La Fed sarà spaventosa | Tempi finanziari

Buongiorno. Non vediamo l'ora di presentarti la terza e ultima collaborazione con Adam Tooze di ChartBook domani, questa volta sul futuro dell'Europa. Oggi Brainard e Bitcoin. Inviaci un'e -mail: Robert.armstrong@ft.com ed etan.wu@ft.com.

I commenti di Brainard e la curva di interesse

Lael Brainard, che è il vicepresidente della Fed ed è stato riservato nella politica monetaria in passato, ha dichiarato martedì che potrebbe iniziare una riduzione "rapida" nel record della Fed a maggio. Ha anche fatto vari altri falsi rumori. Questo è un grosso problema. Le obbligazioni sono aumentate e le azioni sono diminuite.

Le parole dure di Brainard sono finite in un mercato che era già molto preoccupato che la Fed avrebbe stretto l'economia degli Stati Uniti e ha portato a una grande vecchia recessione, poiché la curva di ritorno a 10 anni/2 anni è sulla soglia. Dobbiamo preoccuparci di più adesso?

Inizia con i commenti di Brainard per la riduzione in bilancio. L'idea convenzionale che la Fed riduce il saldo è che si tratta di un aumento di interesse, ma mira a un'altra parte della curva di interesse. Se le obbligazioni obbligazioni della Fed (allentamento quantitativo), ciò preme i tassi di interesse, promuove i prestiti ed espande l'economia. Il contrario accade quando si vendono obbligazioni (rafforzamento quantitativo). Pertanto, la transizione da QE a QT dovrebbe avere lo stesso effetto di impatto economico di un aumento del tasso di interesse e portare ad un aumento dell'interesse a lungo termine.

Ma come abbiamo sottolineato a questo punto, non sappiamo se funziona. Come il comitato federale del mercato aperto intraprende il punto nel protocollo della riunione di dicembre:

Vi è una minore incertezza sugli effetti dei cambiamenti nel tasso di fondi federali sull'economia come sugli effetti dei cambiamenti nella bilancia della Federal Reserve

Quanta meno certezza? Ora che l'ultima volta che la banca centrale ha cercato di ridurre il suo bilancio, 2018-19, i rendimenti a 10 anni sono diminuiti del contrario di quanto previsto dalla teoria tradizionale.

Questo ci porta al modo non tradizionale di pensare a QE e QT (di cui abbiamo già discusso qui più volte). Da questo punto di vista, l'impatto diretto più importante sulla liquidità risiede sull'interesse. QE spinge denaro nel sistema, QT lo tira fuori. Quando più denaro si riversa nel sistema, alle persone piacciono i sistemi molto speculativi e le strutture sicure come i Treasuries in meno. Il contrario è il caso se ci sono meno soldi nel sistema. Paradossalmente, la Fed crea una domanda di titoli di stato vendendolo e riduce gli interessi. Nel frattempo, non è chiaro quali effetti ha il cambiamento di liquidità sull'economia reale.

Questo è tutto strano, ma molto probabilmente vero. Ripeto tutto questo per sottolineare che non sappiamo davvero quale sia l'equilibrio della Fed dei commenti di Brainard, la parte che citava i titoli. Tutto ciò che sappiamo veramente è che la Fed voleva segnalare e più forte che la politica lo stringerà presto, con tutti i mezzi che è disponibile. E questo si dovrebbe temere che attrarremo direttamente una recessione.

Le persone che credono che non dovremmo preoccuparci del segnale che viene inviato dalla curva quasi 10 anni/2 anni è felice di sottolineare che la curva a 10 anni/3 mesi, dallo scienziato, esiste ancora. Anche in questo caso un diagramma delle due curve:

Il mese di 10/3 è ampio. Quindi nessuna recessione?

Pensa al motivo per cui la curva a 10 anni/3 mesi è di solito l'indicatore di recessione più significativo. Forse perché questa curva si inverte solo quando il mercato prevede che la Fed aumenta rapidamente i tassi di interesse - colpendo il freno all'economia invece di andare lentamente dal pedale dell'acceleratore. In altre parole, come James Athey ha sottolineato da ABRDN verso di me, la differenza tra i bambini di 10 anni/2 anni e le obbligazioni a 10 anni/3 mesi riflette le aspettative del mercato sulla rapidità con cui la banca centrale aumenterà i tassi di interesse. Il 10/3 del mese è ora lontano perché il mercato presuppone che la Fed aumenterà gradualmente i tassi di interesse.

Ma la Fed inizia a segnalare che deve effettivamente calpestare il freno . Il messaggio di Brainard non comprende ancora tre ritorni di tre mesi, ma potrebbe essere solo una questione di tempo. Dovresti preoccuparti di una recessione questa mattina di ieri mattina.

Freedom Money e Bitcoin Decoughing

La marcia di Crypto nel Mainstream continua. Durante una conferenza del settore a Boca Raton, in Florida, Sam Bankman-Fried, CEO del FTX Crypto Tour, ha spiegato il suo tono su come la sua tecnologia potesse riprogettare i mercati dei futures statunitensi e ripetere le precedenti chiamate per lavorare con le autorità di regolamentazione. Dal rapporto appena pubblicato di FT:

FTX tiene conto delle questioni normative. Bankman-Fried ha già proposto il Congresso per rendere la CFTC l'autorità di regolamentazione per tutte le attività digitali sul punto degli Stati Uniti e dei mercati derivati. Con la sua proposta al CFTC, l'FTX esorta la sua autorità normativa preferita ad agire, che potrebbe determinare importanti regole di traffico per i rivenditori.

"Vorremmo avere più chiarezza sul modo giusto per le licenze e la registrazione per le attività digitali", afferma Bankman-Fried.

Molti bitcoiner non vogliono intrattenere regolamentari. Vuoi guerra. Ho già scritto sulla vista "Bitcoin come denaro della libertà". L'idea è che Bitcoin riguarda essenzialmente la sicurezza - nel senso di controllo individuale - e il bypass del potere statale. Venerdì scorso, il fondatore di Ethereum e il primo sostenitore di Bitcoin Vitalik Buterin ha pubblicato un contributo in cui ha elaborato la prospettiva del denaro della libertà. Un riassunto stilizzato della sua argomentazione:

• I governi e le banche controllano l'accesso al sistema finanziario e talvolta agiscono per acquisti, stupidità o apatia.

• Dovrebbe esserci una tecnologia che consente alle persone di trasmettere valori indipendentemente da queste porte acquistate/stupide/apatiche.

• A tale scopo, i progetti tecnici di Bitcoin e blockchain massimizzano il controllo individuale, a spese della leggerezza e dei costi del completamento delle transazioni.

• Il significato della cultura intollerante di Bitcoin è che Bitcoin si concentra sulla sicurezza e sulla resistenza all'aspirazione del mainstream.

• Vale la pena limitare l'utilità e la cultura intollerante di Bitcoin.

Quindi il bitcoin sia "una luce in luoghi bui quando tutte le altre luci si spengono", deve opporsi al mainstream e sopportare i costi della sua rigidità.

L'etica libertaria che Bitcoin ha guidato per la prima volta oltre un oscuro progetto di informatica non è mai completamente scomparso, anche se persone come Krypto fritte dal bankman, costantemente affollate nel mainstream. Ora si precipita indietro.

Bitcoiner vedono sempre più la prova che l'indipendenza della criptovaluta da parte dello stato potrebbe essere usata nella pratica - dagli insorti in Myanmar, rifugiati dall'Afghanistan e ora dal governo di guerra dell'Ucraina. Allo stesso tempo, eventi spaventati come la dura reazione del Canada al camionista che copre il libertario. (Fox News Moderator Tucker Carlson è un nuovo Crypto Convert.)

Ciò non significa che il bitcoin debba disaccoppiarsi da Crypto. La pressione finanziaria e sociale che Bitcoin si sposta nel mainstream è forte. Ma potrebbe. Butterin e i suoi alleati sono influenti e hanno una visione diametralmente opposta dal bankman fritto. Il futuro di Crypto è controverso e più combattuto tra i suoi più grandi fan. ( ethan wu )

Una buona lettura

Tieni d'occhio le elezioni presidenziali in Francia. Sarà importante per i mercati.

Fonte: Financial Times