Fed bude strašidelný Finančné časy

Dobré ráno. Tešíme sa, že vám zajtra, tentoraz o budúcnosti Európy, predložíme tretiu a poslednú spoluprácu s Adamom Toze z grafu. Dnes Brainard a bitcoín. Pošlite nám e -mail: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

Brainardove komentáre a krivka záujmu

Lael Brainard, ktorý je podpredsedom Fedu a bol v minulosti vyhradený v menovej politike, v utorok povedal, že „rýchle“ zníženie záznamu Fedu v máji sa môže začať. Vydala tiež rôzne ďalšie falošné zvuky. To je veľký problém. Dlhopisy vzrástli a akcie klesli.

Brainardove tvrdé slová skončili na trhu, ktorý sa už veľmi obával, že Fed sprísňuje americké hospodárstvo a vedie k veľkej starej recesii, pretože 10-ročná/2-ročná krivka návratu je na hranici. Musíme sa teraz viac báť?

Začnite s Brainardovými komentármi k zníženiu súvahy. Konvenčná myšlienka, že Fed skracuje rovnováhu, je, že ide o zvýšenie úroku, ale zameriava sa na inú časť záujmovej krivky. Ak sa Bed dlhopisy dlhopisov (kvantitatívne uvoľnenie), tlačí úrokové sadzby, podporuje pôžičky a rozširuje hospodárstvo. Opak sa stane pri predaji dlhopisov (kvantitatívne sprísnenie). Preto by prechod z QE na QT mal mať rovnaký ekonomický vplyv na zvýšenie úrokovej sadzby a viesť k zvýšeniu dlhodobého záujmu.

Ale ako sme zdôraznili v tomto bode, nevieme, či to funguje. Ako sa federálny výbor na otvorenom trhu zaväzuje v protokole svojho decembrového zasadnutia:

Existuje menšia neistota, pokiaľ ide o účinky zmien v miere federálneho fondu na ekonomiku, pokiaľ ide o účinky zmien v rovnováhe Federálneho rezervného systému

O koľko menej istoty? Teraz, keď sa centrálna banka naposledy pokúsila znížiť svoju súvahu, 2018-19, 10-ročné výnosy klesli opak toho, čo predpovedala tradičná teória.

To nás privádza k netradičnému spôsobu premýšľania o QE a QT (o ktorom sme tu už niekoľkokrát diskutovali). Z tohto hľadiska spočíva najdôležitejší priamy vplyv na likviditu na záujem. QE tlačí peniaze do systému, QT ich vytiahne. Keď sa v systéme rozlieva viac peňazí, ľudia majú radi veľmi špekulatívne systémy a zabezpečené zariadenia, ako sú pokladnice menej. Opak je v prípade, že v systéme je menej peňazí. Paradoxne Fed vytvára dopyt po vládnych dlhopisoch predajom a znižuje záujem. Medzitým nie je jasné, aké účinky majú zmena likvidity na skutočnú ekonomiku.

To je všetko čudné, ale veľmi pravdepodobne pravdivé. To všetko opakujem, aby som zdôraznil, že naozaj nevieme, čo je v Brainardových komentároch-časť, ktorá citovala titulky. Všetko, čo vieme, je, že Fed chcel signalizovať a hlasnejšie, že ju politika čoskoro sprísní, so všetkými prostriedkami, ktoré má k dispozícii. A to by sa malo obávať, že pritiahneme priamo k recesii.

Ľudia, ktorí sa domnievajú, že by sme sa nemali starať o signál, ktorý posiela takmer reverzná 10-ročná/2-ročná krivka, sú radi, že poukazujú na to, že 10-ročná/3-mesačná krivka od vedca stále existuje. Tu opäť diagram týchto dvoch kriviek:

10/3 mesiac je široký. Takže žiadna recesia?

Premýšľajte o tom, prečo je 10-ročná/3-mesačná krivka zvyčajne zmysluplnejším ukazovateľom recesie. Možno preto, že táto krivka sa obracia iba vtedy, keď trh očakáva, že Fed rýchlo zvýši úrokové sadzby - zasiahnutím brzdy do ekonomiky namiesto pomalého odchodu z pedálu urýchľovača. Inými slovami, ako zdôraznil James Athey od ABRDN smerom k mne, rozdiel medzi 10-ročnými/2-ročnými a 10-ročnými/3-mesačnými dlhopismi odráža očakávania trhu o tom, ako rýchlo centrálna banka zvýši úrokové sadzby. 10/3 mesiac je teraz ďaleko, pretože trh predpokladá, že Fed postupne zvyšuje úrokové sadzby.

Ale Fed začína signalizovať, že v skutočnosti musí vstúpiť na brzdu . Brainardova správa ešte nechápe tri návraty troch mesiacov, ale mohlo by to byť len otázkou času. Mali by ste sa starať o recesiu dnes ráno ako včera ráno.

Freedom-Money-and-Bitcoin

Pochod Crypto v hlavnom prúde pokračuje. Na priemyselnej konferencii v Boca Raton na Floride, Sama Bankman-Fried, generálny riaditeľ FTX Crypto Tour, vysvetlil svoje ihrisko o tom, ako by jeho technológia mohla prepracovať trhy s futures v USA, a opakovala skoršie výzvy na spoluprácu s regulačnými orgánmi. Z novo uverejnenej správy FT:

FTX berie do úvahy regulačné záležitosti. Bankman Fried už navrhol Kongres, aby sa CFTC stal regulačným orgánom pre všetky digitálne aktíva na amerických a derivátových trhoch. Svoj návrh na CFTC FTX vyzýva svoju preferovanú regulačnú autoritu, aby konal, čo by mohlo určiť dôležité pravidlá prenosu pre predajcov.

„Chceli by sme mať väčšiu jasnosť o správnom spôsobe licencie a registrácie pre digitálne aktíva,“ hovorí Bankman Fried.

Mnoho bitcoinerov nechce regulačné pobaviť. Chceš vojnu. Už som písal o pohľade „Bitcoin ako peniaze slobody“. Myšlienka je, že bitcoín je v podstate o bezpečnosti - v zmysle individuálnej kontroly - a obtoku štátnej moci. Minulý piatok zakladateľ Ethereum a skorý podporovateľ bitcoínov Vitalik Buterin uverejnil príspevok, v ktorom vypracoval perspektívu peňazí slobody. Štylizované zhrnutie jeho argumentu:

• Vlády a banky kontrolujú prístup k finančnému systému a niekedy konajú z nákupu, hlúposti alebo apatie.

• Mala by existovať technológia, ktorá umožňuje ľuďom prenášať hodnoty bez ohľadu na tieto zakúpené/hlúpe/apatické brány.

• Na tento účel technické návrhy bitcoínov a blockchainu maximalizujú individuálnu kontrolu na úkor ľahkosti a nákladov na dokončenie transakcií.

• Význam netolerantnej kultúry bitcoínov je, že bitcoín sa zameriava na bezpečnosť a odoláva sau hlavného prúdu.

• Stojí za to obmedzená užitočnosť a netolerantná kultúra bitcoínu.

takže bitcoín je „svetlo na tmavých miestach, keď všetky ostatné svetlá idú“, musí sa postaviť proti hlavnému prúdu a niesť náklady na jeho tuhosť.

Libertariánsky étos, že bitcoín prvýkrát jazdil za temný projekt počítačovej vedy, nikdy úplne nezmizol, dokonca aj keď ľudia ako Krypto vyprážané bankovky, sa neustále vkĺzli do hlavného prúdu. Teraz sa ponáhľa späť.

Bitcoiners čoraz viac vidia dôkazy o tom, že nezávislosť krypta od štátu by sa mohla použiť v praxi - od povstalcov v Mjanmarsku, utečencov z Afganistanu a teraz vojnovej vlády Ukrajiny. Zároveň vystrašené udalosti, ako napríklad tvrdá reakcia Kanady na trucker pokrývajúci libertariána. (Moderátor Fox News Tucker Carlson je nový krypto konvert.)

To neznamená, že bitcoín sa musí oddeliť od krypto. Finančný a sociálny tlak, ktorý bitcoín presúva do hlavného prúdu, je silný. Ale mohlo by to. Butterin a jeho spojenci majú vplyvné a majú víziu, ktorý je diametrálne proti Bankmanovi vyprážaný. Budúcnosť krypto je kontroverzná a najviac bojovala medzi jej najväčšími fanúšikmi. ( ethan wu )

dobré čítanie

Dajte si pozor na prezidentské voľby vo Francúzsku. Bude to dôležité pre trhy.

Zdroj: Financial Times