Fed bo strašljiv | Finančni časi

Dobro jutro. Veselimo se, da vam bomo jutri predstavili tretje in zadnje sodelovanje z Adamom Tooze iz Chartbook -a, tokrat o prihodnosti Evrope. Danes Brainard in Bitcoin. Pošljite nam e -poštno sporočilo: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

Brainjerjevi komentarji in krivulja zanimanja

Lael Brainard, ki je namestnik predsednika Feda in je bil v preteklosti rezerviran v denarni politiki, je v torek dejal, da se lahko začne "hitro" zmanjšanje zapisa Fed maja. Naredila je tudi različne druge lažne zvoke. To je velika stvar. Obveznice so se dvignile in delnice so padle.

Brainarjeve trde besede so se končale na trgu, ki je bil že zelo zaskrbljen, da bo Fed zaostril ameriško gospodarstvo in privedlo do velike stare recesije, saj je 10-letna/dvoletna krivulja donosa na pragu. Ali moramo zdaj bolj skrbeti?

Začnite s komentarji Brainarda za zmanjšanje bilance stanja. Konvencionalna ideja, da Fed skrajša ravnotežje, je ta, da gre za povečanje obresti, vendar je namenjen drugemu delu krivulje obresti. Če so Fed obveznice (kvantitativno razrahljanje), to zameri obrestne mere, spodbuja posojanje in širi gospodarstvo. Nasprotno se zgodi pri prodaji obveznic (kvantitativno zategovanje). Zato bi moral prehod iz QE na QT enak učinek gospodarskega učinka povečanja obrestnih mer in privede do povečanja dolgoročnih obresti.

Toda kot smo že poudarili, ne vemo, ali deluje. Kako se zvezni odbor za odprti trg zavezuje v protokol decembrskega sestanka:

Manj negotovosti je glede učinkov sprememb zvezne stopnje sklada na gospodarstvo glede na učinke sprememb v ravnovesju zvezne rezerve

Koliko manj gotovosti? Zdaj, ko je Centralna banka nazadnje poskušala zmanjšati bilanco stanja, 2018-19, je desetletna donosnost padla nasprotno od tega, kar je napovedala tradicionalna teorija.

To nas pripelje do netradicionalnega načina razmišljanja o QE in QT (o katerem smo že večkrat razpravljali). S tega vidika je najpomembnejši neposreden vpliv na likvidnost na obresti. QE potisne denar v sistem, QT ga potegne ven. Ko se v sistemu razlije več denarja, imajo ljudje radi zelo špekulativne sisteme in varne objekte, kot so zakladnice, manj. Nasprotno je, če je v sistemu manj denarja. Paradoksalno je, da Fed ustvarja povpraševanje po državnih obveznicah s prodajo in znižuje obresti. Medtem ni jasno, kakšne učinke ima sprememba likvidnosti na realno gospodarstvo.

To je vse čudno, a zelo verjetno res. Vse to ponavljam le, da poudarim, da v resnici ne vemo, kaj je Fed Brainijeva komentarje-del, ki je navedel naslove. Vse, kar resnično vemo, je, da je Fed želel sporočiti in glasneje, da jo bo politika kmalu zaostrila, z vsemi sredstvi, ki jih ima na voljo. In to se je treba bati, da bomo neposredno pritegnili recesijo.

Ljudje, ki verjamejo, da ne bi smeli skrbeti za signal, ki ga pošlje skoraj obratna 10-letna/2-letna krivulja, z veseljem poudarjajo, da 10-letna/3-mesečna krivulja od znanstvenika še vedno obstaja. Tu spet diagram obeh krivulj:

10/3 meseca je širok. Torej ni recesije?

Pomislite, zakaj je 10-letna/3-mesečna krivulja ponavadi bolj smiselna kazalnik recesije. Morda zato, ker se ta krivulja obrne le, ko trg pričakuje, da bo Fed hitro dvignil obrestne mere - tako, da je zavoro udaril v gospodarstvo, namesto da bi počasi prehajal s pedala za plin. Z drugimi besedami, kot je James Athey iz Abrdna poudaril proti meni, razlika med 10-letniki/2-letniki in 10-letnimi/3-mesečnimi obveznicami odraža tržna pričakovanja o tem, kako hitro bo centralna banka zvišala obrestne mere. 10/3 meseca je zdaj daleč, ker trg predvideva, da bo Fed postopoma zvišal obrestne mere.

Toda Fed začne signalizirati, da mora dejansko stopiti na zavoro . Brainarjevo sporočilo še ne razume treh mesecev donosov, vendar bi lahko bilo le vprašanje časa. Skrbeti bi morali za recesijo danes zjutraj kot včeraj zjutraj.

denar za svobodo in bitcoin ločevanje

Pohod kripto v glavnem toku se nadaljuje. Na industrijski konferenci v Boca Raton na Floridi, Sam Bankman-Fed, izvršni direktor FTX Crypto Tour, je razložil svojo igrišče o tem, kako lahko njegova tehnologija preoblikuje ameriške terminske trge, in ponavljal prejšnje pozive k sodelovanju z regulativnimi organi. Iz novo objavljenega poročila Ft:

FTX upošteva regulativne zadeve. Bankman-Fried je kongres že predlagal, da bi CFTC postal regulativni organ za vsa digitalna sredstva na ameriškem mestu in izpeljanih trgih. FTX s svojim predlogom CFTC poziva svoje prednostne regulativne organe, da lahko določi pomembna prometna pravila za trgovce.

"Radi bi imeli več jasnosti glede pravega načina licenciranja in registracije za digitalna sredstva," pravi Bankman-Fried.

Veliko bitcoinerjev ne želi, da bi regulativni zabavi zabavali. Hočeš vojno. O stališču "Bitcoin kot denar za svobodo" sem že pisal. Ideja je, da bitcoin v bistvu govori o varnosti - v smislu individualnega nadzora - in obvodi moči države. Pretekli petek je ustanovitelj Ethereuma in zgodnji podpornik Bitcoin Vitalik Buterin objavil prispevek, v katerem je razvil perspektivo denarja za svobodo. Stiliziran povzetek njegove trditve:

• Vlade in banke nadzorujejo dostop do finančnega sistema in včasih delujejo iz nakupa, neumnosti ali apatije.

• Obstajala bi morala tehnologija, ki ljudem omogoča prenos vrednosti ne glede na ta kupljena/neumna/apatična vrata.

• V ta namen tehnični modeli bitcoina in blockchaina maksimirajo posamezni nadzor na račun lahkotnosti in stroškov zaključka transakcij.

• Pomen bitcoinove nestrpne kulture je, da se Bitcoin osredotoča na varnost in se upira sesanju glavnega toka.

• Omejena uporabnost in nestrpna kultura Bitcoina je vredna.

Torej, da je Bitcoin "luč na temnih mestih, ko vse druge luči ugasnejo", mora nasprotovati glavnemu toku in nositi stroške svoje togosti.

Libertarni etos, ki ga je Bitcoin prvič odpeljal čez nejasni projekt računalništva, ni nikoli popolnoma izginil, tudi ko so ljudje, kot je Bankman-Fried Krypto, vztrajno gneča v glavni tok. Zdaj hiti nazaj.

Bitcoiners vse bolj vidijo dokaze, da bi lahko neodvisnost kriptovalute od države uporabili v praksi - od upornikov v Mjanmaru, beguncev iz Afganistana in zdaj vojne Ukrajine. Hkrati so prestrašeni dogodki, kot je Kanadska trda reakcija na tovornjaka, ki pokriva libertar. (Moderator Fox News Tucker Carlson je nov kripto pretvorbo.)

To ne pomeni, da se mora Bitcoin ločiti iz kriptovalut. Finančni in družbeni pritisk, ki se bitcoin premakne v glavni tok, je močan. Ampak lahko. Butterlin in njegovi zavezniki so vplivni in imajo vizijo, ki ji diametralno nasprotuje Bankman-ocvrti. Prihodnost Crypto je sporna in se je najbolj borila med svojimi največjimi oboževalci. ( ethan wu )

Dobro branje

Pazite na predsedniške volitve v Franciji. Pomembno bo za trge.