O Fed será assustador | Tempos de finanças

Bom dia. Esperamos apresentar a você a terceira e a última colaboração com Adam Tooze do ChartBook amanhã, desta vez sobre o futuro da Europa. Hoje Brainard e Bitcoin. Envie -nos um e -mail: robert.armstrong@ft.com e ethan.wu@ft.com.

Comentários de Brainard e a curva de interesse

Lael Brainard, que é vice -presidente do Fed e foi reservado na política monetária no passado, disse na terça -feira que uma redução "rápida" no registro do Fed em maio poderia começar. Ela também fez vários outros ruídos falsos. Isso é um grande negócio. Os títulos subiram e as ações caíram.

As palavras difíceis de Brainard acabaram em um mercado que já estava muito preocupado com o fato de o Fed apertar a economia dos EUA e levar a uma grande recessão antiga, já que a curva de retorno de 10/2 anos está no limiar. Temos que nos preocupar mais agora?

Comece com os comentários de Brainard para a redução no balanço. A idéia convencional de que o Fed reduz o equilíbrio é que se trata de um aumento de juros, mas visa outra parte da curva de juros. Se os títulos do Fed Bonds (afrouxamento quantitativo), isso pressiona as taxas de juros baixas, promove os empréstimos e expande a economia. O oposto acontece ao vender títulos (aperto quantitativo). Portanto, a transição do QE para o QT deve ter o mesmo efeito de impacto econômico de um aumento da taxa de juros e levar a um aumento no interesse longo.

Mas, como apontamos neste momento, não sabemos se funciona. Como o Comitê Federal de Mercado Aberto assume o ponto no protocolo de sua reunião de dezembro:

Há menos incerteza sobre os efeitos das mudanças na taxa de fundos federais na economia como os efeitos das mudanças no equilíbrio do Federal Reserve

Quanta menor certeza? Agora que a última vez que o banco central tentou reduzir seu balanço, 2018-19, os retornos de 10 anos caíram o oposto do que a teoria tradicional previu.

Isso nos leva à maneira não tradicional de pensar sobre QE e QT (que já discutimos aqui várias vezes). Desse ponto de vista, o impacto direto mais importante na liquidez está no interesse. QE empurra dinheiro para o sistema, o QT o puxa para fora. Quando mais dinheiro derrama no sistema, pessoas gostam de sistemas muito especulativos e instalações seguras, como o Tesouro menos. O oposto é o caso se houver menos dinheiro no sistema. Paradoxalmente, o Fed cria uma demanda por títulos do governo vendendo e reduz o interesse. Enquanto isso, não está claro quais efeitos a mudança de liquidez na economia real tem.

Tudo isso é estranho, mas muito provavelmente verdadeiro. Repito tudo isso para enfatizar que não sabemos realmente o que o Fed Balance of Brainard,-parte que citou as manchetes. Tudo o que realmente sabemos é que o Fed queria sinalizar e mais alto que a política em breve o apertará, com todos os meios que ele tem disponível. E isso deve ter medo de atrair diretamente para uma recessão.

As pessoas que acreditam que não devemos nos preocupar com o sinal enviado pela curva quase reversa de 10 anos/2 anos ficam felizes em ressaltar que ainda existe a curva de 10 anos/3 meses do cientista. Aqui novamente um diagrama das duas curvas:

O mês 10/3 é amplo. Então, sem recessão?

Pense no motivo pelo qual a curva de 10 anos/3 meses é geralmente o indicador de recessão mais significativo. Talvez porque essa curva apenas reverte quando o mercado espera que o Fed aumente rapidamente as taxas de juros - atingindo o freio para a economia, em vez de ir lentamente do pedal do acelerador. Em outras palavras, como James Atey enfatizou a partir de Abrdn em minha direção, a diferença entre as crianças de 10 anos/2 anos e os títulos de 10 anos/3 meses reflete as expectativas do mercado sobre a rapidez com que o banco central aumentará as taxas de juros. O mês de 10/3 está agora longe porque o mercado pressupõe que o Fed aumentará gradualmente as taxas de juros.

Mas o Fed começa a sinalizar que ele realmente precisa pisar no freio . A mensagem de Brainard ainda não entende três meses, mas só poderia ser uma questão de tempo. Você deve se preocupar com uma recessão esta manhã do que ontem de manhã.

Liberdade e Decupling Bitcoin

A marcha de criptografia no Mainstream continua. Em uma conferência da indústria em Boca Raton, Flórida, Sam Bankman-Fried, CEO da FTX Crypto Tour, explicou seu discurso sobre como sua tecnologia poderia redesenhar os mercados futuros dos EUA e repetidos pedidos anteriores para trabalhar com as autoridades reguladoras. Do relatório recém -publicado do FT:

FTX leva em consideração questões regulatórias. Bankman-Fried já propôs o Congresso para tornar o CFTC a autoridade regulatória para todos os ativos digitais no local dos EUA e nos mercados derivados. Com sua proposta ao CFTC, o FTX exorta sua autoridade regulatória preferida a agir, o que poderia determinar regras de tráfego importantes para os revendedores.

"Gostaríamos de ter mais clareza sobre o caminho certo para o licenciamento e o registro de ativos digitais", diz Bankman Fried.

Muitos bitcoiners não querem entretenimento regulatório. Você quer guerra. Eu já escrevi sobre a visão "Bitcoin como dinheiro da liberdade" antes. A idéia é que o Bitcoin é essencialmente sobre segurança - no sentido de controle individual - e no desvio do poder do Estado. Na sexta -feira passada, o fundador do Ethereum e o defensor do Bitcoin, Vitalik Buterin, publicou uma contribuição na qual elaborou a perspectiva do dinheiro da liberdade. Um resumo estilizado de seu argumento:

• Governos e bancos controlam o acesso ao sistema financeiro e às vezes agem por compras, estupidez ou apatia.

• Deve haver tecnologia que permita às pessoas transmitir valores, independentemente desses portões comprados/estúpidos/apáticos.

• Para esse fim, os projetos técnicos de Bitcoin e Blockchain maximizam o controle individual, às custas da leveza e dos custos da conclusão das transações.

• O significado da cultura intolerante do Bitcoin é que o Bitcoin se concentra na segurança e na resistência à sucção do mainstream.

• A utilidade restrita e a cultura intolerante do Bitcoin valem a pena.

Para que o Bitcoin seja "uma luz em lugares escuros quando todas as outras luzes se apagarem", ele deve se opor ao mainstream e suportar os custos de sua rigidez.

O ethos libertário que o Bitcoin dirigiu pela primeira vez além de um obscuro projeto de ciência da computação nunca desapareceu completamente, mesmo quando pessoas como Krypto frito em Bankman se aglomeravam no mainstream. Agora corre de volta.

Bitcoiners estão cada vez mais vendo evidências de que a independência da criptografia do estado poderia ser usada na prática - de insurgentes em Mianmar, refugiados do Afeganistão e agora o governo de guerra da Ucrânia. Ao mesmo tempo, eventos assustados como a reação difícil do Canadá ao caminhoneiro cobrindo o libertário. (Fox News Moderator Tucker Carlson é um novo Crypto Convert.)

Isso não significa que o Bitcoin precisa se dissipar da criptografia. A pressão financeira e social que o Bitcoin se move para o mainstream é forte. Mas poderia. Butterin e seus aliados são influentes e têm uma visão que é diametralmente oposta por Bankman Fried. O futuro da criptografia é controverso e mais luta entre seus maiores fãs. ( ethan wu )

Uma boa leitura

Fique de olho nas eleições presidenciais na França. Será importante para os mercados.