A Fed ijesztő lesz Pénzügyi idők

Jó reggelt. Bízunk benne, hogy holnap, ezúttal az Európa jövőjéről, bemutathatjuk Önnek a harmadik és utolsó együttműködést Adam Toez -rel. Ma Brainard és Bitcoin. Küldjön nekünk egy e -mailt: Robert.armstrong@ft.com és ethan.wu@ft.com.

Brainard megjegyzései és az érdeklődésgörbe

Lael Brainard, aki a Fed elnökhelyettese, és a múltban a monetáris politikában fenntartották, kedden elmondta, hogy a májusban a Fed -rekord "gyors" csökkentése megkezdődhet. Különböző más hamis zajokat is tett. Ez nagy ügy. A kötvények emelkedtek, és a részvények estek.

Brainard kemény szavai olyan piacra kerültek, amely már nagyon aggódott, hogy a Fed szigorítja az amerikai gazdaságot, és nagy régi recesszióhoz vezet, mivel a 10 éves/2 éves visszatérési görbe a küszöbön áll. Most többet kell aggódnunk?

Kezdje a Brainard megjegyzéseivel a mérleg csökkentése érdekében. A szokásos gondolat, miszerint a Fed lerövidíti az egyensúlyt, az az, hogy ez az érdeklődés növekedéséről szól, de a kamatgörbe egy másik részére irányul. Ha a Fed kötvények kötvények (kvantitatív meglazítás), akkor ez csökkenti a kamatlábakat, elősegíti a hitelezést és kibővíti a gazdaságot. Az ellenkezője a kötések (mennyiségi meghúzás) értékesítésekor történik. Ezért a QE -ről a QT -re való áttérésnek ugyanolyan gazdasági hatással kell rendelkeznie a kamatláb -növekedéssel, és a hosszú távú kamat növekedéséhez vezet.

De amint arra utaltunk ezen a ponton, nem tudjuk, működik -e. Hogyan vállalja a Szövetségi Nyílt Piaci Bizottság a decemberi ülésének protokollját:

Kevesebb bizonytalanság van a szövetségi alapok arányának változásainak a gazdaságra gyakorolt ​​hatásáról, mint a Federal Reserve egyenlegének változásainak hatásairól

Mennyi sokkal kevesebb bizonyosság? Most, amikor a központi bank utoljára megpróbálta csökkenteni a mérlegét, a 2018-19-es, a 10 éves hozam ellentétes volt azzal, amit a hagyományos elmélet előrejelzése szerint.

Ez vezet minket a QE és a QT nem hagyományos gondolkodásmódjához (amelyet már többször is tárgyaltunk). Ebből a szempontból a likviditásra gyakorolt ​​legfontosabb közvetlen hatás az érdeklődésre rejlik. A QE pénzt tolja be a rendszerbe, a QT kihúzza. Amikor több pénz ömlik ki a rendszerben, az emberek szeretik a nagyon spekulatív rendszereket és a biztonságos létesítményeket, például a kincstárakat. Ellenkezőleg van a helyzet, ha kevesebb pénz van a rendszerben. Paradox módon a Fed igényt teremt az állami kötvények iránti igényt azáltal, hogy eladja és csökkenti az érdeklődést. Eközben nem egyértelmű, hogy milyen hatással van a likviditási változás a reálgazdaságra.

Ez mind furcsa, de valószínűleg igaz. Mindezt csak megismétlem, hogy hangsúlyozzam, hogy nem igazán tudjuk, mi a Fed egyensúlya a Brainard megjegyzéseinek-a címsorokat idéző ​​rész. Minden, amit igazán tudunk, az, hogy a Fed azt akarta jelezni és hangosabban, hogy a politika hamarosan meghúzza azt, minden rendelkezésre álló eszközzel. És attól tartani kell, hogy közvetlenül vonzzuk a recesszióhoz.

Azok az emberek, akik úgy gondolják, hogy nem szabad aggódnunk a jel miatt, amelyet a szinte fordított 10 éves/2 éves görbe küld, örömmel rámutatnak, hogy a tudós 10 éves/3 hónapos görbe továbbra is létezik. Itt ismét a két görbe diagramja:

A 10/3 hónap széles. Tehát nincs recesszió?

Gondoljon arra, hogy miért általában a 10 éves/3 hónapos görbe. Talán azért, mert ez a görbe csak akkor fordul elő, amikor a piac azt várja el, hogy a Fed gyorsan növelje a kamatlábakat - azáltal, hogy a féket a gazdaság felé fordítja, ahelyett, hogy lassan megy a gyorsító pedálról. Más szavakkal, amint James Athey hangsúlyozta az ABRDN-t, a különbség a 10 éves/2 évesek és a 10 éves/3 hónapos kötvények között tükrözi a piaci elvárásokat arról, hogy a központi bank milyen gyorsan növeli a kamatlábakat. A 10/3 hónap már messze van, mert a piac feltételezi, hogy a Fed fokozatosan növeli a kamatlábakat.

De a Fed jelzi, hogy valójában a fékre kell lépnie . Brainard üzenete még nem érti a három hónapos visszatérést, de csak idő kérdése lehet. Aggasztania kell a recesszió miatt ma reggel, mint tegnap reggel.

Szabadság pénz és bitcoin leválasztás

Folytatódik a kripto márciusa a mainstreamben. A floridai Boca Ratonban tartott ipari konferencián Sam Bankman-Fried, az FTX Crypto Tour vezérigazgatója elmagyarázta hangmagasságát, hogy technológiája miként alakíthatja ki az amerikai határidős piacokat, és megismételte a korábbi felhívásokat, hogy a szabályozó hatóságokkal együttműködjenek. Az FT újonnan közzétett jelentéséből:

A

ftx figyelembe veszi a szabályozási ügyeket. A Bankman-Fried már javasolta a Kongresszust, hogy a CFTC-t az Egyesült Államok helyszínén és származékos piacán lévő összes digitális eszköz szabályozó hatósága legyen. A CFTC -re vonatkozó javaslatával az FTX sürgeti a preferált szabályozó hatóságot, hogy cselekedjen, amely meghatározhatja a kereskedők számára fontos forgalmi szabályokat.

"Szeretnénk, ha jobban tisztáznánk a digitális eszközök engedélyezésének és regisztrációjának megfelelő módját"-mondja Bankman-Cried.

Sok Bitcoiner nem akarja a szabályozási szórakozást. Háborút akarsz. Korábban írtam a "Bitcoin mint a szabadság pénzének" nézetről. Az ötlet az, hogy a Bitcoin lényegében a biztonságról szól - az egyéni ellenőrzés értelmében - és az állami hatalom megkerülése szempontjából. Múlt pénteken az Ethereum alapítója és a korai Bitcoin támogatója, Vitalik Buterin hozzájárulást tett közzé, amelyben kidolgozta a szabadság pénz perspektíváját. Az érvelésének stilizált összefoglalója:

• A kormányok és a bankok ellenőrzik a pénzügyi rendszerhez való hozzáférést, és néha a vásárlás, a hülyeség vagy az apátia miatt járnak el.

• Olyan technológiának kell lennie, amely lehetővé teszi az emberek számára, hogy az értékeket továbbítsák, függetlenül a megvásárolt/hülye/apatikus kapuktól.

• Erre a célra a Bitcoin és a Blockchain műszaki tervei maximalizálják az egyéni ellenőrzést, a tranzakciók világosságának és költségeinek rovására.

• A Bitcoin intolerancia kultúrájának jelentése az, hogy a Bitcoin a biztonságra és a Mainstream szívásának ellenállására összpontosít.

• Megéri a Bitcoin korlátozott hasznosságát és intolerancia kultúráját.

úgy, hogy a bitcoin "sötét helyeken fény, amikor az összes többi lámpás kialszik", ellenzi a mainstream -et, és viselnie kell a merevség költségeit.

A liberális etosz, amelyet a Bitcoin először egy homályos számítástechnikai projekten túllépett, még soha nem tűnt el teljesen, még akkor sem, amikor az olyan emberek, mint a Bankman-sried Krypto, folyamatosan zsúfoltak a mainstreambe. Most visszarohan.

bitcoinerek egyre inkább bizonyítékokat látnak arra, hogy a kripto függetlenségét az államtól a gyakorlatban lehet felhasználni - a mianmari felkelőktől, az afganisztáni menekültektől és most Ukrajna háborús kormányától. Ugyanakkor a rémült események, például Kanada kemény reakciója a libertariánus teherautó számára. (A FOX News moderátora, Tucker Carlson egy új kripto konvertálás.)

Ez nem azt jelenti, hogy a bitcoinnak el kell távolítania a kripto -t. Erős a pénzügyi és társadalmi nyomás, amelyet a Bitcoin a mainstreambe mozgat. De ez megteheti. A Butterin és szövetségesei befolyásos és olyan látással rendelkeznek, amelyet a Bankman-sültség diametrikusan ellenez. A kripto jövője ellentmondásos és a legnagyobb rajongói között harcol. ( Ethan Wu )

jó olvasmány

tartsa szemmel a francia elnökválasztást. Fontos lesz a piacok számára.