Krize Goldilocks mohla dorazit na krypto

Před šestnácti lety jsem často žertoval, že finanční systém potřebuje „Goldilockovu krizi“-šok, který byl dostatečně horký, aby donutil investory a dozorčí úřady, aby se probudili a viděli rostoucí rizika na úvěrových trzích, ale ne tak horké, že způsobil spálení celého systému.

Bohužel k této krizi nikdy nedošlo v té době; Místo toho deriváty úvěrů a hypoteční úvěry na subprime dále explodovaly, dokud nevyvolaly krizi v roce 2008, která téměř „spálila“ finanční ekosystém (dokud centrální banky dorazily s těmito kvantitativními uvolňujícími agenty).

Ale fascinující otázka dnes, uprostřed dalšího boomu finančních inovací, je to, zda tato zlatá lilie vidivky nyní přišla pro digitální aktiva? Krypto sektor byl v poslední době stejně dramaticky explodován jako kdysi deriváty půjčky - a mnoho investorů je zhruba tak netušící, pokud jde o jeho fungování jako v roce 2006 s bezpečnými dluhopisy.

Tento měsíc jsme však „zažili jednu z největších katastrof, jaké kdy Crypto viděl“, jak nedávno připustil Ran Neuner, prominentní kryptovolný nadšenec. Zejména Terra a Luna, dva tak, se „algoritmické stabilní mince“ vyvolaly a způsobily ztráty 50 miliard dolarů za tři dny. Ouch.

Někteří argumentují (nebo naděje), že to ukazuje, že krypto by mělo úplně spálit, protože sektor nevykoupil svou spolehlivou paměť aktiv ani opravdu efektivní platební mechanismy.

Možná se to stane. Celý trh Cryptoma ve výši přibližně 2 bilionu dolarů se již zmenšil přibližně o 30 procent, a pokud je krize nyní 80 miliard dolarových stabilních hitů mincí (což je docela možné), bude se i nadále zmenšovat. Ale pokud si myslíte (jako já), že krypto revoluce má jádro potenciálně cenných představ o technologii blockchainu, je hloupé požádat o zákaz čínského modelu.

Ano, Luna vždy vypadala šíleně, jak dobře respektovaní kryptopisové odborníci jako Alex Lipton, finanční profesor, loni varovali. Lipton však stále věří, že blockchain by mohl změnit sektory, jako jsou devizové obchodování a trhy s uhlíkem, zatímco některé stáje mají mince.

Otázka 50 miliard dolarů je, zda hlavní herec a politický rozhodovatelé mohou nyní přijmout reformy, aby eradikovali špatné a zároveň udržovat některé z dobra? Může se objevit vzorec Goldilocks?

Není to nejasné. K nalezení odpovědi by však měli zvážit pět klíčových otázek, které by měli investoři zvážit.

První je, zda se jazyk sektoru stává méně matoucím. Zvažte „stabilní mince“. Toto slovo se v současné době používá k uvádění na trh řadu různých postupů, které pocházejí z algoritmických mincí (které se ve skutečnosti podobá syntetickému derivátu) s USDC (což je více podobné úzké minibank). Tento závoj se musí změnit.

Za druhé, dozorčí úřady musí rozšířit dohled. V Americe jsou nejlépe sledovány žetony, které se chovají jako bláznivé deriváty nebo investiční fondy, komise pro obchodování s komoditními futures nebo komisí pro cenné papíry a burzy. Mince, které fungují jako minibanky, jsou lépe sledovány úřadem kompotroru měny. (Circle, který utrácí mince USDC, je v současné době v aktivních konverzacích s OCC pro přesně toto.)

Zatřetí, pokud jsou zapojeny regulační orgány, měli byste stanovit stabilní požadavky Eminátoři mincí musí poskytnout testované, podrobné informace o vašich aktivech a ukládat vysoké minimální rezervy. To zní zřejmě. Ale především to není to, co to Tether, největší stabilní mince emitee.

Začtvrté, dozorčí úřady by měly požadovat, aby kryptoměny byly v souladu se základními standardy výpisu. A konečně, jasnost je naléhavě potřebná pro vazbu, protože burzy cenných papírů působí nejen jako platformy pro dokončení obchodů, ale často také udržují majetek zákazníků.

Tato často ignorovaná koncentrace vývojového zesměšňování mantry decentralizace, která údajně řídí krypto sen (a jak jsem si nedávno všiml, je pouze rozporem v mytologii stvoření tohoto sektoru).

Ale také vytváří praktické riziko: selhání by mohlo spustit paniku na trhu. Některé malé nesurisdikce mají pravidla vazby, která chrání investory, když se burza zkrachuje. Ne na federální úrovni v Americe, protože vedoucí pracovníci společnosti Coinbase museli minulý týden připustit investorům. To se musí změnit.

Tyto myšlenky nejsou vzdáleně revoluční; Podobné principy byly dříve uloženy na jiné inovační oblasti. Ve skutečnosti bylo mnoho jasně prezentováno ve zprávě zveřejněné pracovní skupinou prezidenta pro finanční trhy před sedmi dlouho měsíci, v níž byly k řešení rostoucího rizika vyžadovány „naléhavé“ zákony.

Ale od té doby Kongres nekonal zejména; I když se jedná o vzácné téma, ve kterém není zájem o nečistot. Většina běžných kryptomových hráčů také problémy zamítla. Přestože například emitent Tether byl pokutován kvůli účetním chybám, investoři to nadále používali.

Proto tato otázka Goldilocks. Pokud průmysl a politické rozhodnutí -výrobci nyní (pozdě) reagují na skutečnost, že jsou spáleni zavedením přiměřeného rámce, svět konečně uvidí, zda lze krypto použít o něco více než divoké okrajové kasino. Pokud ne, můžete očekávat další skandály, šoky a bolest investorů. Podle mého názoru je stále nejasné, který scénář zvítězí.

gillian.tet@ft.com