Fed va fi înfricoșător | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. Așteptăm cu nerăbdare să vă prezentăm a treia și ultima colaborare cu Adam Tooze de la Chartbook mâine, de data aceasta despre viitorul Europei. Astăzi Brainard și Bitcoin. Trimiteți -ne un e -mail: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

Comentariile lui Brainard și curba de interes

Lael Brainard, care este vicepreședintele Fed și a fost rezervat în politica monetară în trecut, a declarat marți că ar putea începe o reducere „rapidă” a recordului Fed în luna mai. De asemenea, a făcut diverse alte zgomote false. Aceasta este o afacere mare. Obligațiunile au crescut și acțiunile au scăzut.

cuvintele grele ale lui Brainard s-au încheiat pe o piață care era deja foarte îngrijorată de faptul că Fed va strânge economia SUA și va duce la o recesiune veche, deoarece curba de retur de 10 ani/2 ani este în prag. Trebuie să ne facem griji mai mult acum?

Începeți cu comentariile lui Brainard pentru reducerea bilanțului. Ideea convențională conform căreia Fed scade echilibrul este că aceasta este vorba despre creșterea interesului, dar urmărește o altă parte a curbei de dobândă. Dacă obligațiunile Fed Bonds (slăbirea cantitativă), aceasta prezintă ratele dobânzilor în scădere, promovează creditarea și extinde economia. Opusul se întâmplă atunci când vindeți obligațiuni (strângere cantitativă). Prin urmare, trecerea de la QE la QT ar trebui să aibă același efect de impact economic al creșterii ratei dobânzii și să conducă la o creștere a dobânzii pe termen lung.

Dar așa cum am subliniat în acest moment, nu știm dacă funcționează. Cum întreprinde comitetul federal al pieței deschise în protocolul reuniunii sale din decembrie:

Există mai puțină incertitudine cu privire la efectele schimbărilor în rata fondului federal asupra economiei, în ceea ce privește efectele schimbărilor în echilibrul Rezervei Federale

Cât de mult mai puțin certitudine? Acum că ultima dată când Banca Centrală a încercat să-și reducă bilanțul, 2018-19, randamentele de 10 ani au scăzut opusul a ceea ce a prevăzut teoria tradițională.

Acest lucru ne aduce la modul non-tradițional de a gândi la QE și QT (despre care am discutat deja aici de mai multe ori). Din acest punct de vedere, cel mai important impact direct asupra lichidității constă în interes. QE împinge banii în sistem, QT îl scoate. Atunci când se revarsă mai mulți bani în sistem, oamenilor le place sisteme foarte speculative și facilități sigure, cum ar fi Trezoreriei mai puțin. Opusul este cazul dacă există mai puțini bani în sistem. Paradoxal, Fed creează o cerere de obligațiuni guvernamentale prin vânzarea acesteia și scade dobânda. Între timp, nu este clar ce efecte are schimbarea lichidității asupra economiei reale.

Acest lucru este ciudat, dar foarte probabil adevărat. Repet doar toate acestea pentru a sublinia că nu știm cu adevărat ce echilibru Fed al comentariilor lui Brainard-partea care a citat titlurile. Tot ceea ce știm cu adevărat este că Fed a dorit să semnalizeze și mai tare că politica o va strânge în curând, cu toate mijloacele pe care le are la dispoziție. Și acest lucru ar trebui să se teme că vom atrage direct la o recesiune.

Persoanele care cred că nu ar trebui să ne facem griji pentru semnalul care este trimis de curba aproape inversă de 10 ani/2 ani sunt fericiți să sublinieze că curba de 10 ani/3 luni, de la om de știință, există încă. Aici din nou o diagramă a celor două curbe:

Luna 10/3 este largă. Deci nu există recesiune?

Gândiți-vă de ce curba de 10 ani/3 luni este de obicei indicatorul de recesiune mai semnificativ. Poate pentru că această curbă se inversează doar atunci când piața se așteaptă ca Fed să crească rapid ratele dobânzilor - lovind frâna către economie în loc să treacă încet de la pedala de accelerație. Cu alte cuvinte, așa cum a subliniat James Athey de la ABRDN față de mine, diferența dintre tinerii de 10 ani/2 ani și obligațiunile de 10 ani/3 luni reflectă așteptările pieței cu privire la cât de repede va crește ratele dobânzilor. Luna 10/3 este acum departe, deoarece piața presupune că Fed va crește treptat ratele dobânzilor.

Dar Fed începe să semnalizeze că de fapt trebuie să pășească pe frână . Mesajul lui Brainard nu înțelege încă întoarcerea în trei luni, dar nu ar putea fi decât o chestiune de timp. Ar trebui să vă faceți griji pentru o recesiune în această dimineață decât ieri dimineață.

Freedom Money și Bitcoin Decupling

Marșul Crypto în Mainstream continuă. În cadrul unei conferințe din industrie din Boca Raton, Florida, Sam Bankman-Fried, CEO al FTX Crypto Tour, a explicat terenul său despre modul în care tehnologia sa ar putea reproiecta piețele futures din SUA și a repetat apeluri anterioare pentru a lucra cu autoritățile de reglementare. Din raportul nou publicat al FT:

FTX ia în considerare problemele de reglementare. Bankman-Fried a propus deja Congresul să facă CFTC autoritatea de reglementare pentru toate activele digitale de pe piețele de la locul american și derivate. Cu propunerea sa către CFTC, FTX solicită autoritatea de reglementare preferată să acționeze, ceea ce ar putea determina reguli importante de trafic pentru dealeri.

"Am dori să avem mai multă claritate cu privire la modul corect de licențiere și înregistrare pentru active digitale", spune Bankman-Fried.

Mulți bitcoiners nu doresc distracție de reglementare. Vrei război. Am mai scris despre părerea „Bitcoin ca bani de libertate” înainte. Ideea este că Bitcoin se referă în esență la securitate - în sensul controlului individual - și la ocolirea puterii statului. Vineri trecută, fondatorul Ethereum și susținătorul timpuriu al Bitcoin, Vitalik Buterin, au publicat o contribuție în care a elaborat perspectiva banilor libertății. Un rezumat stilizat al argumentului său:

• Guvernele și băncile controlează accesul la sistemul financiar și uneori acționează din cumpărare, prostie sau apatie.

• ar trebui să existe o tehnologie care să permită oamenilor să transmită valori indiferent de aceste porți achiziționate/stupide/apatice.

• În acest scop, proiectele tehnice ale Bitcoin și Blockchain maximizează controlul individual, în detrimentul ușurinței și costurilor finalizării tranzacțiilor.

• Sensul culturii intolerante a Bitcoinului este că Bitcoin se concentrează pe siguranță și rezistență la aspirația mainstream -ului.

• Utilitatea restricționată și cultura intolerantă a bitcoinului merită.

astfel încât bitcoinul este „o lumină în locuri întunecate când toate celelalte lumini se sting”, trebuie să se opună mainstream -ului și să suporte costurile rigidității sale.

Etosul libertarian pe care Bitcoin l-a condus pentru prima dată dincolo de un obscur proiect de informatică de informatică nu a dispărut niciodată complet, chiar dacă oameni precum Bankman prăjit Krypto, aglomerat constant în mainstream. Acum se grăbește înapoi.

Bitcoiners văd din ce în ce mai mult dovezi că independența cripto -ului de stat ar putea fi folosită în practică - de la insurgenții din Myanmar, refugiați din Afganistan și acum guvernul de război al Ucrainei. În același timp, evenimente înspăimântate, cum ar fi reacția grea a Canadei la camionistul care acoperă libertarul. (Moderatorul Fox News, Tucker Carlson, este un nou convertit cripto.)

Asta nu înseamnă că Bitcoin trebuie să decupleze de la Crypto. Presiunea financiară și socială pe care Bitcoin o mută în mainstream este puternică. Dar ar putea. Butter-ul și aliații săi sunt influenți și au o viziune care este diametral opusă de Bankman prăjit. Viitorul cripto -ului este controversat și cel mai luptat printre cei mai mari fani ai săi. ( Ethan Wu )

O lectură bună

Fii atent la alegerile prezidențiale din Franța. Va fi important pentru piețe.