamente, esta crisis nunca ocurrió en ese momento; En cambio, los derivados de préstamos y los préstamos hipotecarios de alto riesgo explotaron aún más hasta que desencadenaron la crisis de 2008 que casi "quemó" el ecosistema financiero (hasta que los bancos centrales llegaron con estos agentes cuantitativos de aflojamiento).

Pero la pregunta fascinante de hoy, en medio de otro auge de la innovación financiera, ¿es si este lirio de oro de la vigilación ha surgido para los activos digitales? El sector criptográfico se ha explotado tan dramáticamente últimamente como una vez que una derivada de préstamos, y muchos inversores son más o menos desprevenidos en términos de su funcionamiento como en 2006 con bonos seguros.

Pero este mes "experimentamos uno de los mejores desastres que Crypto ha visto", como Ran Neuner, un destacado entusiasta de la criptografía, admitió recientemente. Especialmente Terra y Luna, los dos calificados de "monedas estables algorítmicas", implosionaron y causaron pérdidas de $ 50 mil millones en tres días. Ay.

Algunos argumentan (o esperanza) que esto muestra que la criptoe debería quemarse por completo porque el sector no ha redimido su memoria de activos confiable o mecanismos de pago realmente eficientes.

Tal vez esto suceda. Todo el mercado de Cryptoma de alrededor de $ 2 billones ya se ha reducido en alrededor del 30 por ciento, y si una crisis es ahora la moneda de alcance estable de 80 mil millones de dólares (lo cual es bastante posible), continuará reduciéndose. Pero si piensas (como yo) que la revolución criptográfica tiene un núcleo de ideas potencialmente valiosas sobre la tecnología blockchain, es una tontería pedir una prohibición del modelo chino.

Sí, Luna siempre parecía loca cuán respetados, advirtieron los expertos criptográficos como Alex Lipton, profesor financiero, el año pasado. Pero Lipton todavía cree que blockchain podría cambiar sectores como los mercados de comercio de divisas y carbono, mientras que algunos estables tienen monedas.

La pregunta de 50 mil millones de dólares es si el actor principal y los tomadores de decisiones políticas ahora pueden asumir reformas para erradicar lo malo y al mismo tiempo para mantener parte del bien. ¿Puede aparecer un patrón de Ricitos de Oro?

No está claro. Pero hay cinco preguntas clave que los inversores deben considerar para encontrar la respuesta.

El primero es si el lenguaje del sector se vuelve menos confuso. Considere "moneda estable". Esta palabra se está utilizando actualmente para comercializar una serie de prácticas diferentes que provienen de monedas algorítmicas (que en realidad se asemeja a un derivado sintético) al USDC (que es más similar a un minibank estrecho). Este velo debe cambiar.

En segundo lugar, las autoridades de supervisión tienen que expandir la supervisión. En Estados Unidos, los tokens que se comportan como derivados locos o fondos de inversión son supervisados ​​mejor por la Comisión de Comercio de Futuros de productos básicos o la Comisión de Bolsa y Valores. Las monedas que operan como minibanes son mejor monitoreadas por la oficina del compotroller de la moneda. (Circle, que gasta monedas de USDC, se encuentra actualmente en conversaciones activas con el OCC para exactamente esto.)

En tercer lugar, si están involucradas las autoridades reguladoras, debe colocar requisitos estables que los emisores de monedas deben proporcionar información detallada y detallada sobre sus activos e imponer reservas mínimas altas. Eso suena obvio. Pero sobre todo, no es lo que hizo Tether, el emite de monedas estable más grande.

En cuarto lugar, las autoridades de supervisión deben exigir que los intercambios de cifrado cumplan con los estándares de listado fundamental. Y finalmente, la claridad se necesita con urgencia para la custodia, ya que las intercambios de valores no solo actúan como plataformas para completar las tiendas, sino que a menudo también mantienen los activos de los clientes.

Esto a menudo ignoró la concentración de poder simulando el mantra de la descentralización, que supuestamente impulsa el sueño criptográfico (y, como noté recientemente, es solo una contradicción en la mitología de la creación de este sector).

Pero también crea un riesgo práctico: la falla podría provocar el pánico del mercado. Algunas no jurisdicciones pequeñas tienen reglas de custodia que protegen a los inversores cuando un intercambio se declara en quiebra. No a nivel federal en Estados Unidos, ya que los ejecutivos de Coinbase tuvieron que admitir la semana pasada a los inversores. Que debe cambiar.

Estas ideas no son remotamente revolucionarias; Principios similares se impusieron previamente en otras áreas de innovación. De hecho, muchos se presentaron claramente en un informe publicado por el grupo de trabajo del presidente sobre mercados financieros en hace siete meses, en el que las leyes "urgentes" debían abordar el creciente riesgo.

Pero desde entonces el Congreso no ha actuado en particular; Aunque este es un tema raro en el que hay un interés no partidista. La mayoría de los principales jugadores criptográficos también han descartado los problemas. Aunque, por ejemplo, el emisor de Tether fue multado debido a errores contables, los inversores continuaron utilizando esto.

Por lo tanto, esta cuestión de Ricitos de Oro. Si la industria y los fabricantes de decisiones políticas ahora reaccionan (tarde) al hecho de que se queman al introducir un marco razonable, el mundo finalmente verá si la criptografía se puede usar un poco más que un casino marginal salvaje. Si no, puede esperar más escándalos, choques y dolor de inversionista. En mi opinión, todavía no está claro qué escenario prevalece.

gillian.tet@ft.com