Fed būs biedējoši | Finanšu laiki

Labrīt. Mēs ar nepacietību gaidīsim trešo un pēdējo sadarbību ar Adam Toze no Tomter Darmbook Tomorrow, šoreiz par Eiropas nākotni. Šodien Brainard un Bitcoin. Nosūtiet mums e -pastu: robert.armstrong@ft.com un etan.wu@ft.com.

Brainard komentāri un intereses līkne

Lael Brainard, kurš ir Fed priekšsēdētāja vietnieks un iepriekš tika rezervēts monetārajā politikā, otrdien sacīja, ka maijā varētu sākties "ātrs" Fed rekorda samazinājums. Viņa arī radīja dažādus citus viltus trokšņus. Tas ir liels darījums. Obligācijas pieauga un akcijas nokrita.

Brainard cietie vārdi nonāca tirgū, kas jau bija ļoti noraizējies, ka Fed pastiprinās ASV ekonomiku un novedīs pie lielas vecas lejupslīdes, jo 10 gadu/2 gadu atgriešanās līkne atrodas uz sliekšņa. Vai mums tagad ir jāuztraucas vairāk?

Sāciet ar Brainard komentāriem par bilances samazināšanu. Parastā ideja, ka Fed saīsina līdzsvaru, ir tāda, ka tas attiecas uz procentu pieaugumu, bet tā mērķis ir cita procentu līknes daļa. Ja FED obligāciju obligācijas (kvantitatīvi atslābina), tas nospiež procentu likmes, veicina kreditēšanu un paplašina ekonomiku. Pārdodot obligācijas (kvantitatīvi savilkšana), notiek pretējais. Tāpēc pārejai no QE uz QT vajadzētu būt vienādai ekonomiskās ietekmes ietekmei kā procentu likmju pieaugums, un tas palielina ilgtermiņa procentu pieaugumu.

Bet, kā mēs šajā brīdī esam norādījuši, mēs nezinām, vai tas darbojas. Kā federālā atvērtā tirgus komiteja uzsver savu decembra sanāksmes protokolu:

Ir mazāk neskaidrības par federālā fonda fonda likmes izmaiņu ietekmi uz ekonomiku kā par izmaiņām Federālo rezervju līdzsvarā

Cik daudz mazāk noteiktības? Tagad, kad pēdējo reizi centrālā banka mēģināja samazināt savu bilanci, 2018-19, 10 gadu atdeve kritās pretēji tam, ko prognozēja tradicionālā teorija.

Tas mūs noved pie netradicionālā domāšanas veida par QE un QT (ko mēs šeit jau vairākkārt esam apsprieduši). No šī viedokļa vissvarīgākā tiešā ietekme uz likviditāti ir interese. Qe iespiež naudu sistēmā, QT to izvelk. Kad sistēmā noplūst vairāk naudas, cilvēkiem patīk ļoti spekulatīvas sistēmas un drošas iespējas, piemēram, kases mazāk. Pretējais ir gadījums, ja sistēmā ir mazāk naudas. Paradoksāli, ka Fed rada pieprasījumu pēc valdības obligācijām, pārdodot to un samazinot procentus. Tikmēr nav skaidrs, kāda ietekme uz reālās ekonomikas likviditātes izmaiņām.

Tas viss ir savādi, bet ļoti iespējams, ka patiesi. Es to visu atkārtoju tikai, lai uzsvērtu, ka mēs īsti nezinām, ko Fed Brainard komentāru līdzsvars-tā daļa, kas citēja virsrakstus. Viss, ko mēs patiešām zinām, ir tas, ka Fed vēlējās signalizēt un skaļāk, ka politika to drīz pievilks, ar visiem līdzekļiem, kas tam ir pieejami. Un no tā jābaidās, ka mēs tieši piesaistīsim lejupslīdei.

Cilvēki, kuri uzskata, ka mums nevajadzētu uztraukties par signālu, kuru nosūta gandrīz apgrieztā 10 gadu/2 gadu līkne, priecājas norādīt, ka joprojām pastāv 10 gadu/3 mēnešu līkne no zinātnieka. Šeit atkal ir divu līkņu diagramma:

10/3 mēneši ir plats. Tātad nav lejupslīdes?

Padomājiet par to, kāpēc 10 gadu/3 mēnešu līkne parasti ir jēgpilnāks lejupslīdes rādītājs. Varbūt tāpēc, ka šī līkne mainās tikai tad, kad tirgus sagaida, ka FED ātri paaugstinās procentu likmes - sitot bremzes ekonomikai, nevis lēnām pārejot no akseleratora pedāļa. Citiem vārdiem sakot, kā Džeimss Atijs uzsvēra no Abrdn pret mani, atšķirība starp 10 gadus veciem/2 gadus veciem bērniem un 10 gadu/3 mēnešu obligācijām atspoguļo tirgus cerības par to, cik ātri centrālā banka paaugstinās procentu likmes. 10/3 mēneši tagad ir tālu, jo tirgū tiek pieņemts, ka FED pakāpeniski paaugstinās procentu likmes.

Bet Fed sāk signalizēt, ka tai faktiski ir jāuzstājas uz bremzēm . Brainard vēstījums vēl nesaprot trīs mēnešus, bet tas varētu būt tikai laika jautājums. Jums vajadzētu uztraukties par lejupslīdi šorīt nekā vakar no rīta.

Brīvības nauda un bitcoin atdalīšana

Kripto gājiens vispārizglītojošajā turpinās. Nozares konferencē Boca Raton, Florida, FTX Crypto Tour izpilddirektors Sems Bankmans Frieds, paskaidroja savu laukumu par to, kā viņa tehnoloģija varētu pārveidot ASV nākotnes līgumu tirgus un atkārtoja iepriekšējos aicinājumus strādāt ar regulatīvajām iestādēm. No nesen publicētā FT:

ziņojuma

FTX ņem vērā normatīvos jautājumus. Bankman-Fried jau ir ierosinājis Kongresu padarīt CFTC par visu digitālo aktīvu pārvaldes iestādi ASV vietā un atvasinātajos tirgos. Ar savu priekšlikumu CFTC FTX mudina rīkoties vēlamajā regulatīvajā iestādē, kas varētu noteikt svarīgus izplatītāju satiksmes noteikumus.

"Mēs vēlētos, lai būtu lielāka skaidrība par pareizo ceļu uz digitālo aktīvu licencēšanu un reģistrāciju," saka Bankmana.

Daudzi bitcoiners nevēlas normatīvo izklaidi. Jūs vēlaties karu. Iepriekš esmu rakstījis par skatu "Bitcoin kā brīvības nauda". Ideja ir tāda, ka Bitcoin būtībā attiecas uz drošību - individuālās kontroles nozīmē - un valsts varas apvedceļu. Pagājušajā piektdienā Ethereum dibinātājs un agrīnais Bitcoin atbalstītājs Vitaliks Buterins publicēja ieguldījumu, kurā viņš izstrādāja brīvības naudas perspektīvu. Stilizēts viņa argumenta kopsavilkums:

• Valdības un bankas kontrolē piekļuvi finanšu sistēmai un dažreiz rīkojas no pirkšanas, stulbuma vai apātijas.

• Jābūt tehnoloģijai, kas ļauj cilvēkiem pārraidīt vērtības neatkarīgi no šiem iegādātajiem/stulbajiem/apātiskajiem vārtiem.

• Šim nolūkam Bitcoin un blockchain tehniskie dizaini maksimāli palielina individuālo kontroli uz darījumu pabeigšanas viegluma un izmaksu rēķina.

• Bitcoin neiecietīgās kultūras nozīme ir tāda, ka Bitcoin koncentrējas uz drošību un pretošanos vispārizglītojošajai sūkšanai.

• Bitcoin ierobežotā lietderība un neiecietīgā kultūra ir tā vērta.

Tā, ka Bitcoin ir "viegla tumšās vietās, kad iziet visas pārējās gaismas", tam ir jāiebilst pret vispārējo un jāsedz tās stingrības izmaksas.

Libertārijas ētika, kuru Bitcoin vispirms brauca ārpus neskaidra datorzinātņu projekta, nekad nav pilnībā pazudis, pat ja tādi cilvēki kā Bankman ceptas Krypto, vienmērīgi pārpildījās vispārējā. Tagad tas steidzas atpakaļ.

Bitcoiners arvien vairāk redz pierādījumus tam, ka šifrēšanas neatkarību no valsts varētu izmantot praksē - no Mjanmas nemierniekiem, bēgļiem no Afganistānas un tagad Ukrainas kara valdības. Tajā pašā laikā nobijies notikumi, piemēram, Kanādas smagā reakcija uz kravas automašīnu vadītāju, kas aptver liberāli. (Fox News moderators Tucker Carlson ir jauns kriptogrāfijas konvertētājs.)

Tas nenozīmē, ka Bitcoin ir jānovirza no kriptonauda. Finanšu un sociālais spiediens, ko Bitcoin pārvietojas uz galveno, ir spēcīgs. Bet tas varēja. Butterīns un tā sabiedrotie ir ietekmīgi, un tiem ir redze, kas diametrāli pretendē uz banku ceptu. Kripto nākotne ir pretrunīga un visvairāk cīnījusies starp saviem lielākajiem faniem. ( etan wu )

Labs lasījums

Sekojiet līdzi prezidenta vēlēšanām Francijā. Tas būs svarīgi tirgiem.