Fed będzie przerażający | Czasy finansowe

Dzień dobry. Z niecierpliwością czekamy na przedstawienie trzeciej i ostatniej współpracy z Adamem Toze z Chartbook jutro, tym razem o przyszłości Europy. Dzisiaj Brainard i Bitcoin. Wyślij nam e -mail: Robert.armstrong@ft.com i etan.wu@ft.com.

Komentarze Brainarda i krzywa zainteresowania

Lael Brainard, który jest wiceprzewodniczącym Fed i był w przeszłości zarezerwowany w polityce pieniężnej, powiedział we wtorek, że może rozpocząć się „szybka” redukcja rekordu Fed w maju. Wydała także różne inne fałszywe dźwięki. To wielka sprawa. Obligacje wzrosły, a udziały spadły.

Hard Słowa

Brainarda znalazły się na rynku, który już bardzo martwił się, że Fed zaostrzy gospodarkę USA i doprowadzi do dużej starej recesji, ponieważ 10-letnia krzywa powrotu jest na progu. Czy musimy teraz bardziej martwić się?

Zacznij od komentarzy Brainarda dotyczące zmniejszenia bilansu. Konwencjonalna idea Fed, która skraca równowagę, polega na tym, że dotyczy to wzrostu odsetek, ale ma na celu inną część krzywej odsetkowej. Jeśli wiązania Fed wiąże (rozluźnienie ilościowe), naciska to stopy procentowe, promuje pożyczki i rozszerza gospodarkę. Wręcz przeciwnie, gdy sprzedaż obligacji (zaostrzenie ilościowe). Dlatego przejście z QE na QT powinno mieć taki sam wpływ na wzrost stopy procentowej i prowadzić do wzrostu odsetek długoterminowych.

Ale jak zauważyliśmy w tym momencie, nie wiemy, czy to działa. Jak Federalny Komitet Open Market podejmuje punkt w protokole z grudniowego spotkania:

Istnieje mniej niepewności co do wpływu zmian w stopie funduszy federalnych na gospodarkę, ponieważ na temat skutków zmian w równowadze Rezerwy Federalnej

O ile mniej pewności? Teraz, gdy ostatni raz bank centralny próbował zmniejszyć bilans, 2018-19, 10-letnie zwroty spadły wręcz przeciwnie do przewidywania tradycyjnej teorii.

To prowadzi nas do nietradycyjnego sposobu myślenia o QE i QT (które już tu rozmawialiśmy). Z tego punktu widzenia najważniejszy bezpośredni wpływ na płynność polega na odsetkach. QE popycha pieniądze do systemu, QT wyciąga je. Kiedy w systemie rozlewa się więcej pieniędzy, ludzie lubią bardzo spekulacyjne systemy i bezpieczne obiekty, takie jak skarbowe. W przeciwieństwie do tego, jeśli w systemie jest mniej pieniędzy. Paradoksalnie Fed stwarza zapotrzebowanie na obligacje rządowe, sprzedając je i obniża odsetki. Tymczasem nie jest jasne, jaki wpływ ma zmiana płynności na prawdziwą gospodarkę.

To wszystko jest dziwne, ale bardzo prawdopodobne. Powtarzam tylko to, aby podkreślić, że tak naprawdę nie wiemy, co Fed Bilans z komentarzami Brainarda-część, która przytoczyła nagłówki. Wszystko, co naprawdę wiemy, to to, że Fed chciał sygnalizować i głośniej, że polityka wkrótce ją zaostrzy, z wszystkimi środkami, które ma. Należy się tego obawiać, że przyciągniemy bezpośrednio do recesji.

Ludzie, którzy uważają, że nie powinniśmy martwić się o sygnał wysyłany przez prawie odwrotną 10-letnią krzywą/2-letnią krzywą, chętnie wskazują, że nadal istnieje 10-letnia/3-miesięczna krzywa od naukowca. Tutaj ponownie schemat dwóch krzywych:

10/3 miesiąca jest szeroki. Więc nie ma recesji?

Zastanów się, dlaczego 10-letnia/3-miesięczna krzywa jest zwykle bardziej znaczącym wskaźnikiem recesji. Być może dlatego, że ta krzywa odwraca się tylko wtedy, gdy rynek oczekuje, że Fed szybko podniesie stopy procentowe - poprzez uderzenie hamulca do gospodarki zamiast powoli przechodzące od pedału akceleratora. Innymi słowy, jak podkreślił James Athey od ABRDN wobec mnie, różnica między 10-latkami/2-latkami a 10-letnim/3-miesięcznym obligacjami odzwierciedla oczekiwania rynkowe co do tego, jak szybko bank centralny podnosi stopy procentowe. 10/3 miesiąca jest teraz daleko, ponieważ rynek zakłada, że ​​Fed będzie stopniowo podnosić stopy procentowe.

Ale Fed zaczyna sygnalizować, że faktycznie musi nadepnąć na hamulec . Przesłanie Brainarda nie rozumie jeszcze trzech miesięcy, ale może to być tylko kwestia czasu. Powinieneś martwić się recesją dziś rano niż wczoraj rano.

Freedom Money and Bitcoin odkopling

Trwa marsz kryptograficzny w głównym nurcie. Na konferencji branżowej w Boca Raton na Florydzie Sam Bankman-Smażona, dyrektor generalny FTX Crypto Tour, wyjaśnił swoją pozycję na temat tego, w jaki sposób jego technologia może przeprojektować amerykańskie rynki futures, i powtórzył wcześniejsze wezwania do współpracy z organami regulacyjnymi. Z nowo opublikowanego raportu FT:

FTX uwzględnia sprawy regulacyjne. Smażone Bankman zaproponował już Kongresowi, aby CFTC stał się organem regulacyjnym dla wszystkich aktywów cyfrowych na amerykańskich rynkach i rynkach pochodnych. Dzięki swojej propozycji CFTC FTX wzywa do działania preferowanego organu regulacyjnego, co może określić ważne zasady ruchu drogowego dla dealerów.

„Chcielibyśmy mieć większą jasność co do właściwego sposobu licencjonowania i rejestracji aktywów cyfrowych”, mówi Bankman-Smażona.

Wiele bitcoinerów nie chce rozrywki regulacyjnej. Chcesz wojny. Wcześniej pisałem o widoku „Bitcoin As Money of Freedom”. Chodzi o to, że Bitcoin zasadniczo dotyczy bezpieczeństwa - w sensie indywidualnej kontroli - i obejściu władzy państwowej. W zeszły piątek założyciel Ethereum i wczesny zwolennik Bitcoin Vitalik Buterin opublikowali wkład, w którym opracował perspektywę pieniędzy na wolność. Stylizowane podsumowanie jego argumentu:

• Rządy i banki kontrolują dostęp do systemu finansowego, a czasem działają poza zakupami, głupotą lub apatią.

• Powinna istnieć technologia, która umożliwia ludziom przesyłanie wartości niezależnie od tych zakupionych/głupich/apatycznych bram.

• W tym celu techniczne projekty Bitcoin i Blockchain maksymalizują indywidualną kontrolę, kosztem lekkości i kosztów zakończenia transakcji.

• Znaczenie nietolerancyjnej kultury bitcoina polega na tym, że Bitcoin koncentruje się na bezpieczeństwie i opieraniu się ssaniu głównego nurtu.

• Warto ograniczyć użyteczność i nietolerancyjna kultura bitcoinów.

Tak więc bitcoin był „światłem w ciemnych miejscach, gdy wszystkie inne światła wychodzą”, musi przeciwstawić się głównego nurtu i ponieść koszty jego sztywności.

Libertariański etos, który Bitcoin po raz pierwszy przejechał poza niejasny projekt informatyki, nigdy nie zniknął całkowicie, nawet gdy ludzie tacy jak Bankman Smażone Krypto, stale zatłoczone w głównym nurcie. Teraz odpływa.

Bitcoiners coraz częściej widzą dowody, że niezależność kryptowalut od państwa może być używana w praktyce - od powstańców w Myanmarze, uchodźców z Afganistanu, a teraz rządu wojennego Ukrainy. Jednocześnie przestraszone wydarzenia, takie jak trudna reakcja Kanady na ciężarówkę, która obejmuje libertarianin. (Moderator Fox News, Tucker Carlson to nowy konwertyta kryptograficzna.)

To nie znaczy, że Bitcoin musi oddzielić od Crypto. Presja finansowa i społeczna, którą Bitcoin przenosi do głównego nurtu, jest silna. Ale to może. Butterin i jego sojusznicy są wpływowi i mają wizję, która jest diametralnie przeciwna Smażona Bankmana. Przyszłość kryptowalut jest kontrowersyjna i najbardziej walczyła wśród jego największych fanów. ( Ethan Wu )

Dobre czytanie

miej oko na wybory prezydenckie we Francji. Będzie to ważne dla rynków.

Źródło: Financial Times